导语：腾讯控股发布 2026 年第二季度业绩。当季收入同比增长 11% 至人民币 2048 亿元，单季营收首次突破 2000 亿元。

摘要：

腾讯控股发布 2026 年第二季度业绩。当季收入同比增长 11% 至人民币 2048 亿元，单季营收首次突破 2000 亿元；公司权益持有人应占盈利同比增长 0.7% 至 560 亿元，非国际财务报告准则（Non-IFRS）口径应占盈利同比增长 9% 至 684 亿元。业务层面，国内游戏收入恢复两位数增长，海外休闲赛道实现突破；营销服务（广告）业务持续保持 20% 以上增速；金融科技与企业服务、云业务稳健增长。腾讯同时透露基座模型混元 4 将于近期发布。公司提示，与 AI 相关的研发、算力采购及基础设施运营成本快速上升，已开始更明显地影响整体利润与现金流。

正文：

21 世纪经济报道，8 月 12 日港股盘后，腾讯控股（00700.HK）发布 2026 年二季度财报。当季实现营业收入 2047.85 亿元，同比增长 11%、环比增长 4%，单季度营收首次突破 2000 亿元；Non-IFRS 经营利润 756.4 亿元，同比增长 9%；若剔除新 AI 产品影响，Non-IFRS 经营利润同比增长 19% 至 861 亿元。

相较一季度，腾讯二季度营收增速从 9% 回升至 11%。国内游戏收入恢复两位数增长，营销服务业务持续实现 20% 以上增速，为腾讯扩大 AI 投入提供了支撑。与此同时，与 AI 相关的研发、算力采购及基础设施运营成本快速上升，开始更明显地影响整体利润和现金流。

腾讯于 7 月发布了 Hy3 模型正式版，其在当季财报中回顾称，Hy3 正式版兼顾模型能力与使用成本，为 Hy 系列进一步提升行业竞争力奠定了基础。腾讯还表示，Hy4 计划近期上线，将进一步提升模型性能和多模态能力。

腾讯二季度非国际财务报告准则经营利润为 756.36 亿元，同比增长 9%。若剔除新 AI 产品（以 Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy 及小微为主）的收入、成本及开支影响，该利润达到 861 亿元，同比增长 19%。两个口径相差约 105 亿元，高于一季度约 88 亿元，显示新 AI 产品对当季经营利润的影响进一步扩大。

这与腾讯此前明确加大新 AI 业务投入的表态一脉相承。腾讯总裁刘炽平曾在 2026 年 3 月公布 2025 年全年及第四季度业绩时表示，预计在新 AI 产品上的投资将至少翻一番。他同时强调，核心业务稳健增长并产生充足现金流，足以支撑加大投入，并对因投入增加导致收入增速可能快于利润增速的情况表示接受。

财报显示，腾讯二季度研发开支达到 272.78 亿元，同比增长 34.7%、环比增长 21%；一般及行政开支同比增长 22% 至 388.08 亿元，主要用于 Hy 模型升级、微信 AI 项目及现有产品的 AI 能力建设。销售及市场推广开支同比增长 26% 至 118.69 亿元，腾讯称主要用于游戏及 AI 原生产品推广。

算力采购的扩张更为明显。二季度，腾讯资本开支达到 527.84 亿元，同比增长 176%、环比增长 65%，上半年资本开支累计达到 847.20 亿元，已经超过 2025 年全年 792 亿元的规模。腾讯表示，在基础设施层，公司大幅增加了算力采购，将助力公司把应用及模型的使用转化为收入。

实际上，瑞银、摩根士丹利、高盛等国际券商近期均认为腾讯核心业务基本面并未走弱，剔除 AI 新产品亏损后经营利润仍可实现近 20% 的同比增长，但它们同时认为，AI 算力采购与折旧摊销正令账面利润增速慢于收入增速，全年盈利与自由现金流均将承压。

二季度，腾讯技术基础设施运营成本同比增长约一倍至 152.12 亿元，折旧支出同比增长 46% 至 111.61 亿元。腾讯称，高毛利率自研游戏及营销服务收入的增长，抵消了 AI 基础设施扩张带来的部分折旧和运营成本。

加大算力投入也对腾讯的现金流造成影响。二季度，腾讯经营活动产生现金净额 527 亿元，但资本开支付款达到 593 亿元，当季自由现金流为负 138 亿元，一季度则为正 567 亿元。腾讯披露，经营现金流中包含大额 AI 相关预付款，用于模型升级、WorkBuddy 和 CodeBuddy 推理、微信 AI 项目以及云服务需求。若剔除算力采购预付款，当季自由现金流为 376 亿元。

腾讯并非孤例，谷歌母公司 Alphabet 在 2026 年第二季度资本支出达 449.24 亿美元，同比近翻倍，自由现金流转为 -59 亿美元，是上市以来首次单季转负。阿里巴巴在 2026 财年第四季度自由现金流也净流出 173 亿元。AI 资本开支正在把全球互联网巨头推向 " 重资产投入期 "，腾讯是这一轮中起步较晚，但投入幅度不小的一家。

在模型和应用层面，腾讯将 AI 产品的重点进一步转向智能体。7 月发布的 Hy3 正式版较此前预览版升级，腾讯称，该模型上线以来在 OpenRouter 的词元（Token）消耗量排名中持续位列全球前三。

腾讯还首次强调了 WorkBuddy 的付费表现，称其用户增长较快、留存率健康，用户通过订阅和充值购买词元的付费意愿较强。不过，腾讯仍未披露 WorkBuddy 的用户数量、付费率和收入规模。

微信内 AI 智能体 " 小微 " 近期也启动小范围灰度测试。与主要依赖通用模型的独立 AI 助手不同，小微由定制模型 WeLM 驱动，重点围绕用户隐私、微信场景和推理效率进行优化。截至 6 月底，微信及 WeChat 合并月活跃账户数达到 14.39 亿，同比增长 2%；视频号总用户使用时长同比增长超过 20%。

截至 6 月底，腾讯现金净额由 3 月底的 1468.60 亿元降至 581.91 亿元，主要受到资本开支加大及年度股息支付影响。

腾讯在游戏、互联网广告方面的收入增长为 AI 投入提供了现金流支持。财报显示，腾讯当季游戏、营销服务的增长相对显著。

当季，腾讯增值服务（包含游戏及社交网络）收入同比增长 8% 至 984.14 亿元，高于一季度 4% 的增速。其中本土市场游戏收入达到 473 亿元，同比增长 17%，增速较一季度的 6% 明显回升。《三角洲行动》《无畏契约》《无畏契约：源能行动》及新上线的《洛克王国：世界》成为主要增量来源。

腾讯称，《三角洲行动》和《无畏契约》的平均日活跃账户数在二季度创下新高，《洛克王国：世界》按平均日活跃账户数和流水计算，均位居年内中国市场新手游首位。

自研游戏收入贡献增加，带动增值服务盈利能力提升。二季度，增值服务毛利润同比增长 14% 至 629.26 亿元，毛利率由上年同期的 60% 升至 64%。

国际市场游戏收入为 186 亿元，同比下降 0.8%，若按固定汇率计算，则同比增长 4%。腾讯称，《鸣潮》和《VALORANT》的增长，被 Supercell 旗下部分游戏收入下降所抵消。腾讯国际游戏收入由一季度同比增长 13% 转为按报表口径小幅下降，海外游戏增长明显放缓。

社交网络收入同比仅增长 0.8% 至 325 亿元。腾讯收费增值服务订阅会员数为 2.59 亿，同比下降 2%、环比下降 3%。

营销服务仍是腾讯增速最快的主要业务。二季度，腾讯营销服务收入同比增长 22% 至 435.65 亿元，增速高于一季度的 20%，占总营收比例由上年同期的 19% 升至 21%。

腾讯将增长归因于 AI 广告推荐模型、智能投放产品腾讯营销 AIM+ 以及微信生态闭环营销能力的提升。小游戏、短剧和微信小店等领域的广告主可以利用 AIM+ 完成更自动化的广告投放，当季大多数主要行业在腾讯平台上的营销投入均有所增长。

不过，AI 带来的收入增长尚未完全转化为利润率提升。二季度营销服务毛利润同比增长 21% 至 249.69 亿元，略低于收入增速；毛利率由 58% 降至 57%。腾讯称，AI 广告能力带来的收入增长，基本抵消了扩展广告和内容推荐基础设施所增加的折旧及运营成本。

金融科技及企业服务收入同比增长 9% 至 602.86 亿元。金融科技业务受益于商业支付、理财及消费贷款服务增长；企业服务增长则主要来自云业务，腾讯称 AI 相关需求、国际市场拓展和定价环境改善共同带动云收入上升，但未披露 AI 云服务的具体收入规模。

8 月 12 日，腾讯收报 461.6 港元 / 股，跌 1.95%，总市值近 4.19 万亿港元。

（文章为作者独立观点，不代表艾瑞网立场）