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格林美 6.17 海外机构调研精简纪要

  时间：2026 ‑ 06 ‑ 17

- 对接人员：董秘潘骅、财务总监穆猛刚、IR 总监杜柯

- 参会主体：9 家境外机构，包含高盛亚洲、高盛中国、汇丰环球资管、Davidson Kempner 等外资机构。

  交流要点：1. 业绩增长路径，1. 印尼镍业务：青美邦现有镍产能 15 万吨 / 年，IGIP 项目扩建推进，计划 2028 年镍出货量达 21.6 万吨。HPAL 工艺可利用低品位镍矿，配套产出钴，成本优势较强。2. 电池回收：布局六大回收基地，2025 年回收 5.2 万吨，2026 ‑ 2028 年出货目标分别为 8 万吨、12 万吨。行业整顿淘汰不合规散户，原料采购成本下行；依托内部废料‑冶炼‑前驱体闭环模式，产能利用率优于同业。3. 三元材料：三元前驱体全球排名第三，四氧化三钴市占率超 20%。聚焦小动力正极市场，2026、2028 年出货目标 3.5 万吨、6 万吨。4. 新技术储备：布局超高镍三元、富锂锰基适配固态电池；万吨级钠电正极产线投产，两条技术路线并行，静待订单落地。2. 原材料成本压力，硫磺涨价为阶段性扰动，当前镍价上涨可对冲成本。通过印尼本地采购、备货库存、优化单耗管控成本，远期新增硫磺供给将平抑价格波动，项目盈利不受长期影响。3. 印尼政策风险应对。已与两大矿山签订长协，原料自给稳定；当地最新矿业税费政策暂缓实施；产品为 MHP 中间品，不在出口管控范围；选用低品位矿，受行业政策变动影响有限。4. 回收业务盈利预期。去年回收板块毛利率仅 8% ‑ 10%，根源在于黑市推高原料价格。随非法回收整治推进，货源向合规企业集中，预计 2026 年三季度盈利改善，自有产业链闭环可获得额外溢价！

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