中信证券研报指出，A 股本轮调整更多是拥挤交易的修正，而非韩国式的去杠杆冲击，这体现在：1）整体杠杆情况比较安全，7 月上涨股票数量接近全 A 一半，明显超过 6 月；2）相比全球历史上典型的去杠杆行情，当前的融资回落幅度并不算大；3）ETF 市场呈现持续的资金流入，科技类 ETF 的流入提供了充足流动性支持。

当然，局部的流动性压力依然存在，尤其是部分非核心 AI 股，这些个股的调整影响到了科技板块内部的持仓调整，造成核心标的定价短暂失效，不过我们认为目前该影响已基本消除。

8 月普遍修复的概率还在提升，但并非简单超跌反弹，非 AI 板块的负面叙事有边际好转，资金环境也支持适当修复。配置上，建议增配能化、有色、非银和创新药，科技内部需要借反弹更加聚焦持仓。