SpaceX 创始人马斯克公开回应摩根士丹利最新研报，认为大摩对公司收入规模的预测时间线过于保守。这场围绕 SpaceX 估值与增长潜力的公开讨论，将这家私人航天公司的商业前景再度推至市场焦点。

摩根士丹利分析师 Adam Jonas 在最新报告中给予 SpaceX" 增持 " 评级，目标价 300 美元，并预测公司 2040 年收入将达 3.5 万亿美元。报告发布后，X 平台用户 Aaron Burnett 指出，大摩的预测基于几乎只有 SpaceX 自身目标一半的假设，且时间节点比公司内部规划晚了约 10 年。马斯克随即在 X 平台回应称：" 我个人估计，约 3.5 万亿美元的营收大概会在 2033 年左右实现。"

这一表态意味着，马斯克认为公司实现该收入规模的时间将比大摩预测提前约七年。对投资者而言，若马斯克的判断更接近现实，当前股价所隐含的估值折价将更为显著。摩根士丹利报告指出，SpaceX 目前股价约 138 美元，对应 2028 年预测收入约 10 倍市销率，企业 AI 业务的隐含估值几乎为零。

大摩：SpaceX 被低估，给出 300 美元目标价

摩根士丹利在最新报告中维持对 SpaceX 的 " 增持 " 评级，目标价 300 美元，较当前股价约 137.95 美元有逾一倍上涨空间。报告采用分部加总估值法，将 SpaceX 拆分为太空发射、星链连接、AI（含 X 与 Grok）及企业 AI 四大业务板块，对应估值分别为每股 8 美元、118 美元、8 美元及 165 美元。

报告认为，当前股价对企业 AI 业务的定价接近于零，轨道算力业务的期权价值同样未被计入。大摩测算，轨道算力每增加 1GW 算力（按每瓦 50 美元、70% 增量利润率、10 倍 EBITDA 估值计算），将为股价贡献约 27 美元，相当于当前股价的约 20%。

报告同时指出，SpaceX 目前以约 10 倍 2028 年预测市销率交易，对应收入增速约 70%；以约 25 倍 2028 年预测 EBIT 交易，对应利润增速约 113%。大摩认为，这一估值水平对于增长轨迹如此陡峭的公司而言具有吸引力。

路易斯安那州百亿基地：发射能力的战略跃升

报告的直接触发点是 SpaceX 宣布在路易斯安那州 Vermilion Parish 建设新发射基地 Starbase LA，总投资规模达 1000 亿美元，计划 2027 年开工，2029 年首次发射。该基地将设置多达 10 个发射台（5 个发射综合体，每个配备 2 个发射台），并配套推进剂生产设施、发电厂及员工住宅，预计创造约 3000 个直接就业岗位。

大摩指出，即便不依赖路易斯安那州基地全面投入运营，其 2040 年约 5800 次 Starship 年发射量的预测仅需约 8 个发射台即可实现。目前 SpaceX 已规划的发射台总数达 15 个，分布于德克萨斯州、佛罗里达州及路易斯安那州。

选址路易斯安那州有多重战略考量。其一，该州地理位置允许向南越过墨西哥湾进行极轨道发射，可覆盖从德克萨斯州、佛罗里达州或加利福尼亚州难以实现的晨昏太阳同步轨道，对轨道算力业务具有直接价值。其二，路易斯安那州是全美第三大天然气产区，而每次 Starship 发射需消耗逾 1000 吨液态甲烷。其三，在多个州对数据中心和 AI 基础设施出现跨党派阻力的背景下，分散发射设施的司法管辖区有助于降低监管风险。此外，路易斯安那州还为 SpaceX 量身定制了一系列激励政策，包括大型航天设施销售税返还、工业税收豁免扩展至航天制造领域，以及针对特定诉讼的责任保护条款。

Starship：降本逻辑与发射规模的核心支撑

大摩报告的估值逻辑高度依赖 Starship 的成本下降路径与发射频次提升。报告预测，Starship 每公斤发射成本将从 2025 年约 1000 美元（Falcon 9 内部成本）降至 2030 年约 500 美元（对应 341 次发射），2035 年降至 200 美元以下（对应约 2600 次发射），2040 年进一步降至 150 美元以下（对应约 6000 次发射）。

大摩将可重复使用火箭类比为 " 通往太空的电梯 "，认为 Starship 凭借超过 Falcon 9 五倍以上的最大载荷能力，以及一级和二级均可回收的全复用设计，具备将发射成本再压缩近 10 倍的现实可能性。

在具体假设上，大摩采取了相对保守的立场。报告假设 Starship 飞船在 2027 至 2029 年间的有效使用寿命不足 2 次，2030 年为 3 次，2031 年为 4 次，至 2040 年才达到约 43 次；助推器方面，报告假设 SpaceX 需要约 8 年时间才能达到 30 次以上复用水平，与 Falcon 9 的历史迭代节奏基本一致。

报告还指出，SpaceX 已宣布完成 Falcon 9 在佛罗里达州的最后一次星链发射任务，未来所有来自佛罗里达州的星链发射将全部转由 Starship 执行。由于每次 Starship 发射的下行容量最高可达 Falcon 9 的 25 倍，这一转变对整体发射频次的影响相对有限。

轨道算力：下一个万亿级增长引擎

大摩将轨道算力定位为 SpaceX 长期估值的核心变量，并在报告中将其列为 2032 年后发射需求的主要驱动力。报告认为，轨道算力的核心竞争优势并非成本与地面算力的绝对平价，而在于可扩展性与上线速度。

报告援引 SpaceX 已签署的两笔新云计算合同指出，客户愿意为可即时获取的大规模高端 GPU 集群支付显著溢价，这与 SpaceX 发射业务在成本持续下降的同时仍能定期提价的逻辑如出一辙。大摩预测，2027 年底 SpaceX 轨道算力将达 4.9GW，而公司自身目标约为 10GW。

大摩同时提示，1000 亿美元的路易斯安那州基地投资将在 10 年内分批支出，规模相当于其模型中 2026 至 2035 年 SpaceX 太空业务资本支出的总和，但仅占同期含 AI 支出在内全部资本开支的约 2%。报告坦承，大规模资本支出计划在纸面上易于宣布，但增长必须真正兑现，才能持续支撑 SpaceX 及债务市场对投资的合理化。