（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻 7 月 3 日讯，近日，上海森亿智慧信息科技股份有限公司（简称 " 森亿智能 "）已向香港交易所主板递交上市申请，联席保荐人为中信建投（国际）融资有限公司、建银国际金融有限公司及交银国际（亚洲）有限公司。

公司成立于 2016 年，专注于提供覆盖 L1 至 L4 级的智能医疗解决方案，服务对象包括各级医院、医疗集团及卫生监管部门等终端客户。

按 2025 年收入计算，森亿智能为中国最大的医院智能医疗解决方案提供商，亦为最大的大型医院智能医疗解决方案提供商。

据招股书，2023 年、2024 年及 2025 年，公司收入分别为 2.39 亿元、2.92 亿元及 3.25 亿元，呈现持续增长态势；同期净利润分别为 -3.52 亿元、-2.07 亿元及 -2.34 亿元，虽仍为净亏损，但 2024 年亏损幅度显著收窄，2025 年略有扩大。

毛利率由 30.4% 提升至 37.1%，再进一步升至 38.2%，反映高毛利的 L2/L3 级 AI 解决方案收入占比持续提高，整体盈利能力结构正向优化。

收入增长主要源于大型医院客户对临床辅助决策、AI 智能体等中高级别解决方案采纳率提升；毛利率改善则与产品结构升级及规模化效应共同相关。

报告期内，公司成本总额分别为 1.66 亿元、1.83 亿元及 2.01 亿元，呈稳步上升趋势，与业务规模扩张相匹配；销售费用分别为 7425 万元、5636 万元及 6099 万元，2024 年明显下降后小幅回升；研发费用分别为 9842 万元、6301 万元及 4968 万元，连续两年显著回落。

公司称，上述费用调整系公司战略重心从早期市场拓展与基础技术攻坚转向商业化验证与产品迭代优化，费用率下降对缓解亏损压力产生积极影响；但融资相关成本持续攀升，在一定程度上抵消了运营费用管控成效。

值得注意的是，报告期内，前五大客户收入占比分别为 29.1%、23.7% 及 21.3%，最大单一客户收入占比分别为 9.7%、8.1% 及 5.3%，均呈逐年下降趋势。客户集中度虽已连续三年回落，但前五大客户合计贡献超五分之一收入，若个别大客户采购节奏放缓或合作模式调整，仍可能对公司短期收入稳定性构成一定影响。

影响经营业绩的主要因素包括：高研发投入导致研发成本占比较高，2023 至 2025 年分别达收入的 41.2%、21.6% 及 15.3%，随技术成熟度提升而持续降低；早期 L1 级产品毛利率较低，后续 L2/L3 级高毛利产品收入占比提升带动整体毛利率上行。

此外，向投资者发行的金融工具确认的负债账面值变动产生高额融资成本，2023 至 2025 年分别为 1.29 亿元、1.41 亿元及 1.55 亿元，构成持续性亏损主因之一；经营现金流连续三年为净流出，分别为 -1.49 亿元、-8240 万元及 -745 万元，显示经营性现金回款能力正逐步增强，但仍尚未实现转正。

据行业概览数据，全国医疗总支出预计由 2025 年的 10.3 万亿元增至 2030 年的 13.2 万亿元，年均复合增长率达 5.1%，为智能医疗解决方案的规模化应用提供稳定需求基础。

公司表示，扣除发行费用后，募集资金将主要用于以下方向：持续推进 L3 级 AI 智能体及 L4 级自主智能解决方案的研发与临床验证，重点覆盖临床研究、医院运营管理及基层医疗服务等场景；深化医疗大模型与专科知识图谱的融合训练；扩大面向三级医院及区域医疗集团的解决方案部署能力；加强数据治理体系与安全合规能力建设，以满足境内外日益严格的医疗数据监管要求。