韩国本土股市的剧烈震荡，正将大批散户投资者推向美国市场——但他们押注的，仍是同一个 AI 主题。

据韩国证券存托机构数据，韩国投资者 7 月净买入美国股票约 45 亿美元，较 6 月大幅攀升，接近今年 1 月 50 亿美元的峰值水平。与此同时，韩国交易所数据显示，上周大部分时间里，韩国散户持续净卖出本土股票，即便基准指数已进入技术性牛市区间，海外投资者则反向转为净买入。

这波资金出走中，最引人注目的操作是：韩国投资者斥资约 8.4 亿美元买入 SK 海力士在美上市的存托凭证（ADR），尽管他们完全可以在国内直接买入同一家公司的股票。与此同时，三倍杠杆半导体 ETF SOXL 高居 7 月最受韩国投资者追捧的美股产品榜首，杠杆产品在当月十大净买入标的中占据四席。

分析人士警告，韩国散户此番 " 换场不换注 " 的操作，不仅未能有效分散风险，ADR 溢价与杠杆产品的盛行更是投机过热的典型信号，可能在局部市场制造更大波动。

买 ADR：溢价 10% 仍疯抢，专家直呼 " 太疯狂了 "

在韩国投资者 7 月净买入的 45 亿美元美股中，约 8.4 亿美元流向 SK 海力士的美国存托凭证，使其成为韩国投资者第二大净买入美国证券标的。

这一行为令市场观察人士困惑。Acadian Asset Management 高级副总裁 Owen Lamont 指出，SK 海力士 ADR 近期相对韩国本土股票存在约 10% 的溢价，且波动性更高。Lamont 说：

" 这绝对是疯了，韩国投资者没有任何理由去买韩国股票的美国存托凭证。"

Lamont 表示，这种价格背离并不寻常，往往是投机过热的警示信号。"这是泡沫的症状，" 他说，并将此类现象与互联网泡沫时期印度公司 ADR 的类似错位相提并论。

杠杆押注：三倍 ETF 领跑，高风险产品扎堆

韩国投资者涌入美股的同时，对高杠杆产品的偏好同样引人注目。

据韩国证券存托机构数据，7 月十大净买入美股标的中，有四只为杠杆产品。其中，Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF 位居榜首——该产品旨在追踪半导体指数单日涨跌幅的三倍。ProShares UltraPro QQQ 和 ProShares Ultra QQQ 分别排名第四和第六。

本月迄今，ProShares Ultra QQQ ETF 同样跻身韩国投资者十大热门美股，排名第七。

尽管资金从首尔流向华尔街，但多位分析人士指出，韩国散户的核心逻辑并未改变。

Rayliant Global Advisors 研究主管 Phillip Wool 表示：

" 讽刺的是，如果你仔细拆解数据，看看他们在买什么，会发现大部分仍是与 AI 硬件主题挂钩的股票——而这正是本土市场近期大跌的板块。"

Fibonacci Asset Management 创始人 Jung In Yun 认为，部分在韩国半导体股或杠杆 ETF 中遭受损失的交易者，正在转向他们认为质量更高、流动性更好的美国 AI 股票。

" 他们并不一定是在降低对 AI 主题的敞口，他们可能只是在换一个地理载体来表达同样的观点。"

局部扭曲风险大于系统性冲击

韩国资金的涌入是否会对美国市场造成实质性冲击？分析人士看法不一，但总体认为系统性风险有限。

Wool 认为风险不大。他指出，散户投资者在韩国市场可以产生超出比例的影响力，但美国市场由专业机构主导，即便是规模较大的韩国资金流入，相对于整体成交量而言也微不足道。

Lamont 则更关注局部层面的扭曲风险。他指出，韩国投资者在 2024 年底曾集中涌入美国 " 量子概念股 "，并警告称，杠杆 ETF 在韩国、香港和美国的大规模扩散，" 可能正在加剧波动性，放大市场波动幅度 "。

韩国散户此番出走，有其本土市场的深刻背景。

此前，一轮强劲的行情将散户大量引入半导体股和杠杆产品，随后市场急剧回调。据韩国金融投资协会数据，韩国股市融资余额 6 月底约为 37 万亿韩元（约合 260 亿美元），此后骤降至本月早些时候的 27 万亿韩元，创年内新低。

Lamont 表示，7 月的美股买入规模虽然 " 强劲 " 但并非史无前例，" 但有趣的是，他们在韩国市场暴跌之际反而加大了对美股的买入力度。"