根据幸福人寿 2026 年二季度的偿付能力报告，其作为有限合伙人，已对万科关联公司上海万睿房地产有限公司提起诉讼，要求偿还本息合计约 6.546 亿元。
幸福人寿作为有限合伙人，为自己的关联基金 " 中城乾灿 " 代位出手，起诉上海万睿房地产有限公司，索要本息合计 6.546 亿元。它并不是幸福人寿直接借给万科一笔钱、现在上门讨债，而是一笔 2017 年投出去的地产基金旧账，在万科暴雷、基金管理人 " 躺平 " 两年后，被险资自己掀开了盖子。
钱的来龙去脉：5 亿险资如何流进万科项目
这笔钱走了一条典型的 " 险资—私募基金—万科合资平台—项目公司 " 通道：
2017 年 4 月，中城乾灿基金成立，幸福人寿出资 4.985 亿元、持股 99.7%，几乎是单一资金方；基金管理人是上海中城年代股权投资基金管理有限公司。
2018 年 3 月，中城乾灿基金与上海万科投资管理有限公司各出资 50%，合资成立上海万忞企业管理有限公司。
上海万忞再向下投资，最终穿透到本次被告——上海万睿房地产有限公司。
人事线索也印证了万科属性：上海万忞董事长朱禛峰是万科高管，上海万睿董事长邱斌也在上海万科多个岗位任职。
换句话说，幸福人寿的近 5 亿元，通过基金 + 万科合资平台的架构，最终投向了万科系房地产项目——这是 2017 年万科规模扩张期典型的表外合作开发融资。
为什么走到诉讼这一步
2024 年项目出险：基金管理人被指 " 怠于行使权利 "，既不催收也不起诉，项目发生损失并全额计提减值；到 2024 年末，原本近 5 亿的账面投资只剩 0.04 亿元。
2025 年 3 月 25 日，幸福人寿以基金有限合伙人的身份代位提起诉讼，被告为上海万睿，诉由为合同纠纷，诉讼标的 65460.09 万元（约 6.546 亿）。
2026 年二季度偿付能力报告才把这笔诉讼完整披露出来。
信披节奏明显滞后：2024 年幸福人寿资产减值损失从上年的 0.5 亿飙到 5.63 亿元，但当年偿付能力报告和年报都称 " 未发生重大投资损失 "；直到 2025 年 3 月已起诉、2026 年二季度报才完整披露 6.55 亿诉讼标的。
这也引来了监管的罚单：2026 年 4 月，国家金融监督管理总局对幸福人寿总公司开出警告并罚款 231 万元，违规事项包括 " 关联方信息存在重大遗漏 "" 未及时准确提取资产减值准备 "" 投资集合资金信托计划不审慎 "" 向不动产项目提供无担保债权融资 " 等，公司公告称行为发生于 2024 年 4 月前并已整改。
双方现在的处境，决定了这笔钱很难讨
幸福人寿这边：自身就在承压。2026 年一季度公司单季亏损超 10 亿元，核心偿付能力充足率降至 72.20%、综合偿付能力充足率降至 106.33%，已逼近监管红线；截至 2025 年末，公司所持投资资产中涉及违约的账面余额仍高达 52.30 亿元，集中在医药、房地产及基建领域。一笔 6.5 亿的坏账若追不回，对资本的侵蚀是实打实的。
万科这边：已经是深陷亏损与债务泥潭。2024 年净亏 495 亿元、2025 年净亏 885.6 亿元，两年累计亏损超 1380 亿元。截至 2025 年末，有息负债 3584.8 亿元，其中一年内到期 1605.6 亿元，货币资金 672.4 亿元，现金短债比仅 0.42 倍，偿债缺口超 900 亿元。2026 年 4 – 7 月是公开债兑付高峰，公司正依赖大股东深铁集团累计约 335 亿元借款输血。
所以这笔 6.546 亿的尴尬在于：
法律上，起诉的是上海万睿，而上海万睿是万科合资平台穿透下来的项目公司；
执行上，等到幸福人寿亲自下场时，债务人账上还有多少可执行的资产，是现实问题；
更大背景是，2026 年初至少有两家险企就万科债务风险向外部管理人发出提示，并要求限制敞口——幸福人寿这一诉，相当于把险资与万科系的陈年旧账摆上了台面。
几个关键判断
这不是新发生的借贷违约，而是 2017 年地产扩张期 " 险资 + 私募基金 + 万科合资 " 模式的滞后爆雷。类似的链条在过去几年里屡见不鲜，新华资产近 100 亿投资款与万科的展期磋商就是另一个版本。
6.5 亿对幸福人寿和万科都不是 " 致命 " 金额，但信号意义大于金额本身——它标志着险资不再愿意为房企表外融资的减值 " 默默买单 "，而是通过诉讼把损失显化、把责任追溯到具体项目公司。
真正的疑问是信披时滞：为什么 2024 年损失发生、2025 年 3 月已起诉，却要等到 2026 年二季度报才完整披露？这与监管罚单中的 " 关联方信息重大遗漏 "" 未及时提取资产减值准备 " 指向同一类问题。对幸福人寿而言，比 6.5 亿更值得追问的，是内控与合规的窟窿。
后续值得跟踪两点：一是法院对上海万睿这笔 6.546 亿本息的支持范围与执行进度；二是万科是否会通过深铁借款或项目公司资产重组间接 " 接盘 " ——考虑到万科自身 2026 年 4 – 7 月公开债兑付压力尤为突出，主动代偿的概率不高，更可能是通过展期或资产抵债等庭外方式化解。
