目标价刚看到 1700，转头就跌破千元，大模型龙头又坐了趟过山车。

8 月 18 日，港股大模型龙头智谱大幅低开后一路下探，盘中最低摸到 990 港元，险些跌破千元整数关口，截至收盘报 1043 港元，跌 13.3%，全天成交额 112.22 亿港元，总市值回落至 4856 亿港元。

这已经是公司连续第二个交易日大跌，8 月 17 日已经收跌 5.28%，从 8 月 14 日 1435 港元的阶段高点算起，短短三个交易日最大回撤超过 30%，把 8 月上旬的反弹涨幅几乎全部吐回。

股价剧烈波动的背后，是多空消息的密集碰撞。

8 月 10 日，摩根士丹利刚发布研报，将智谱目标价大幅上调 72% 至 1700 港元，理由是公司算力获取能力持续提升，此前完成的 314 亿港元配售融资将支撑后续研发投入和商业化落地，这份看多研报一度推动股价反弹至 1400 港元上方，市场情绪一度回暖。

8 月 14 日当天，整个港股大模型板块集体重挫，同行 MiniMax 同步跌超 12%。

除此之外，市场对大模型商业化进展不及预期的担忧也一直存在，公司目前仍处于研发投入期，尚未实现稳定盈利，前期估值主要靠技术迭代预期支撑，一旦出现负面消息，前期获利盘出逃的速度就会非常快。

同一天，智谱正式发布新一代旗舰模型 GLM-5.3，该模型与前代共用同一基座，全部能力提升来自后训练 Scaling，在编程和网络安全能力上取得重大突破，成为多项公开基准测试中排名最高的开源模型。同时，千问办公首发，并接入智谱 GLM-5.3 与 DeepSeek V4 Pro 两款 " 前沿模型 "。

但三天后，8 月 17 日晚，有用户发现：千问办公里前两天还能选的 智谱 GLM-5.3 和 DeepSeek V4 Pro，突然从产品界面上消失了。档位回退至 Qwen3.8-Max 等自有模型。

从上市初期的被资金热炒，到 7 月的深度回调，再到 8 月的反弹又快速暴跌，智谱的股价走势完美体现了大模型赛道的高波动特性。

技术迭代快、竞争格局未定、商业化路径仍在探索，这个赛道的公司股价注定不会平稳，最终能支撑市值的，还是技术落地能力和商业化的真实进展。

来源：星河商业观察