作者 | 铅笔道 黄小贵

编辑 | 铅笔道 邹蔚

封面图 | ChatGPT 创作

消息来得太突然。

科技金融巨头 PayPal 宣布，旗下 CVC（企业风险投资）PayPal Ventures 将逐步停止运营。

PayPal Ventures 通过三只基金投资了 80 多家公司，三只基金合计规模为 8.5 亿美元（约合人民币 58 亿元）。

PayPal Ventures 已经暂停新投资，仍有少数员工支持现有被投公司；PayPal 还在考虑通过二级市场出售部分持仓。

PayPal Ventures 的关闭，是母公司 " 减法战略 " 的一部分。新 CEO 恩里克 · 洛雷斯今年 3 月接手后，希望借助 AI 简化流程，计划在未来两到三年节省约 15 亿美元。

PayPal 股价已经从 2021 年中高点下跌超过 80%。它的核心支付业务压力很大，股价长期低迷。按最新交易数据，PayPal 股价约 45 美元，市值约 417 亿美元。

如果 PayPal 不放弃未来，就没有现在了。

战绩不俗，生错了时代

PayPal Ventures 不是无名之辈。

按照 PayPal Ventures 官网介绍，它累计通过三只基金，投资了 80 多家公司，总规模 8.5 亿美元，覆盖金融服务、数据、安全、基础设施、AI、区块链和网络安全等多个方向。

这些领域，基本就是过去十年金融科技最热的地图。

PayPal Ventures 来源：网络

其中一个经典案例是 Plaid。

Plaid 做的事情很简单，但很关键：让用户把银行账户安全连接到各种金融 App。你用一个理财 App、股票 App、支付 App，要把银行账户接进去，背后经常就有 Plaid 这类基础设施。

2018 年，Plaid 完成 2.5 亿美元融资，估值达到 26.5 亿美元。2020 年，Visa 宣布将以 53 亿美元收购 Plaid。虽然这笔交易后来因监管压力等原因终止，但 Plaid 已经证明了一件事：金融科技最值钱的。

另一个案例是 Divvy。

Divvy 做企业支出管理。简单说，就是把企业信用卡、预算控制、报销管理、财务软件放到一个系统里。2021 年 1 月，PayPal Ventures 投资 Divvy。几个月后，Bill.com 以约 25 亿美元现金加股票收购 Divvy。

还有 Happy Returns。

这家公司解决的是电商退货问题。消费者网购后不满意，不用重新打包、不用自己寄快递，可以把商品拿到线下 Return Bar 退掉。2019 年，PayPal Ventures 投资 Happy Returns。2021 年，PayPal 直接收购 Happy Returns。再后来，UPS 在 2023 年宣布从 PayPal 手里收购 Happy Returns。

PayPal Ventures 不是 " 有钱随便撒 "，投资还是相对精准的。

它更像 PayPal 的外部雷达，它帮 PayPal 看见：开放银行、企业支出、逆向物流、加密托管、嵌入式金融，哪些会变成下一代支付和金融基础设施。

但雷达再好，也要看母舰有没有余力继续开。

美国 CVC 大撤退

PayPal Ventures 被放弃并不是个案，而是美国科技企业在高利率环境和盈利压力下收缩战线。

2024 年，电信巨头 Verizon 旗下的 Verizon Ventures 停止新投资，其主要负责人离职，只留下少数员工管理现有项目。这个部门成立于 2000 年，投过 42 家公司。

通用电气的动作更彻底。

GE Ventures 成立于 2013 年，曾投资数百家医疗、能源和工业科技创业公司。2019 年，深陷债务和业务重组的 GE 试图整体出售该部门，当时近 100 家公司组成的投资组合，账面净值约 5 亿美元。由于企业风投资产离开母公司后失去战略协同，市场预计交易可能要打七折，甚至五折。整体出售失败后，GE 改为拆开处理，先出售 16 项医疗科技投资，又在 2020 年卖掉 11 项科技公司股权。

GE 的选择代表了 CVC 最现实的一面：母公司顺风时，创业投资是 " 创新雷达 "；母公司需要还债时，它就是可以出售的非核心资产。

媒体巨头 Comcast 也曾撤销企业风投部门的独立建制。2020 年，公司把管理约 7.7 亿美元的 Comcast Ventures 并入企业发展部门，投资范围从医疗等外围领域重新收回到媒体和电信主业。

著名廉价航空公司 JetBlue 则选择直接把 CVC 卖掉。2025 年 5 月，JetBlue 将成立于 2016 年的 JetBlue Ventures 出售给航空资产管理公司 SKY Leasing。该部门已投资 50 多家旅游、酒店和交通科技公司，交易后改名为 SKY VC。

JetBlue 未必认为投资团队没有价值。相反，它可能认为，这支团队离开航空公司的资产负债表，获得外部资本后，反而更容易发展。

类似逻辑也出现在波音和英特尔身上。波音把 HorizonX 交给 AE Industrial Partners 运营，自己作为出资人和产业伙伴继续参与；英特尔则曾计划把管理资产超过 50 亿美元的 Intel Capital 分拆出去，让其获得外部资金，同时降低母公司的资本负担。

这些案例背后，并不是美国企业突然不需要创新了。

相反，它们开始更严格地区分三件事：什么必须由集团自己控制，什么可以通过合作获得，什么应该交给市场化基金。

美国 CVC 正在从 " 广泛撒网 " 转向三条路线：与主业无关的项目出售，能直接产生协同的投资并入企业发展部门，有投资能力但占用母公司资本的团队则分拆独立。

中国 CVC 狂投硬科技

而在中国，CVC 正以完全相反的轨迹运行。

截至 2026 年 6 月，华为哈勃投资已累计投资 140 多家公司，叠加华为直接投资共 176 家，其中 70% 以上聚焦半导体，覆盖材料、设备、EDA、设计、封测全链条。哈勃的投资决策与华为技术路线深度绑定——从碳化硅、光刻胶到刻蚀设备，哪里被有被卡的风险，资金就流向哪里。

车企的投入更为激进。

比亚迪截至 2026 年初累计投资约 100 个项目、金额达 400 亿元，12 家已上市、10 家在 IPO 审核中。从智元机器人的人形机器到帕西尼感知的六维力传感器，从地平线的智驾芯片到速腾聚创的激光雷达，比亚迪沿着 " 感知 - 执行 - 控制 " 全链条布局，形成 " 投资 + 自研 " 双轮驱动。比亚迪产业投资不单纯 IPO 退出为目标，而是持续追投。

小米同样动作密集。

小米系在机器人领域已投资至少 47 家企业、累计投入约 150 亿元，从纬钛机器人的触觉传感器、曦诺未来的灵巧手，到自变量机器人的整机研发，精准卡位感知、本体、模型、执行四大节点。小米战投与红杉中国共同领投自变量机器人近 20 亿元 B 轮，使其成为国内唯一同时获得字节、美团、阿里、小米四大互联网巨头押注的具身智能企业。

CVC 中最有代表性的 CVC 是联想创投。

联想创投十年累计投资超过 300 家科技企业，其中 25 家成功上市，培育了 50 余家细分领域独角兽。最惊人的是其命中率——自 2016 年以来 A 股上市科创企业中市值超 3000 亿的巨头仅有 5 家，联想创投投中了其中 3 家：宁德时代、寒武纪、海光信息。据报道，联想创投为联想集团年均贡献投资收益超 10 亿元。

为什么中美 CVC 走向了截然不同的方向？答案藏在产业阶段和外部环境的双重差异里。

对美国科技公司来说，CVC 更像是增长期的 " 奢侈品 " ——经济上行时投资未来、搭建生态，一旦进入收缩周期，" 非核心资产 " 最先被剥离。PayPal 股价过去五年跌超 80%，裁员 20%、目标节省 15 亿美元成本的大背景下，砍掉风投部门几乎是必然选择。

而中国 CVC 的硬核投资热潮，本质上是供应链安全与产业升级双重驱动下的刚性需求。

华为哈勃投半导体是为了产业协同、保证供应链安全，比亚迪投机器人是为了智能化转型，联想创投是锚定未来产业、配合联想集团战略卡位，小米投具身智能是为了下一个十年的硬件生态——这些投资都直接服务于母公司的核心生存与发展命题。

更深层的差异在于产业周期位置。

美国互联网和金融科技的黄金时代已经过去，CVC 自然随之收缩；而中国正处在硬科技国产替代和 AI 产业落地的关键窗口期，技术迭代快、场景需求旺，CVC 带着场景、订单和工程师进场，反而比纯财务 VC 更具竞争力。正如宏兆基金董事总经理王珺所言，在 AI 与机器人赛道，CVC 带着产线需求做定制化开发的能力，对财务 VC 几乎是 " 降维打击 "。

PayPal 的退潮和中国 CVC 的进击，表面是企业战略选择，实质是两国科技产业所处阶段的镜像。当美国公司在收缩中求生存，中国产业资本在用投资换未来。

本文内容仅供参考，不构成投资建议。