（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻 8 月 21 日讯，近日，港交所官网显示，博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司（以下简称 " 博纳西亚 "）已向香港联合交易所主板递交上市申请，联席保荐人为兴证国际融资有限公司及工银国际融资有限公司。

这是这家临床 CRO 企业在短短半年内第二次冲击资本市场，今年 2 月 11 日首次递表的申请已于 8 月 11 日因届满 6 个月自动失效，时隔仅九日便快速重新递表。

公司成立于 2004 年，主营业务为临床合同研究组织（CRO）服务，专注于为国内外制药及生物技术企业提供临床试验技术服务、功能性服务提供（FSP）服务及其他配套支持服务。

据弗若斯特沙利文报告，公司 2025 年按临床 CRO 服务收入计，在总部位于中国的同类企业中排名第十四，市场份额为 0.7%。

2023 年至 2025 年三个财政年度，公司营业收入分别为 3.71 亿元、3.40 亿元及 3.36 亿元，呈持续下降趋势；同期净利润分别为 4720 万元、5750 万元及 5180 万元，整体呈现先升后降的波动格局。

2026 年上半年，公司实现营收 2.04 亿元，同比增长 14%，但净利润 2226 万元同比下滑 20.8%，毛利率回落至 35.0%。

业绩波动的背后，还有愈发严峻的流动性压力与资产质量隐忧。

2023 年公司经营活动现金净流入尚有 6729 万元，2024 年便骤降至 1157.1 万元，同比大降 84.3%，2025 年上半年甚至出现 782.2 万元的净流出，全年经营现金流净额仅勉强维持正值。

更值得警惕的是，公司现金流呈现极强的季节性特征，上半年常规性出现经营资金净流出，高度依赖年末客户集中回款支撑全年现金流平衡。

与之对应的是应收账款的快速膨胀，贸易应收款周转天数从 2023 年的 44 天飙升至 2025 年的 88 天，两年时间翻了一倍，远高于行业平均 60 天左右的水平。截至 2026 年 6 月末，公司贸易应收款达 7090 万元，占当期营收比例超过 34%，若加上合约资产，应收及合约资产总周转天数高达 231 天，相当于超过七个半月的营收被下游客户无偿占用。

报告期内，公司营业成本分别为 2.46 亿元、2.10 亿元及 2.05 亿元；销售费用为 1450 万元、1290 万元及 1600 万元，研发费用为 2780 万元、2050 万元及 1870 万元。

客户结构的高度集中，是博纳西亚经营层面另一重不可忽视的系统性风险。前五大客户合计收入占比分别为 2023 年的 59.9%、2024 年的 56.0% 及 2025 年的 59.2%；最大单一客户收入占比则为 21.6%、16.2% 及 19.1%。三年间客户集中度始终处于较高水平，且存在单一大客户贡献近五分之一收入的情形。

随着行业竞争加剧导致合约定价承压，叠加生物制药一级市场融资收缩影响，部分客户存在减少、推迟或终止研发项目的情形。2023 年曾贡献近 3800 万元收入的某核心客户，后续便未再进入前五大客户名单。

股权治理层面的问题，在首次递表期间便已引发市场关注。公司实控人、董事长兼总经理赵敏处于绝对控股地位，截至最新招股书，赵敏掌控公司 74.21% 的股本。

截至 2025 年 9 月末，公司应收赵敏及其配偶周仲英的款项高达 8967 万元，占当期净资产的比例超过两成，这些借款无抵押、无固定偿还期限，仅按 2.5% 至 4.75% 的年利率计息。

值得注意的是，证监会在首次备案反馈中明确要求说明外部顾问沈渭忠以 0 元认购公司股份的合理性，以及与其他股东入股价格存在差异的原因。

公司表示，扣除发行费用后，募集资金将主要用于四方面：一是拓展多治疗领域临床服务能力，重点支持肿瘤、自身免疫等疾病领域的深度布局；二是推进全球化能力建设，包括完善境外临床试验协调网络及国际合规体系建设；三是实施 AI 驱动战略，具体涵盖大语言模型（LLM）与 AI 智能体在临床方案设计、医学监查及药物警戒等环节的应用开发，并整合广东微临数字化平台以提升临床试验全流程智能化水平；其余资金将用于营运资金及其他一般企业用途。