$ST 南都 ( SZ300068 ) $  $ 阳光电源 ( SZ300274 ) $  

  一、为什么「必须买」？（三大硬逻辑）

1）AIDC BBU 是阳光唯一的短板，且时间窗口已锁死

• 阳光有：北美大储 UL、渠道、资金、11GWh AIDC 大储订单

• 阳光缺：柜内 BBU（10C、UL9540A、微软 / 甲骨文白名单）= 0

• 南都有：国内唯一 UL9540A（2019）+ 微软 / 甲骨文 3 年实测通过 + 白名单在位

• 时间：自研要 3 – 4 年，2028 年才能放量；现在北美 AIDC 订单 2026 – 2027 集中交付，等不起

一句话：自研来不及，这张门票只能买。

2）南都在手订单 = 90 亿高毛利（35%），阳光直接兑现

• ST 南都最新：在手 AIDC 订单 ≈ 89 亿，毛利率 35%（比阳光大储高 10pct）

• 现状：没钱生产、账户冻结、产能闲置，订单快违约

• 阳光收购后：出钱复产 + 用自己供应链降本 + 交付订单，立刻锁定 30 亿毛利

一句话：买的不是公司，是 90 亿高毛利订单 + 北美 AIDC 入场券。

3）价格处于历史底部，性价比极高

• 南都市值：≈ 37 亿（6 月 26 日，4.12 元）

• 核心资产估值：AIDC 资质 + 订单 + 技术 ≈ 50 – 60 亿

• 阳光现金：169 亿（2026Q1），拿 20 – 30 亿 控股权，划算

一句话：现在买，等于打折买垄断资质 + 现成订单。

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