沉寂许久的创新药板块，正在迎来一轮久违的强势修复。

政策、产业和资金三条主线近期同步改善，推动创新药板块持续走强。国家药监局最新数据显示，今年上半年我国创新药对外授权（BD）交易总额创下历史新高；与此同时，2026 年医保目录初审通过率刷新纪录，创新药定价机制进一步优化，市场对于行业盈利模式和估值体系的预期开始发生变化。

二级市场也迅速给出反馈。7 月 16 日，创新药概念延续强势，哈药股份实现 5 连板，博瑞医药涨近 20%，海创药业涨近 10%，恒瑞医药、百济神州、药明康德等龙头同步走强，A 股与港股形成联动上涨。

不过，经历过去一段时间的深度调整之后，市场最大的疑问依然没有改变：这轮上涨究竟只是又一次阶段性反弹，还是创新药行业真正进入新周期的开始？

国金证券 7 月 13 日发布的行业深度报告认为，与过去几轮反弹相比，本轮医药行情的核心差异在于：产业拐点明确、政策边际宽松、业绩持续兑现，叠加资金面加速涌入，标志着创新药正迎来基本面与流动性的共振。医药板块的底部布局窗口或已然开启，给予 " 买入 " 评级。

出海进入收获期，创新药国际竞争力持续提升

本轮行情最重要的催化，来自创新药出海的持续突破。国家药监局数据显示，今年上半年我国创新药共完成 81 笔海外授权合作，交易总金额约 1100 亿美元，创历史新高，已达到 2025 年全年交易规模约 80%。

国金证券援引 Insight 数据库统计，截至 7 月 7 日，今年以来国内创新药累计完成 82 起 BD 授权交易，披露交易总规模 967.67 亿美元，已经超过 2024 年全年水平。

其中，多笔百亿美元级交易接连落地。信达生物与辉瑞围绕 12 项肿瘤早期管线达成全球合作，潜在交易规模 105 亿美元；恒瑞医药与百时美施贵宝（BMS）就 13 项创新项目开展全球合作，潜在金额高达 152 亿美元；百济神州此前也分别与诺华达成替雷利珠单抗和 TIGIT 单抗海外合作。

与此同时，中国创新药在国际学术舞台上的影响力持续提升。刚刚结束的 ASCO 2026 大会共有 94 项中国研究入选口头报告，其中 12 项进入 Late-Breaking Abstract，均创历史新高，中国创新药首次登上 ASCO 全体大会主舞台。

国金证券认为，截至 2026 年 7 月，中国企业已占全球创新药 BD 交易份额约 32%，全球竞争力正在快速提升。

医保规则重塑，政策预期发生变化

如果说产业突破构成长期逻辑，那么政策变化则成为本轮行情的直接催化。

2026 年医保目录初审共收到 818 份申报材料，其中 557 个药品进入基本医保目录初审，54 个药品进入商业健康保险创新药目录。剔除预申报产品后，整体初审通过率达到 92%，创医保目录调整以来历史新高。

更重要的是，医保定价逻辑出现系统性优化。对于全球首创、填补国内空白的 1 类创新药，新规允许上市初期保持价格稳定，并给予多年价格保护；医保谈判药品满八年且销售额超过 3 亿元后，仅需统一降价 10% 即可转入常规目录，价格预期明显改善。

与此同时，商业保险创新药目录正式建立，形成 " 基本医保 + 商业保险 " 双层支付体系，为高价值创新药提供新的支付渠道。

另一项重要政策也同步落地。7 月 9 日，国家卫健委发布《国家基本药物目录（2026 年版）》，新版目录新增 109 种药品，将于 9 月正式实施。国金证券指出，进入基药目录意味着获得公立医疗机构广泛使用资格，对创新药放量具有重要意义。

行业开始从 " 讲故事 " 走向盈利兑现

相比此前几轮依赖情绪驱动的反弹，本轮市场更关注业绩兑现。

经历 2021 年至 2025 年的持续调整后，创新药行业经历了一轮较为充分的出清。国金证券数据显示，截至 2026 年 6 月，港股创新药指数 PE 仅处于过去五年 14.56% 历史分位；A 股 CS 创新药指数 PE（TTM）约 40 倍，对应历史分位约 32%，估值仍接近历史底部区域。

与此同时，行业基本面开始改善。2026 年一季度创新药板块整体收入同比增长超过 40%，归母净利润同比增长超过 120%，超过四成此前连续亏损的生物科技企业实现扭亏。

市场关注的重点，也开始从研发投入、临床进展，逐步转向商业化能力、现金流和盈利兑现。国金证券认为，行业已经从此前 " 烧钱做研发 " 逐步进入 " 商业化兑现 " 阶段，企业价值评估体系正在发生变化。

全球并购周期启动，资金重新回流创新药

资金层面的改善，也成为支撑行情的重要因素。

一方面，港股创新药经历长期调整后，外资减持已接近阶段尾声，南下资金持续加仓，板块定价权逐渐向国内资金转移。另一方面，海外创新药市场同步回暖。

近期，美股 XBI、生物科技指数（NBI）持续走强，跨国药企并购明显升温，美国 FDA 新药审批节奏改善，也带动全球创新药风险偏好回升。

更长期来看，全球需求也在发生变化。机构测算，到 2030 年前后，全球跨国药企将面临约 2360 亿美元专利悬崖，对外采购创新管线需求仍将持续增长。截至 2026 年 7 月，全球 TOP15 药企年内外部资本开支已达到 2003 亿美元，接近去年全年规模的四分之三。

国金证券预计，2027 年有望成为中国创新药海外商业化集中兑现的重要节点，行业将逐步完成从 "License-out 获取授权收入 " 向 " 全球商业化销售贡献利润 " 的切换。

基于上述判断，国金证券建议重点关注三条投资主线：一是受益于持续出海的创新药企业；二是进入业绩兑现周期的龙头公司；三是港股创新药 H/A 估值价差修复机会。