《关于兴业银行债转股之推演》

兴业转债将于 2027 年 12 月 26 日到期，距今不足 15 个月。何去何从，我们分场景作推演。

场景一、转股失败，到期转债余额全部按 109 元赎回。这需要公司拿出一笔巨款，是公司最不愿意看到的结果。但若市场低迷，股价始终未能回到转股价之上，此情景将会出现。那概率有多大呢？当前转股价为 20.13 元，我们看到当前股价在 18 元之上，距转股价并不远。另外，转债到期前，理论上还会有 2 至 3 次分红派息，这样，转股价会向下调整 1 至 1.6 元，也就是说转股价有可能调整至 19 元之下。虽派息除权后股价会有所下降，但对于当前的派息率，经 2 至 3 次派息除权后仍不填权的概率不大，我们有理由相信，此场景不会出现（具体理由不展开细说了）。

场景二、转债到期前，股价一直在转股价与强赎价之间排徊，始终无法维持在强赎价之上，但转股价值还是比到期赎回价稍高。此时转债成为鸡肋，但多数转债持有人仍会选择转股。基于市场行情，相信未来一年兴业银行股价以缓慢恢复性震荡上行为主基调，除非出现暴涨暴跌的极端行情，场景二出现的可能性较大。

场景三、股价长期在转股价附近波动，转股价值略小于到期赎回价。此时公司也许会运用加大分红力度，引进战略投资者等手段，以促成顺利转股。场景三的出现实在是无奈之举，如大市不配合，也只有这样了。

场景四、公司加大分红力度，并将明年中期分红的实施时间提前至转债到期之前，再迭加其他利好，将转股价下调至 18.5 元之下（强赎价调整至 24 元或更低），同时引发股价快速上升并维持在强赎价之上，这样绝大多数转债持有人就会选择转股。场景四的出现须公司和市况形成合力才行。

总之，最终债转股成功是大势所趋。问题来了，转股成功后对于公司及股东都会发生什么变化？

公司层面，核心资本得以充实，资产负债结构得以改善，对公司业绩长期是利好。

股东层面，总股本扩大，权益被稀释，净利润总额及股息支付率不变时每股收益及每股分红金额变少了。

应对策略。

公司层面，短期加大分红力度，中长期改善业绩，以尽力维持摊薄后的每股收益和每股分红金额不减少。但这非我等小股东所能左右的。

股东层面，继续持有或减持卖出二选一。

若仍对公司有信心，则按被摊薄的比例增点仓，以维持持股比例不变；否则，卖掉你的股票。别无他选。

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