作者 | 肖汝健

编辑 | 周伟鹏

8 月 13 日，联想交出自家史上最强财报。

2026/27 财年第一季度（今年 4-6 月），营收约 1834 亿元，同比增长 43%；调整后净利润超过 73 亿元，同比暴涨 176%。

具体看，三大主营业务全都在涨，其中最猛的，是和服务器、AI 算力相关的基础设施方案业务，收入同比增长 98%。

CEO 杨元庆称，AI 已经成为联想各项业务强劲的增长引擎。

更猛的，是联想手里的订单。

据财报披露，联想的 AI 服务器项目订单，已经达到约 3600 亿元人民币，环比增长 157%。

业绩公布后，联想昨日股价收涨 20.18%，创下历史新高。

截至今日收盘，联想这半年的涨幅，高达 267.77%。

电脑守住第一，服务器持续爆发

PC 一直是联想最重要的基本盘，但今年的市场并不轻松。

受内存、存储等零部件涨价影响，全球的出货量都在往下走。

不过，联想的行业地位并没有动摇。今年二季度，联想 PC 全球份额仍达到 24.2%，继续排名第一。

包含 PC、平板、手机的智能设备业务，收入约 1164 亿元，依然是联想最大的收入来源。

而在这之上，服务器业务迎来了爆发。

本财季，联想基础设施业务的经营利润，约 53 亿元，经营利润率达到 9.1%，均创下历史新高。

其中，AI 服务器是最主要的增长动力。

简单说，AI 服务器就是搭载 GPU 等芯片，用来训练和运行大模型的高性能计算设备。

目前，联想服务器的客户主要有两种：不断扩建数据中心的云服务商，和正在部署 AI 的企业客户。

这一财季，两部分的收入都接近翻倍。

与此同时，大客户还在继续砸钱。

摩根士丹利最新预计，今年全球数据中心资本开支将达到 8500 亿美元；2027 年的预测，则已经升至约 1.3 万亿美元。

对于联想来说，这些钱都有机会变成基础设施业务的订单。

如果继续保持这样的增速，联想的基础设施方案业务，有望成为集团新的营收支柱。

这笔生意，联想十二年前就在准备

联想做服务器，其实比这一轮 AI 热潮早得多。

2014 年，联想花费约 21 亿美元，从 IBM 手中买下 x86 服务器业务。

这一买，服务器产品、客户、研发团队全都打包拿到手，联想也一跃成为当时全球第三大 x86 服务器厂商。

但这门生意，一开始并不好做。

IBM 的服务器业务，在被收购前已经处于亏损状态，联想买到手里接着亏。

直到 2021/22 财年第三季度，才实现首次盈利。

扭亏之后，公司继续加码，不断补齐相关能力。

2023 年，又宣布追加 10 亿美元投入 AI，重点之一就是扩建 AI 基础设施。

今年 7 月，其又扩建美国的服务器工厂，服务器产能增加 35%。

目前，联想全球 11 个市场已经拥有 30 多座制造基地。

十多年积攒下来的家底，赶上了 AI 基础设施扩张最猛的好时候。

AI 催生的业务增长点

联想并不是第一个吃到 AI 红利的公司。

这一轮 AI 浪潮里，不少科技公司很多年前埋下的业务，突然变得值钱了。

英伟达就是最典型的例子。

它原本以游戏显卡闻名，相关业务也是营收大头，数据中心只是相对较小的一块；但随着 AI 算力需求爆发，两者的地位很快发生了逆转。

2024 财年，英伟达数据中心收入已经达到 475 亿美元，是游戏业务的 4 倍多；如今，数据中心更贡献了公司大部分收入。

还有 SK 海力士。

它早在 2009 年就开始研发 HBM，2013 年推出第一代产品，但当时市场需求有限。

直到 AI 和高性能计算兴起，这项技术才真正迎来爆发。

这些公司并不是等 AI 火了，才突然跑去做一门新生意。

相关技术和业务早已积累多年，只是 AI 需求的爆发，让原本有限的市场迅速打开。

联想现在也类似。

而且，这个市场的增长空间还很大。

杨元庆判断，过去 AI 算力投入大约 80% 用于训练、20% 用于推理，如今已经接近五五开。

未来随着 AI 真正进入企业和个人应用，甚至可能变成 80% 用于推理、20% 用于训练。

目前，联想正与英伟达、AMD，以及更多中国本土芯片厂商合作，共同开发新的解决方案。

相比集中在少数大模型公司的训练，推理会进入更多企业、数据中心，甚至个人电脑。

这恰好都是联想已经覆盖的市场。

未来，随着 AI 的深入发展，也许会有更多被低估的业务，重新成为增长引擎。

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