（图源：视觉中国）
蓝鲸新闻 8 月 20 日讯（记者 彭乐怡）泡泡玛特正在经历一个经营调整年。
8 月 20 日，泡泡玛特公布 2026 年半年报，财报显示，2026 年上半年，公司实现营收 171.7 亿元，同比增长 23.8%；经营利润为 67.25 亿元，同比增长 11.3%；净利润为 51 亿元，同比增长 8.9%。净利润的增速缓于收入的增速。
在同日举行的 2026 年上半年财报电话会上，泡泡玛特董事会主席兼行政总裁王宁坦言，泡泡玛特把今年定义为公司的 " 调整年 "，销售不是主要目标，" 我们有清楚的认知，去年确实有运气，有很多意想不到的流量带来了非常快速的盈利增长，但是同时也暴露出非常多内部管理问题。所以今年我们以长期发展为主，并没有用太多过于激进的销售策略。"
王宁同时表示，虽然上半年完成了超过 20% 的增长，但预计下半年压力会比上半年更大，今年大概率完不成年初既定的全年 20% 增长目标。不过，王宁认为 IP 产品结构和组织管理健康度都有所提升，有利于长期发展，并宣布计划未来 6 个月之内，推出不低于 20 亿元人民币、不高于 50 亿元人民币的股份回购计划。
星星人 " 接替 "LABUBU 成新宠
今年上半年，泡泡玛特的收入结构有所变化。分区域来看，中国业务占总收入的比例从去年同期的 59.7% 上升至 71%，该业务收入为 122.01 亿元，同比增长 47.3%。而反观海外业务经历 2025 年的快速增长后有所回落，今年上半年海外业务 49.72 亿元，同比下降 11.1%，其中，亚太和美洲地区业务收入分别同比下降 9.7% 和 16.5%。
中国业务的收入表现比较亮眼，线上渠道的收入占比约为四成，增速较强劲，较同期增长 62.7%，泡泡玛特抽盒机、抖音和天猫旗舰店是主要线上渠道，都有两位数增长，其中泡泡玛特抽盒机收入增速最快，同比增长 83.3%。
海外业务收入滑落最明显的渠道是线上销售渠道。亚太地区的线上销售收入同比下降了 39.8%，主要是由于来自外部流量红利在逐渐消退。美洲地区的线上销售收入同比下降了 45.6%，主要是因为随着核心 IP 热度回归常态，线上渠道通用流量和获客能力都在建设阶段。
王宁在电话会上表示，海外市场主要受到 LABUBU 热度下滑的影响。而国内市场基础运营能力更扎实，所以星星人很快填补了 LABUBU 的空缺。管理层在后续提问中也解释，西方市场的审美有所不同，对于 SKULLPANDA、HIRONO 等表达更多情绪和思考的 IP 更加喜爱。此外，星星人在西方和亚洲地区热度确实存在差距，后续会进一步提升星星人在西方市场的表现。
从财报数据来看，泡泡玛特的热门 IP 在今年上半年完成了一次 " 交替 "。财报显示，以 LABUBU 为代表的 THE MONSTERS 系列收入占比从去年同期的 34.7% 下降到今年的 26.0%；崛起的 IP" 新宠‘星星人收入占比则从去年同期的 2.8% 上升至今年的 15.4%；其余艺术家 IP 产品收入占比无太明显变化。
" 我觉得我们整体 IP 收入的分布是非常健康的。" 王宁在电话会上表示。
健康是王宁在电话会上多次提及的关键词。他把 2026 年定义为泡泡玛特的 " 经营调整年 "，不盲目追求增长，更看中 IP 结构和组织管理的健康程度。即便大概率不能完成年初已定的 20% 增长目标，王宁依然表示对公司长期发展更有信心。
" 我认为去年是‘一美遮百丑’。在数字背后，我们看到更多的是运营本质。比如顾客到店里，要么在抢购、长时间排队，要么是售罄，我们不认为那是该有的常态。" 王宁表示。
海外线下门店仍处在扩张期
财报中还值得关注的两个数据是商品存货和租赁费用。
首先是存货。财报显示，今年上半年，泡泡玛特商品存货为 61.02 亿元，同比增长 9.7%。泡泡玛特首席运营官司德在电话会上坦言，在过去的半年，公司经历了比较大的库存压力挑战，" 这些压力的产生更多源自于去年高速增长所带来的销售预测的偏差，这些偏差最终积累成了库存。"
不过，管理层也表示，从今年 7 月开始，库存总量已经出现拐点，开始逐步下降，公司将持续提升运营效率。
线下门店的扩张则导致了租赁支出较去年同期有 43.3% 的增长。财报显示，今年上半年，泡泡玛特线下零售店数量较去年上半年净增加了 105 间。分区域而言，海外市场净增门店数量远多于中国市场，" 海外市场仍处于扩张期，较多新店将在 2026 年下半年开业，因此新店筹备期间产生的租赁费用、人力费用对上半年经营利润率有一定影响。"管理层表示。
规模扩张也导致人员开支大幅增加。财报显示，泡泡玛特的雇员福利开支从 2025 年上半年的 5.61 亿元增长 45.7% 至 2026 年上半年的 8.17 亿元，" 为了满足业务扩张的需求，我们的销售员工人数由 2025 年上半年的 6219 名员工增加到 2026 年上半年的 9734 名员工。" 泡泡玛特在财报中称。
不过，公司管理层在电话会上表示，海外市场已经完成了快速跑马圈地的阶段，下一步是要调整一些早期开得不太成功的门店，比如在亚太地区投入一些精力做老店的翻新和移位。但开店速度不会明显变慢，只是开店条件把控得更严。
一些新业务也正在拓展。比如收入构成中的批发及其他渠道收入，同比激增 111.7%，公司在财报中解释，其增长主要来自于泡泡玛特城市乐园业务、POP BAKERY 甜品业务以及 POPOP 饰品业务收入增长。
" 从长期来看，乐园、电影等各方面内容会持续投入，帮助 LABUBU 积累更深的内容和世界观。现在 LABUBU 是 10 周年，我们可以想象一下 20 周年会是什么样子？接下来这 10 年，我们要帮 LABUBU 持续运营，让 LABUBU 真正成为世界上最好的 IP 之一。" 泡泡玛特管理层表示。
