为了满足未来算力需求，甲骨文投入巨资建设数据中心，并绑定 OpenAI 等大型客户。然而，当数千亿美元的算力投资逐渐落地，市场开始追问：如果客户无法持续承担高昂账单，这些庞大的 AI 基础设施会不会变成沉重负担？

在上月公布的年度财务报告中，甲骨文明确表示，如果主要客户未能支付账单或选择不续签合同，公司可能会被极其昂贵的资产套牢，且难以在可接受的条件下重新出租或改造这些算力设施。

这一详尽的风险披露加剧了华尔街对 AI 投资回报率的担忧，并引发了市场的直接反应。由于对资本支出不断升级的焦虑，相关科技巨头股价在 6 月份遭遇抛售，其中甲骨文股价当月重挫 35%，跌幅居同业之首。

尽管警示了潜在的负面后果，甲骨文仍维持其激进的投资立场。公司强调，为了扩大云计算能力并抓住 AI 发展红利，承担巨额的资本和运营支出是不可避免的商业选择。

巨额资本开支背后的违约隐忧

甲骨文在年度财务报告中详细阐述了为满足 AI 需求而进行的大规模基础设施投资可能面临的多种挫折。

在建设阶段，由于供应链中断、政府对数据中心开发的限制，以及第三方未能按期完成项目，数据中心的建设成本可能超出预期，或耗费更长时间。

而在设施建成后，最大的隐患来自于客户的履约能力。甲骨文在文件中警告称，部分客户可能具有高杠杆特征，并面临自身的运营和监管风险。即使公司的信用审查和分析机制正常运作，甲骨文仍可能在交易中遭遇违约或不履行合同的风险。大多数大型科技公司都会在财务文件中列出与数据中心相关的风险，但甲骨文对潜在负面结果的详尽描述实属罕见。

绑定 OpenAI 的 " 星际之门 " 合约

这一警告的背景是科技巨头们正为未来的算力需求押下重注。

据彭博数据，包括甲骨文、微软和 Meta 在内的六家公司，已为尚未开始的数据中心租赁承诺了高达 8500 亿美元的资金。

其中，甲骨文占据了最大份额，这主要归因于其与 OpenAI 签订的价值 3000 亿美元的 " 星际之门 "（Stargate）合约。

为了履行该合约，甲骨文正在全美范围内开发大型数据中心，以提供云算力。彭博分析指出，当甲骨文提及客户违约风险时，未点名的核心对象正是 OpenAI。该扩张计划的成功高度依赖于 OpenAI 能够持续支付其甲骨文云基础设施（OCI）的账单。

华尔街对 AI 投资回报的焦虑加剧

甲骨文的潜在担忧反映出投资者对科技行业不断攀升的支出日益感到不安。

近几周，华尔街对 AI 热潮最终投资回报率的担忧再次爆发。数据显示，六家拥有最大租赁承诺的科技企业股价在 6 月份均出现下跌，市场对巨额资本开支的容忍度正在降低。

然而，对于科技行业而言，错失 AI 发展机遇的风险依然远大于过度支出的风险。甲骨文在文件中明确表态，为了实现 OCI 业务的增长，公司必须获得更多的计算能力，因此产生大量的资本和运营支出是必经之路。