十年前，长鑫成立那一年，中国 DRAM 的版图上，尚无一寸江山。

十年之后，长鑫科技登陆科创板，登顶 A 股市值第一。

钟声响起，旧日英雄尽出。

身后投资人悉数收获自身史上最大一笔回报。合肥国资，一战赚回万亿载入史册。

但外界历来鲜少提及腾讯：前后投入约 20 亿元，按今天 4 万亿市值计算，账面浮盈约 500 亿元。

从腾讯到阿里

陪长鑫破 4 万亿

腾讯入局长鑫，是在 2022 年。

那年 2 月，长鑫股东名单发生变化，腾讯、阿里、云锋基金等一批机构同时出现。

腾讯的持股平台是北京峰益。招股书披露，北京峰益持有长鑫科技 9.01 亿股，IPO 发行前持股 1.50%，发行新股摊薄后持股 1.35%。

彼时，长鑫距离量产首颗国产 DRAM 芯片仍有近三年，尚未走出巨额投入期。腾讯入股后的第一个完整披露年度，2023 年长鑫营收约 90 亿元，净亏损达到 192 亿元。

没有利润，也看不到明确的上市时间表，但腾讯还是投了 20 亿元。

四年后，长鑫登陆科创板。以 8 月 17 日约 4 万亿元市值测算，腾讯账面浮盈达到 500 亿元。

那一轮还有阿里。招股书披露，彼时阿里网络以约 15 亿元认购新增股份，获得约 6.76 亿股长鑫科技股份。

三年后，阿里系再度落子。

2025 年 6 月，长鑫完成上市前最后一轮融资。阿里云以每股 2.6302 元的价格投入 61 亿元，取得 23.19 亿股。

两次下注，阿里系合计投入约 76 亿元，持有长鑫 29.95 亿股。经过 IPO 发行新股摊薄后，阿里云与阿里网络分别持股 3.47% 和 1.01%，合计持股约 4.48%。

以长鑫市值 4 万亿计算，这部分股份市值约 1700 亿元，账面浮盈惊人。

这个数字什么概念？阿里巴巴 2026 财年净利润为 1021 亿元。换句话说，仅长鑫这一笔投资的账面浮盈，就抵得上阿里一年多的净利润。

欣喜与遗憾

翻开长鑫股东名册，俨然是一幅中国资本群雄图。

一位任职于国内知名产业资本的合伙人曾向投资界透露，长鑫科技在筹备某一轮融资时，因为有 220 家投资机构排队入场，他们不得不进行了三轮反向路演，再从中选择 10 多家投资方纳入考察范围，门槛严苛。

群像画面一一铺开。

IPO 发行后，国家大基金二期持股 7.86%，安徽省投持股 7.12%，国调基金持股 1.01%。以 49 元计，三者持股市值合计超过 5200 亿元。

更早前，合肥国资便通过多层平台深度参与长鑫的建设。从项目落地、厂房建设，到历轮增资，合肥为长鑫修城、筑垒、输粮。没有这座城市多年如一日的押注，后来万亿市值的故事便无从谈起。

产业资本中，兆易创新是另一位重仓者。

作为朱一明同时执掌的存储设计龙头，兆易创新与长鑫渊源颇深。兆易创新 2020 年以可转股债权方式投入合肥长鑫集成 3 亿元，2021 年向睿力集成增资 5 亿元，2024 年再以 15 亿元参与长鑫科技增资，按投资本金简单合计约 23 亿元。

以 2026 年 7 月 27 日上市首日 49 元 / 股的收盘价计算，这部分持股市值约 530 亿元。

2021 年，美的以约 10 亿元入股长鑫。IPO 后，美的持股 0.67%，对应市值约 220 亿元。

银行系资本几乎悉数到场，险资阵营亦旌旗林立。人民币基金更是济济一堂——大基金二期、国调基金、中金资本、基石资本、君联资本、燕创创投、招商资本、华登、前海母基金、深投控、建银国际、云锋基金、大湾区基金、建信投资、国寿投资、恒旭资本、皖投集团、君和资本、东方资管、和谐健康、阳光保险、广州信德、兰璞投资、欣柯创投、华富嘉业、优势资本、新鼎资本、高信资本、普罗资本 ......

这场盛宴里，若说谁最令人扼腕，只能是碧桂园。

2021 年，碧桂园创投投入约 9 亿元，取得长鑫股权。2024 年末，碧桂园旗下汇碧五号将 9.01 亿股长鑫股份转让给合肥建长，交易作价 20 亿元。

同样的 9.01 亿股，按长鑫上市首日 49 元 / 股收盘价计算，价值约 440 亿元。

有人在寒夜里入城，有人在黎明前离席。碧桂园带走 20 亿元，解决的是彼时之困。

房地产周期的落幕，与半导体周期的抬头，恰好在这个节点交错而过。

时也，命也。

文章来源：投资界原创 ｜ 作者：陈佳

原文地址：https://news.pedaily.cn/202608/567774.shtml

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