科技巨头的 AI 融资狂潮正遭遇债券市场的冷眼相待。

据 MarketAxess 数据，本周期限在 10 年及以上的 AI 相关债券价格持续下跌，成为投资级债券市场中表现最差的债券之一。

最能体现市场情绪的案例来自亚马逊，本周二公司发行 250 亿美元债券，但长期债券的需求疲软。据英国《金融时报》援引知情银行家和投资者透露，其五年期债券的认购订单比 30 年期债券高出约 20%。

此外，SpaceX 一只 30 年期债券的收益率，更从不到两周前的发行价 6.7% 攀升至 7.3%。

据美国银行全球研究，亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文这五大超大规模云服务商发行的债券，目前收益率较同等评级和期限的蓝筹债券高出约 0.6 个百分点，这一风险溢价已是投资级市场所有行业中最高的。

供给过剩压垮需求

本轮抛售浪潮的直接导火索，是科技公司为 AI 军备竞赛而掀起的史无前例的债券发行潮。

据美国银行全球研究统计，今年以来 AI 相关高评级债券的跨币种发行规模已达 2700 亿美元，几乎是去年全年的两倍。

持续涌入的新债供给令投资者的持仓压力骤增。

Janus Henderson 全球多资产信用主管 John Lloyd 表示，由于许多投资组合已大量持有 AI 相关债务，投资者不得不抛售手中已有的超大规模云服务商债券，才能为亚马逊的新发债腾出空间。他说：

你得提供足够大的让利，才能吸引我们参与新发债。

近期科技股的剧烈波动同样压制了市场情绪。

John Lloyd 补充称，部分投资者在股票投资组合中已持有大量科技板块敞口，这可能进一步压低他们在债券市场追加相关风险敞口的意愿，高盛研究首席信用策略师 Amanda Lynam 也持相同观点。

长期回报存疑，投资者转向短端

市场抛压集中于长端，深层逻辑在于投资者对 AI 资本支出长期回报的根本性怀疑。

DoubleLine 基金组合经理 Mariya Entina 表示：

购买 30 年期债券，通常要求企业有非常稳定的前景和清晰的投资回报，而 AI 资本支出的长期盈利能力目前仍存在疑问。

她表示，该机构更倾向于承担更近期的风险。

Capital Group 组合经理 Pramod Atluri 同样偏好短期限超大规模云服务商债券。Atluri 说：

技术迭代如此之快，使得长期借贷变成一项风险更高的命题，十年后这个行业的格局如何，目前根本无法预判。

Mariya Entina 还指出，长期债券的主要买家通常是保险公司和养老基金，这类机构需要匹配长期负债，投资风格往往较为保守，对上述不确定性的容忍度也更低。

高利率环境雪上加霜

超大规模云服务商长期债券的吸引力，还因当前美国国债短端利率高企而进一步受损。

通胀持续高于目标水平，加之市场预期美联储政策利率将维持 " 更高更久 "，尤其是在新任美联储主席沃什上月首次会议上释放鹰派信号之后，短端美债已提供相当可观的收益率。

一位专注于高评级信用的分析师说道：

如果无需在收益率曲线上走得太远就能锁定有吸引力的收益率，为什么还要承担更多风险？

目前，超大规模云服务商的短期借贷成本仍保持稳定，显示市场对这些公司近期偿债能力并无担忧。但投资者正在用实际行动表明：对于这场 AI 建设浪潮能否兑现其长远承诺，债券市场远比股票市场更加审慎。