约 10 天前，一架喷涂 SpaceX 标志的专机将近 200 名来自华尔街顶级基金的投资者从新泽西纽瓦克送往得州南端，参加为期数日的高管路演。据参与者透露，飞机人满为患，无法容纳所有想登机的人。

马斯克旗下这家火箭与 AI 公司的大型 IPO，正在迫使基金经理们做出一系列连锁决策：先确定想要多少 SpaceX 股份，再估算实际能拿到多少额度，然后动用现金或抛售持仓筹资，最后在新股纳入后重新平衡组合。而 SpaceX 一旦上市，预计将直接跻身全球市值前十，潜在估值高达 1.5 万亿美元。

值得注意的是，SpaceX 去年在收购 xAI 后录得 49 亿美元净亏损并消耗大量现金，其增长主要系于尚未实现商业化的全球最强大的运载火箭项目。

卖什么？Mag 7 首当其冲

多位投资者表示，最可能被减持的就是 "Mag 7" —— Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉。这七大巨头今年一度承压，但 4 月强劲反弹，彭博 Mag 7 总回报指数当月上涨 14%，年内涨幅约 2%。

管理着 120 亿美元 T. Rowe Price 科技基金的 Tony Wang 直言，他思考 SpaceX IPO 的买卖决策 " 是在 Mag 7 的语境下 " 进行的，核心考量是 " 哪个风险调整后回报最大 "。Wang 的最大持仓包括苹果、英伟达和博通，但他不愿透露具体的调仓计划，只表示其他基金经理可能会从这类大市值、高流动性的标的中减仓。

另一个结构性因素是基金的行业集中度限制。科技股目前占大盘成长型基金持仓的约三分之二，SpaceX 的加入将进一步推高这一比例。部分基金若要买入 SpaceX，必须相应削减现有科技持仓。此外，也有基金经理在讨论减持 SpaceX 直接竞争领域的标的，如传统航空航天与国防板块。

税务因素同样在考量之列。近期下跌的科技股是 " 税收亏损收割 "（tax-loss harvesting）的理想标的——微软自去年 10 月高点以来已下跌约 25%。

被动与主动的博弈：谁的压力更大

资金持续流入被动型指数基金、流出主动管理基金的大趋势，让这场筹资博弈更加复杂。指数基金在 SpaceX 被纳入指数之前不会买入，而正在遭遇赎回的主动管理基金经理已经在卖股应对赎回——如果还想参与 SpaceX IPO，抛售压力只会更大。

高盛上周报告指出，历史上大型 IPO 前美国共同基金通常会提高现金比例，但今年尚未出现这种情况。不过高盛也提醒，大型 IPO 通常不会对大盘股表现产生显著冲击。

特斯拉的持有者面临额外的抉择。Gerber Kawasaki 的 Ross Gerber 管理着 40 亿美元基金，他认为 SpaceX IPO 将促使投资者抛售特斯拉股票。" 许多特斯拉投资者想拥有 SpaceX，他们会卖掉部分特斯拉来买 SpaceX。" 特斯拉今年已因电动车销量不及预期下跌 11%。Gerber 本人已持有 SpaceX 股份，计划在 IPO 后尽早出售部分仓位，他认为公司估值应低于目前 1.25 万亿美元的私募估值。

公开市场投资者的强劲需求，也可能让 SpaceX 现有股东受益——他们有望在通常的六个月锁定期之前获得提前出售股份的机会，但具体时间和规模尚不明确。