花知晓并表增厚利润，但主品牌业绩失速，国货美妆龙头珀莱雅（603605.SH）交出了一份喜忧参半的 2026 年中报。

8 月 24 日晚，珀莱雅披露，2026 年上半年实现营收 53.75 亿元，同比微增 0.24%；归母净利润 11.68 亿元，同比大增 46.26%，但另一核心业绩指标扣非净利润为 6.64 亿元，同比下降 13.80%。

公司此次归母净利润大增，离不开一笔并购交易带来的非经常性损益。

珀莱雅于今年 6 月收购深圳花知晓电子商务有限公司（简称 " 花知晓公司 "）51% 股权，因其收购花知晓公司股权的公允价值变动，产生投资收益 4.45 亿元，由此增厚了公司利润。

形成鲜明对比的是，聚焦护肤的主品牌 " 珀莱雅 "2026 年上半年贡献营收 36.92 亿元，同比下降 7.19%。

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从品牌矩阵看，公司旗下拥有珀莱雅、彩棠、Off&Relax、悦芙媞、原色波塔、惊时等众多品牌，覆盖护肤、彩妆、洗护等美妆领域多个细分品类。

回顾 2026 年上半年，主品牌珀莱雅贡献营收 36.92 亿元，同比下降 7.19%，未能扭转该品牌 2025 年营收同比下降 10.39% 的态势。

事实上，由于大单品驱动的边际效应减弱，该主品牌的业绩失速在 2025 年第二季度已初现端倪，当时其营收同比微降 0.08%。

可供对比的是，在此之前的 2021 年～2024 年，该主品牌营收增速分别高达 28.25%、37.46%、36.36% 和 19.55%。

另一个鲜明的趋势是，主品牌珀莱雅占总营收的比重正逐年下降，从 2023 年的 80.73% 下降至 2024 年的 79.69%，此后下降至 2025 年的 72.64%，并进一步下降至 2026 年上半年的 68.79%。

与此同时，公司培育的第二梯队品牌彩棠，未能延续增长态势。

2026 年上半年，聚焦彩妆赛道的彩棠贡献营收 5.51 亿元，同比下降 21.93%，未能保持 2023 年～2025 年的营收正增长。

据公开信息，珀莱雅管理层在业绩电话交流会上提到，彩棠今年上半年经营确实承压，一方面，彩妆市场竞争激烈，国际大牌降价和促销力度大，大众价格带新品牌和高性价比品牌不断涌入，彩棠处于中间价格带，承受压力更明显；另一方面，彩妆作为快消品类，受平台流量和政策波动影响更直接。

但公司管理层亦强调，公司对彩棠采取相对稳健策略，销售收入下降在年初已有预期，费用管控合理，盈利能力仍保持在合理水平。

值得关注的是，尽管主品牌珀莱雅、第二梯队品牌彩棠双双负增长，但公司培育的不少新品牌表现抢眼。

2026 年上半年，洗护品牌 Off&Relax 贡献营收 4.77 亿元，同比增长 70.81%；新锐彩妆品牌原色波塔贡献营收 3.13 亿元，同比大增 222.23%；功效洗护品牌惊时贡献营收 0.82 亿元，同比增长 103.53%。

上述三个新品牌为珀莱雅合计贡献营收约 8.72 亿元，但相比公司 53.75 亿元总营收，体量仍然有限。

需要指出的是，就在 2026 年上半年，珀莱雅完成了一笔颇具分量的资本动作。

今年 5 月下旬，公司以 3.51 亿元现金收购花知晓公司 12.5479% 股权，加上公司此前已持有的花知晓公司 38.4521% 股权，从而合计持有花知晓公司 51% 股权，将其纳入上市公司合并报表范围。

作为倾向于 " 视觉系 " 的彩妆品牌，花知晓通过草莓丘比特、甜心小熊、贝壳珍珠、邦尼花园等主题礼盒以及天鹅、芭蕾、小天使等极繁主义元素，构建了高度可视化的品牌形象。公司产品涵盖眼影、口红、粉饼、腮红等多个品类。

2025 年，花知晓公司营收体量为 17.26 亿元，同期净利润为 2.80 亿元；2026 年第一季度营收体量为 6.75 亿元，同期净利润为 1.55 亿元。

控股花知晓，给珀莱雅 2026 年中期财报带来了明显的变化。

2026 年上半年，收购花知晓公司股权的公允价值变动，带来投资收益 4.45 亿元，珀莱雅归母净利润大幅增长 46.26% 至 11.68 亿元。

公开信息显示，珀莱雅管理层在业绩电话交流会上表示，彩棠、原色波塔、花知晓三个品牌组合，使公司在彩妆板块具备明显的市占率优势，在彩妆领域形成了较为完整的品牌矩阵。

不过，这笔 4.45 亿元的投资收益属于一次性非经常性损益项目，珀莱雅后续的利润表是否亮眼，仍然取决于包括花知晓在内的各个品牌的业绩表现。

此外，硬币的另一面是，花知晓并表给上市公司带来潜在的商誉减值压力。

截至 2026 年上半年末，珀莱雅的商誉激增至约 9.24 亿元（上年末为 0），占公司总资产的 8.5%；一旦花知晓公司增速放缓或业绩不及预期，珀莱雅可能存在商誉减值风险。