韩国股市资金面正出现实质性转机。外资单日净买入规模刷新历史纪录，国内机构的抛售压力也大幅消退，叠加监管层收紧杠杆 ETF 准入，多重因素共同指向 KOSPI 市场波动率的边际改善。

7 月 31 日，外资单日净买入 KOSPI 股票约 7.2 万亿韩元，创有史以来最高单日净买入纪录。据追风交易台消息，据花旗研究分析师 Jin-Wook Kim 发布的报告，这一数字标志着此前持续数月的外资大规模净流出趋势出现根本性逆转。花旗研究目前将 KOSPI 目标点位维持在 10000 点，并认为来自资本流动层面的逆风正在进一步消退。

在市场影响层面，外资月度净卖出规模在 7 月已大幅收窄至 9.8 万亿韩元，而 6 月与 5 月分别高达净卖出 48.4 万亿和 44.5 万亿韩元。与此同时，国内养老金及基金 7 月转为净买入 KOSPI 股票 1.0 万亿韩元，此前 5 月和 6 月分别净卖出 2.2 万亿和 2.4 万亿韩元。花旗认为，韩国股市的资金面逆风已明显减弱，基本面与政策层面的顺风则正在积聚力量。

外资净买入创纪录，月度抛售显著收窄

外资的回流规模之大，在历史数据中尚属首次。7 月 31 日单日 7.2 万亿韩元的净买入，远超此前任何单日纪录，标志着外资对 KOSPI 态度的显著转变。

据花旗研究报告，此轮 KOSPI 的调整，主要由外资的再平衡操作和获利了结驱动。然而进入 7 月中旬以来，资金流入 KOSPI 市场及海外 KOSPI 相关被动 ETF 的步伐已明显加快，这一趋势在月底得到进一步强化。

从月度数据来看，7 月外资净卖出规模收窄至 9.8 万亿韩元，与此前相比降幅显著—— 6 月和 5 月的净卖出分别高达 48.4 万亿和 44.5 万亿韩元。这一收窄幅度表明，前期主导市场下行的外资抛售压力已大幅缓解，逢低买入的资金动能正在积累。

监管收紧单一股票杠杆 ETF，有助平抑市场波动

韩国金融服务委员会（FSC）于 7 月 31 日起正式收紧散户投资者进入单股杠杆 ETF 的门槛，新规将对 KOSPI 市场的整体波动性产生抑制作用。

具体而言，散户投资者参与单股杠杆 ETF 的最低保证金要求，从此前 1000 万韩元（股票与现金混计）大幅提升至 3000 万韩元（仅限现金）。新规实施后，市场效果立竿见影——据韩联社 7 月 31 日报道，主要单股杠杆 ETF 的成交量在新规落地后已降至月均水平的约 50%。与此同时，16 只单股杠杆 ETF 的市值也出现明显萎缩。

花旗认为，散户对高波动性工具的参与度下降，有助于平抑 KOSPI 市场的短期波动，为市场提供更为稳定的运行环境。

国民养老金再平衡忧虑消退，基金买盘由负转正

市场此前对韩国国民年金（NPS）潜在再平衡操作带来的抛售压力存有顾虑，但 7 月的实际数据显示，机构资金已悄然转向。

韩国养老金及基金 7 月合计净买入 KOSPI 股票 1.0 万亿韩元，与 5 月净卖出 2.2 万亿韩元、6 月净卖出 2.4 万亿韩元形成鲜明对比。花旗研究指出，当 KOSPI 处于 6500 点附近时，NPS 的国内股票配置比例已降至 24.2%，低于 5 月的 29.4%。

花旗认为，考虑到 NPS 若大幅削减国内股票持仓可能引发公众反弹，NPS 大概率将在较长时间内维持对国内股票的超配状态，其国内股票配置上限或可达 28.8% 甚至更高。此外，花旗预计，若 KOSPI 今年能够升至 9000 至 10000 点区间，NPS 或将逐步恢复对韩国股票的再平衡操作。

花旗维持目标价 10,000 点，关注政策托底可能性

在多重积极信号的背景下，花旗研究维持 KOSPI 年内目标点位 10000 点不变，并列举了支撑这一目标的多项顺风因素。

花旗认为，存储芯片行业基本面稳健，加之 KOSPI 当前估值处于历史低位，构成市场的核心支撑。与此同时，韩国强劲的经济基本面及友好的政策组合，正在形成新的上行动能。

值得关注的是，花旗还指出，若市场环境需要，韩国金融当局存在提供流动性支持的可能性，包括设立股票市场稳定基金等形式的干预工具，这为市场提供了一定程度的政策底部支撑。花旗认为，随着资金面逆风持续消退，上述基本面与政策因素的合力将愈发显现。