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近日，百利食品已顺利通过北交所上市委审核，并向证监会递交了注册申请，距离正式登陆资本市场仅一步之遥。

综合 | 证监会 招股书 编辑 | Echo

本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

百利食品的故事始于 1998 年。当年 7 月，徐伟鸿和卢莲福夫妇在东莞创办鸿兴食品，主营面包糠。" 百利 " 品牌寓意 " 百分美味、利国利民 "。2008 年，百利面包糠成为北京奥运会指定产品，2018 年再次成为北京冬奥会指定食品供应品牌。

2012 年 11 月，相关业务从东莞鸿兴分拆，广东百利食品股份有限公司正式成立，并开始培育沙拉酱业务。这一步恰好踩中了此后十年西式餐饮在中国市场快速扩张的节奏。

2025 年 5 月 6 日，公司在新三板挂牌，同日宣布拟申请北交所上市；9 月 29 日，IPO 申请获北交所正式受理，保荐机构为招商证券。从新三板挂牌到北交所受理，间隔不足五个月。

2020 年至 2021 年间，公司进行了一系列关键的关联重组：2020 年 9 月，将东莞鸿兴的业务、资产及 182 项无形资产注入百利食品；2021 年 9 月，又收购了亨利食品 100% 股权。重组完成后，东莞鸿兴不再从事食品相关业务。

百利食品主要从事西式复合调味品的研发、生产和销售，产品涵盖沙拉酱汁、调味酱汁、面包糠、调味粉等，以及红腰豆等西式即食配料。客户覆盖塔斯汀、华莱士、好利来、鲍师傅、泸溪河、85 ℃、九毛九等餐饮品牌。

根据中国食品工业协会数据，2023 年百利食品在国内西式调味品市场已超越日本丘比，成为中国最大的西式调味品企业，这是被外企占据几十年的赛道上，头把交椅第一次由本土面孔担任。

目前百利食品已成为塔斯汀、华莱士、好利来、鲍师傅等品牌的酱料供应商。单是塔斯汀一个品牌，2025 年的采购量就达 2.33 亿斤，每天约六七十万斤酱料从东莞发往全国各地。

2023 年至 2025 年，百利食品营业收入分别为 16.05 亿元、19.12 亿元和 21.49 亿元；归母净利润分别为 2.22 亿元、2.76 亿元和 3.22 亿元。2025 年收入同比增长 12.39%，归母净利润同比增长 16.65%。2025 年经营活动现金流量净额达 3.96 亿元，同比增长 29.56%。

不过公司 2023 年营收增长 19.13%，2025 年降至 12.40%。2026 年一季度，公司实现营收 5.64 亿元，同比增长 13.55%；归母净利润 8000.51 万元，同比增长 16.47%。

百利食品的营收高度依赖酱汁类产品。2023 年至 2025 年，酱汁类营收从 12.38 亿元增至 17.29 亿元，营收占比从 77.21% 升至 80.59%。粉体类和即食配料占比分别仅约 13% 和 6%。

产品结构单一的风险不容忽视。百利食品坦言，原材料价格波动可能对生产成本和盈利能力造成不确定性。

大客户集中度方面，2025 年塔斯汀贡献收入 2.33 亿元，占年度销售比例 10.83%，跃居第一大客户。尽管前五大客户合计占比约 17.2%，但单一客户贡献超 10% 的收入仍引发市场关注。

公司核心产品酱汁类调味品平均售价从 2022 年的 9.80 元 / 公斤持续下滑至 2025 年一季度的 9.75 元 / 公斤，但主营业务毛利率却从 29.67% 攀升至 31.96%，" 跌价反升 " 的勾稽背离引发了监管关注。

产能利用率方面，公司产能利用率徘徊在 80% 上下，却拟募资将产能翻倍。扩产的合理性在两轮问询中被反复追问。

与此同时，2025 年 1 月第一大经销商新毅园完成注销；另一家客户福建两条龙 2023 年贡献 0.38 亿元收入后随即注销，收入同比增长 1017.43%。先是大额交易、随后迅速注销，这样的顺序引发市场质疑。

2022 年至 2025 年，承接自东莞鸿兴的客户贡献收入分别为 9.49 亿元、10.67 亿元、11.35 亿元和 10.87 亿元，占各期营收比例从 75.34% 降至 50.58%。

2023 年至 2025 年，百利食品研发费用率分别为 0.60%、0.77% 和 0.89%。北交所已就此追问合理性，公司回应系客户类型和产品类型差异所致。

百利食品与日本调味品巨头丘比之间悬而未决的专利纠纷，是本次 IPO 最大的法律风险。

2022 年 12 月，丘比指控百利食品 " 百利焙煎芝麻口味沙拉汁 " 侵犯专利，索赔约 1 亿元。2023 年 8 月相关专利被宣告无效，法院驳回侵权诉讼，但丘比不服一审判决已上诉至最高人民法院。2025 年，丘比就同一产品经典口味再次主张侵犯专利，索赔 1 亿元。2026 年 6 月 26 日，北京知识产权法院开庭审理此案，截至招股书签署日尚未判决。

公司坦言，纠纷处理结果尚存不确定性，丘比亦不排除提出其他主张，可能对生产经营造成不利影响。

百利食品家族控股特征明显。截至 2025 年末，徐伟鸿、卢莲福夫妇直接及间接合计控制 66.95% 股份，加上子女徐梓豪（10%）、徐栩莉（5%）及员工持股平台，实控人家族合计控制 82.35% 表决权。总裁彭晋谦通过广东省清润科技间接持股 12.75%。

值得关注的是，彭晋谦妻子彭菲菲持有林润控股 90% 股权，正是 2021 年公司收购的亨利食品的原股东之一。亨利食品 2024 年贡献公司 46% 的净利润，意味着近半利润来源曾与总裁之妻控股的企业存在关联。2020 年至 2021 年间的关联重组是否为 " 一揽子交易 "、是否存在利益输送，至今仍是监管追问的焦点。

本次 IPO，百利食品拟募集资金 11.64 亿元，在 2026 年北交所过会项目中募资规模暂时居首。

募集资金将投向三大项目：6.46 亿元用于全国总部建设项目；4.97 亿元用于亨利食品智慧工厂项目（一期）；2215.74 万元用于研发中心升级建设项目。

从过会到提交注册，百利食品距离敲钟上市仅剩一步之遥。但真正的考验，从挂牌那一刻才刚刚开始。

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