赛力斯上半年交付 16 万多辆问界，预亏 15 到 18 亿。公告一出，A 股直接跌停，港股暴跌 13%，股价从 170 多块跌到 50 来块，市值蒸发近 2000 亿。从财报数据看，亏损主要集中在三个方面。

先看销售抽成这笔账，华为门店每卖一辆车，要抽整车售价的 7% 到 9%。一辆 50 万的问界，按此计算，华为门店单车提成约 3 万至 4 万元。销量增长的同时，渠道费用同步增加。

再看采购费，从 2022 年到现在三年半，赛力斯累计给华为支付超过 750 亿采购费。去年上半年一口气支付 200 亿，根据公开财报数据推算，每卖一辆问界，约 13 到 14 万给了华为。

这还没完，去年赛力斯营收 1650 亿创历史新高，新能源车毛利率 28．8% 排名靠前，但经营利润只有 59 亿。钱全花在哪了？销售费用。

2024 年赛力斯销售费用 241 亿，同比增长 26%，平均每天投入 6600 万。每卖一辆车营销费用超 5 万，销售费用占收入比例近 15%。对比一下比亚迪仅 3% 多。

从成本结构看，单车采购费约 13 至 14 万元，销售提成 3 至 4 万元，自身营销费用超 5 万元。单从短期利润看，成本压力较大，但也需考虑品牌溢价、渠道价值等长期收益。

更值得关注的在后面。赛力斯花 25 亿买回问界部分股权，又花 115 亿买断，前前后后 140 亿真金白银投入，就为了拿回这个品牌。

为什么要买回来？因为华为现在推出五个界字辈品牌，问界、智界、享界、尊界、上界。赛力斯只能使用问界，其他四个界都是别的车企。华为这是把鸡蛋放进五个篮子，赛力斯只是其中一个。

赛力斯感到压力。2021 年前身小康股份营收 160 亿、亏损 30 多亿，与华为合作四年后营收增长到 1650 亿，这增长看着可观，但利润呢？主要被采购费和营销费消耗了。

所以赛力斯推出新品牌 AIVA 主打 AI 汽车，与宁德时代合作，不使用华为体系。这是在尝试独立发展。但独立发展能成功吗？华为这四年给赛力斯带来了什么？

第一是销售渠道，华为门店覆盖全国，问界直接进驻华为店，节省了建店成本。如果自己建店，一年又是几百亿投入。

第二是品牌背书。消费者购买问界很大程度是认可华为鸿蒙智行，离开华为，AIVA 这个新品牌需要重新建立认知。

第三是技术生态，华为鸿蒙座舱、ADS 智驾、DriveONE 动力，这套技术体系是问界的核心卖点。AIVA 使用宁德时代的电池，但智能化部分需要自主研发，这又是一笔不小的投入。

从另一个角度看，华为的策略也很清晰。五个界字辈品牌分散风险，赛力斯如果退出，智界、享界、尊界、上界照样运营。而且每个品牌背后都是不同车企，华为获得采购费和提成收入，车企自己承担经营风险。

赛力斯现在的困境是，与华为合作，营收增长但利润承压。独立发展，又面临渠道、品牌、技术生态的挑战。能否在市场中站稳脚跟还需要观察。

这四年赛力斯经历了什么？营收从 160 亿涨到 1650 亿，市值从几十亿涨到最高 2000 多亿（后来回落），看起来发展迅速。但账面亏损、股价波动、现金流管理都是需要面对的现实问题。赛力斯在营收增长与利润承压之间陷入平衡困境。

比较有意思的是，赛力斯花 140 亿买回问界品牌，结果华为又推出四个新界。从股价表现和利润数据看，赛力斯在合作中承担了较高的成本压力。

现在赛力斯推 AIVA 独立发展，能否突围？坦白说挑战不小。新能源车市场竞争激烈，没有华为背书的 AIVA 需要靠什么吸引消费者？仅靠宁德时代的电池可能不够。智能化、销售渠道、品牌认知这些方面都需要时间积累。

更关键的是资金问题。从 2022 年到现在给华为支付 750 亿，销售费用一年 241 亿，研发投入也不能少。赛力斯 2024 年财报显示账面现金及现金等价物情况需要持续关注，面对持续的高额投入和 AIVA 品牌培育成本，现金流管理将是关键考验。

车企和科技巨头合作，利弊如何平衡？赛力斯用四年时间展示了一个案例，营收增长不一定直接转化为利润，品牌联名和品牌自主是两回事，技术合作也不等于技术自主，从成本分摊角度看，车企承担了较高的渠道费用和营销成本。但从另一角度看，华为渠道和品牌背书也为赛力斯带来了快速起量和市值增长的机会。这种合作模式的利弊需要更长周期来评估。

赛力斯现在尝试独立发展，本质是想建立更自主的发展路径。但独立发展的代价是什么？需要重新建立渠道、品牌、技术生态，从头开始积累。这条路能否走通，2026 年会有答案。