$ 张江高科 $ 8 月 20 日交出了 2026 年半年报，营收 18.51 亿，同比增了 8.6%，但归母净利只有 3.29 亿，同比掉了 10.76%，基本每股收益 0.21 元 [ 1 ] 。营收往上走，利润往下掉，每股经营现金流还是个负数，这份中报读起来并不轻松。

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增收没能增利，毛利率在往下走

我看这组数据，第一反应就是公司的成本端肯定在承压。半年报显示销售毛利率 28.51% [ 1 ] ，虽然绝对值不算差，但营收增长并没有带来利润同步跟上，说明要么费用涨得快，要么非经常性损益拖了后腿。张江高科做的是产业园区运营和投资，这类业务本身就容易受项目结算节奏和投资收益波动的影响，利润起伏就写在了脸上。半年报全文还有部分非经常性损益明细待核，但单看归母净利和营收的剪刀差，日常经营的利润弹性比想象中要弱一些。

现金流是明牌，每股经营现金流亏了七毛三

这个指标让我多看了好几眼——每股经营现金流 -0.72 元 [ 1 ] ，上年同期数据没披露，没法直接比，但负成这样总归不是舒服的状态。收入在增长，现金却流出去，常见的解释是存货和应收款占用了资金，或者说项目回款慢了。张江高科手里握着不少园区资产，建设投入和运营回款之间有时间差，现金流紧张的时候，分红方案还定在 10 派 0.64 元，分红多少得靠账面利润和家底撑着，但现金流的压力是实实在在的。

净资产够厚，但回报率还没起来

半年报里每股净资产有 8.84 元，加权 ROE 只有 2.31% [ 1 ] 。这个回报水平放到全年去看，年化也就 4% 出头，不算高。公司底子不薄，但赚钱效率还没跟上。ROE 要想往上走，要么利润端明显改善，要么资产周转得更快，这两条目前都还没看到清晰的信号。我觉得市场对这份中报的反馈，大概率会落在对下半年经营现金流和项目结算的观望上，毕竟光有资产厚度，现金流跟不上，估值就容易被压制。

风险提示

半年报披露的经营现金流为负，后续若回款持续不及预期，可能影响公司日常运营和分红方案的执行力度。另外，产业园区租售和投资收益受宏观环境和区域经济活跃度影响明显，利润波动性本就偏高，这种不确定性在下半年仍会存在。

本文基于公司 2026 年半年报及公开信息整理，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

[ 1 ] 数据来源：张江高科 2026 年半年度报告。

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数据附录

指标	2026 年上半年	同比
营业收入	18.51 亿	8.61%
归母净利润	3.29 亿	-10.76%
基本每股收益	0.21 元	—
销售毛利率	28.51%	—
每股经营现金流	-0.72 元	—
加权净资产收益率	2.31%	—
分红方案	10 派 0.64 元 ( 含税 )	—

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