腾讯控股 2026 年第二季度营收稳健增长，但大规模 AI 基础设施投入正在重塑公司财务结构——净利润低于市场预期，资本支出创历史新高，自由现金流录得负值。
腾讯第二季度营收同比增长 11% 至 2,048 亿元人民币，略超彭博综合预期的 2,028 亿元。然而，净利润同比仅增长 0.7% 至 560 亿元，低于市场预期的 584 亿元。
与此同时，资本支出大幅跳升至 528 亿元，远超预期的 321 亿元，与上年同期的 191 亿元相比几近翻三倍，导致本季录得 138 亿元负自由现金流。
公司表示，若剔除 AI 算力采购预付款项，自由现金流为 376 亿元。管理层将上述支出定性为对 AI 基础设施的战略性前期投入，用于支持 Hy 模型升级、WorkBuddy 及 CodeBuddy 推理需求、微信 AI 举措，以及满足外部客户对云服务持续增长的需求。对投资者而言，这意味着腾讯正在进入一个高资本投入、短期盈利承压的 AI 扩张阶段。
营销服务领跑，国际游戏承压
各业务分部表现分化明显。营销服务以 22% 的同比增速成为本季最亮眼的板块，收入达 436 亿元，超出预期的 424 亿元。腾讯将增长归因于 AI 驱动的广告推荐模型持续优化、智能投放产品矩陣腾讯营销 AIM+ 升级，以及微信生态闭环营销能力的强化。
本土游戏收入同比增长 17% 至 473 亿元，超出预期的 449 亿元，《三角洲行动》、《无畏契约》及新游《洛克王国：世界》均有突出贡献。国际游戏收入则因汇率波动同比下滑 0.8% 至 186 亿元，低于预期的 206 亿元；按固定汇率计算则增长 4%，但《鸣潮》及《VALORANT》的收入增长被 Supercell 旗下部分游戏的下滑所抵消。
金融科技及企业服务收入同比增长 9% 至 603 亿元，基本符合预期，金融科技方面受商业支付、理财及消费贷款拉动，企业服务方面则受益于 AI 相关云服务需求上升及定价环境改善。
AI 支出推高成本，非国际财务报告准则利润相对稳健
尽管净利润承压，腾讯的非国际财务报告准则（Non-GAAP）盈利相对平稳。非国际财务报告准则经营利润同比增长 9% 至 756 亿元；非国际财务报告准则股东应占利润同比增长 9% 至 684 亿元。若剔除 Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy 及小微等新 AI 产品的亏损贡献，非国际财务报告准则经营利润同比增速可达 19%。
按国际财务报告准则口径，净利润被一项一次性非现金项目显著拖累——公司分占联营公司及合营公司亏损 100 亿元，主要源于一间非上市投资公司因估值上升，对其已发行的可转换可赎回优先股重估产生的公允价值调整，该项已从 Non-GAAP 利润中剔除。
一般及行政开支同比增长 22% 至 387 亿元，主要由研发支出增加所驱动；其中研发开支单季达 273 亿元，同比增长约 35%。毛利率小幅提升至 58%，优于去年同期的 57%，主要受高毛利自研游戏及营销服务收入占比提升所支撑。
资本支出激增，现金净额大幅缩水
资本支出的骤增直接冲击了资产负债表。截至 6 月末，公司现金净额（现金及现金等价物加定期存款减借款及应付票据）从 3 月末的 1,469 亿元大幅下降至 582 亿元，主要反映本季资本支出付款 593 亿元及 2025 年度股息支付 416 亿元的双重影响。
与此同时，腾讯于 2026 年 6 月通过全球中期票据计划发行四批优先票据，合计本金 245 亿美元及人民币 150 亿元，期限覆盖 10 年至 30 年，以支撑长期资本需求。上半年整体而言，公司营收同比增长 10% 至 4,012 亿元，净利润增长 10% 至 1,141 亿元。
AI 产品形成梯队，WorkBuddy 用户增长提速
在产品层面，腾讯正尝试将 AI 投入转化为可见的商业成果。公司表示，AI 办公助手 WorkBuddy 实现快速用户增长，用户付费意愿强烈，在中国桌面端 AI 原生办公智能体月访问量中位列第一。AI 编程工具 CodeBuddy 同样实现突破性用户增长。
模型层面，腾讯于 2026 年 7 月发布 Hy3 正式版，称其性能显著优于同尺寸大多数模型，按 OpenRouter 词元消耗量计，Hy3 自推出以来持续位列全球前三。微信内 AI 智能体 " 小微 " 也已启动小范围灰度测试，由专注隐私和微信场景的定制化模型 WeLM 驱动。
视频号第二季度总用户使用时长同比增长超过 20%。国际市场方面，Miniclip 旗下《Arrows – Puzzle Escape》成为 2026 年第二季度全球下载量最高的手游，并带来强劲的应用内广告收入。
回购力度延续，上半年斥资逾 244 亿港元
资本回报方面，腾讯上半年合计回购 50,031,100 股，总代价约 244 亿港元，回购股份其后已全数注销。本季度董事会未宣派任何中期股息。截至 6 月末，公司员工总数为 115,927 人，较上年同期的 111,221 人有所增加；上半年总酬金成本为 645 亿元，同比小幅下降。
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