6 月 3 日，据报道，谷歌母公司 Alphabet 宣布本周通过承销公开发行完成股权融资，总规模上调至 847.5 亿美元，高于此前披露的 800 亿美元。在该机制下，银行等机构先行购入股票并转售市场。此举被视为科技行业为支撑 AI 基础设施投资而在融资结构上出现的关键转变。

在巨额债务累积与现金流趋紧的双重压力下，科技巨头正从大举举债转向出售股权，以应对持续膨胀的资本支出计划。Alphabet 以每股 355.1982 美元发行 2550 万股 A 类普通股，以每股 351.8018 美元发行 2550 万股 C 类资本股，本次承销公开发行募资 350 亿美元，叠加此前已完成融资，总额攀升至约 850 亿美元。资金将用于数据中心扩建及 AI 模型训练与运行所需的算力建设。

此次发行规模超出预期。据报道援引知情人士，Alphabet 在公告发布前已接触约 75 家投资者，公告后更多机构表达认购意向，推动最终规模高于最初披露的 800 亿美元。Janus Henderson 分析师 Divyaunsh Divatia 表示：" 这笔交易是一个分水岭。我们预计更多超大规模云服务商将评估发行股权，以满足不断增长的资本支出需求。"

债务激增触发融资模式切换

Alphabet 此次转向股权融资，直接背景是其负债规模在短期内急剧膨胀。自 2025 年 5 月以来，公司已通过六种货币借债逾 850 亿美元，总债务从 2025 年 3 月底的 280 亿美元飙升至逾 1000 亿美元，另有约 180 亿美元租赁负债。

从现金流角度看，压力同样显著。Alphabet 2026 年资本支出上限达 1900 亿美元，华尔街分析师预期同期经营现金流约为 2140 亿美元，扣除约 100 亿美元股息支出后，两者之间缓冲空间已极为有限。上一季度，Alphabet 自 2017 年以来首次未回购任何股份，此次股权发行意味着短期内回购难以重启。

Alphabet 在公告中表示，其 AI 产品和服务的需求已超出现有供给能力，此次股权融资是公司 " 以均衡方式为投资提供资金、同时维持健康资产负债表 " 计划的一部分，并指出资本支出将在 2027 年 " 显著增加 "。

股权摊薄效应有限，Gemini 3.5 Pro 预计 6 月上线

尽管 847.5 亿美元的融资规模体量可观，但相对于 Alphabet 约 4.7 万亿美元的市值，实际摊薄效应相当有限，市场对于稀释压力的担忧存在一定程度的缓释。

Alphabet 同时提供了支撑这一轮巨额投资的基本面论据。今年一季度，谷歌搜索广告收入同比增长 19%，创 2022 年以来最佳表现，公司将此归因于 AI 功能的深度整合；谷歌云业务收入同比增长 63%，运营利润率持续扩大。Alphabet 认为，上述数据证明 AI 投资已开始产生可见回报。

此外，据报道，旗下新一代大模型 Gemini 3.5 Pro 预计将于今年 6 月正式发布，或将进一步强化公司在 AI 领域的竞争地位。对整个行业而言，若超大规模云服务商相继跟进股权融资，股权市场将面临来自这一领域持续扩张的融资需求。