埃隆 · 马斯克旗下的 SpaceX 在完成市场首秀后，其飙升的估值引发了资深估值专家阿斯沃特 · 达莫达兰的警示。他指出，SpaceX 当前的估值严重依赖于围绕人工智能（AI）的不确定假设，而其核心的太空发射业务实际上仍属于相对小众的市场。

" 如果你审视 SpaceX，它最初只是一家太空发射公司……即便站稳脚跟，这也不是一门大生意。" 达莫达兰表示，尽管拥有技术优势，但卫星发射市场的规模依然有限。他认为，真正的转变源于星链（Starlink）的加入以及近期整合 xAI 后的 AI 野心。" 这项业务已成为收入核心……但如果止步于此，这仍是一门小众生意。"

这些评论正值 SpaceX 在纳斯达克完成史上最大规模 IPO 之际。该股代码为 SPCX，发行价为 135 美元，开盘报 150 美元，较发行价上涨 11%。目前，SpaceX 估值已突破 2 万亿美元大关，远超马斯克旗下特斯拉约 1.2 万亿美元的市值。

市场分析指出，这一万亿级估值叙事几乎完全由 AI 驱动。" 市场想象空间巨大……这是推动定价达到万亿甚至 2.5 万亿美元的原因。但这真的还不是一门成熟的生意。" 达莫达兰警告称。

数据显示，星链卫星通信网络自 2019 年以来已部署超过 9,500 颗卫星，为全球逾 900 万用户提供服务。此前报告指出，星链业务占 SpaceX 总收入的 50%-80%。

AI 经济学隐忧

达莫达兰强调了对 AI 经济学的根本性担忧，指出成本高企和利润率疲软是主要问题。" 目前的单体经济模型并不理想……鉴于业务性质，它将保持低毛利状态。" 他补充说，高端 AI 服务高昂的成本使得可扩展性存在不确定性。

据报道，SpaceX 收购 xAI 的交易助推其估值达到 1 万亿美元，其中 xAI 估值为 2,500 亿美元。财务数据显示，截至 9 月 30 日的季度中，xAI 净亏损达 14.6 亿美元，高于前三个月的 10 亿美元；同期收入环比几近翻倍，达到 1.07 亿美元。

战略矛盾与价值警示

达莫达兰还指出了 SpaceX 战略中的矛盾之处：" 我们要竞争并赢得 AI 市场的重大份额，但同时又将数据中心空间租给最大竞争对手。" 他认为这是一种必须调和的紧张关系。

更广泛地看，他告诫投资者不要简单地将增长等同于价值。" 我们常犯的错误是假设增长总是好的……伴随巨额再投资和低于标准利润率的增长，不仅可能对价值中性，实际上还会破坏价值。" 他强调，极具吸引力的投资故事必须与财务现实保持一致，" 最好的故事仍然必须与数字相联系。"

随着 SpaceX 成功上市，埃隆 · 马斯克也成为全球首位万亿富翁。根据彭博亿万富翁指数估算，其净资产约为 1.05 万亿美元。

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