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事件概述

中国太保发布 2026 年一季报。2026Q1，公司实现营业收入 925.47 亿元，同比 -1.2%；归母净利润 100.41 亿元，同比 +4.3%，主要系所得税项目的重大变化，公司税前利润 102.23 亿元，同比 -11.5%；基本每股收益 1.04 元，同比 +4.3%；期末归母净资产 3196.02 亿元，较上年末 +5.8%；加权平均 ROE 为 3.2%，同比 -0.3pp。2026Q1，太保寿险 NBV 为 63.72 亿元，同比 +9.6%；太保产险 COR 为 96.4%，同比优化 1.0pp。

分析判断 :

► 人身险：期缴新单高增驱动价值率改善，NBV 稳健增长。

NBV 方面，2026Q1 太保寿险 NBV 为 63.72 亿元，同比 +9.6%，主要由价值率改善驱动。拆分来看，2026Q1 新保业务规模保费约为 391.27 亿元，同比 -8.5%；新业务价值率（通过 "NBV/ 新保业务规模保费 " 计算得来）为 16.3%，同比 +2.7pp，主要由各渠道结构优化、期缴业务高速增长驱动，2026Q1 公司新保期缴规模保费同比 +41.4% 至 189.29 亿元。分渠道来看，代理人渠道锚定 " 稳增长、稳队伍 " 目标，实现新保业务规模保费 183.83 亿元，同比 +34.5%，其中新保期缴规模保费 114.19 亿元，同比 +43.0%；产品结构优化，10 年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升；队伍规模保持稳定，2026Q1 末保险营销员 18.7 万人（上年末 18.5 万人），核心人力月人均首年规模保费同比 +43.3%，核心人力产能提升。银保渠道实现新保业务规模保费 123.30 亿元，同比 -39.9%，其中新保期缴规模保费 67.62 亿元，同比 +37.8%；团政渠道实现新保业务规模保费 84.14 亿元，同比 -1.8%，其中新保期缴规模保费 5.36 亿元，同比 +48.5%。

► 财险：保费规模承压，承保效益优化。

2026Q1，太保产险实现原保险保费收入 630.28 亿元，同比 -0.3%；保险服务收入 477.72 亿元，同比 -0.2%。其中车险原保险保费收入 268.71 亿元，同比 +0.1%；非车险原保险保费收入 361.57 亿元，同比 -0.5%。保费规模小幅承压，我们预计主要系公司优化业务质量、主动调整业务结构所致。2026Q1 太保产险承保效益持续优化，COR 为 96.4%，同比优化 1.0 个百分点，我们预计主要系公司持续优化业务结构，信保业务出清的拖累影响减弱，同时加强精细化管理和风险减量服务。

► 投资：市场波动致税前利润承压。

截至 2026Q1 末，集团投资资产 31,238.40 亿元，较上年末增长 2.8%。2026Q1，公司投资资产净投资收益率（未年化）为 0.7%，同比下降 0.1 个百分点；总投资收益率（未年化）为 0.8%，同比下降 0.2 个百分点，投资业绩在市场震荡中整体保持韧性。从利润表来看，2026Q1 公司投资收益 + 公允价值变动损益为 63.35 亿元（投资收益 119.26 亿元、公允价值变动损益 -55.91 亿元），而去年同期为收益 87.19 亿元（投资收益 70.64 亿元、公允价值变动损益 16.55 亿元），受资本市场震荡调整影响，是拖累税前利润（同比 -11.5%）的主要原因。但得益于所得税项目同比的重大变化（本期所得税支出为 -1.44 亿元，上年同期为 15.45 亿元），公司归母净利润仍实现 4.3% 的同比增长。

投资建议

我们继续看好公司负债端经营质态稳步改善，以及在复杂市场环境下投资端的稳健性。公司坚持价值导向，寿险期缴业务转型成效显著，为新业务价值增长提供坚实基础；财险业务结构优化，承保盈利能力持续提升。结合公司 2026 年一季报业绩表现，我们维持此前盈利预测，预计 2026-2028 年保险服务收入为 3,090/3,309/3,540 亿元；预计 2026-2028 年归母净利润为 597/620/644 亿元；预计 2026-2028 年 EPS 为 6.21/6.45/6.69 元。2026 年 4 月 28 日收盘价 36.34 元对应的 PEV 分别为 0.53/0.50/0.46 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。

证券分析师：罗惠洲   S1120520070004；

发布日期：2026-04-29；

《中国太保（601601.SH）2026 年一季报点评：净利润同比正增，NBV 和 COR 稳健向好》