美国大型企业正经历一轮罕见的盈利扩张，多重利好因素同步发酵，推动企业利润和营收双双大幅攀升。

据 LSEG 数据，标普 500 成分股公司第二季度每股收益同比飙升 53%，营收增长近 16%。即便剔除亚马逊和 Alphabet 等科技巨头的投资收益，标普 500 整体盈利增速仍为 2021 年秋季以来最强。与此同时，上调全年盈利指引的公司数量以近 2 比 1 的比例超过下调者，与一年前的情形形成明显反转。

驱动这轮盈利热潮的因素涵盖多个层面：人工智能投资持续升温、关税退款带来一次性收益，以及股市上涨和房价高企支撑下的消费者支出韧性。多家企业管理层表示，上述有利条件短期内尚无明显消退迹象。

关税退款成重要利润催化剂

关税退款是本轮盈利超预期的关键变量之一。据 Apollo Global Management 8 月中旬估算，关税退款预计将贡献第三季度经济增长逾 4 个百分点，或为亚特兰大联储 4% 至 5% 的增长预测额外增加约 0.2 个百分点。

多家企业已将退款收益直接计入利润，而非传导至消费端降价。服装零售商 Abercrombie & Fitch 预计获得约 1.2 亿美元关税退款，并据此上调全年财务预期。该公司首席财务官 Robert Ball 表示，" 核心业务表现超出预期。" 健身手表制造商 Garmin 在截至 7 月底的季度中录得 2100 万美元关税退款，推动利润率改善，并同步上调全年指引。Garmin 首席执行官 Clifton Pemble 称，即便剔除退款影响，" 毛利率表现以任何历史标准衡量都相当亮眼。"

医疗健康公司 McKesson、Charles River Laboratories International，以及食品企业 J.M. Smucker 均在退款支撑下上调了全年预期。

消费者支出整体韧性犹存，但分化加剧

零售商普遍录得强劲季度销售数据，消费者在家电、玩具和服装等品类上的支出保持活跃，尽管燃油价格上涨和长期通胀仍构成压力。

Dollar General 连续第五个季度实现客流量增长，可比销售额上升 3.5%。百思买报告称，电脑、电视及 AI 智能眼镜销售带动季度营收和利润双升。Target 同样录得销售额、利润及关税退款三重正贡献，玩具、食品和美妆品类表现突出。

不过，消费端的分化信号同样值得关注。Gap 最新季度销售额下滑，旗下 Old Navy 和 Athleta 品牌拖累整体表现。沃尔玛同店销售增速降至逾六年来最低，首席财务官 John David Rainey 在财报电话会议上表示，当前 " 消费环境可以说比 2 月份更为疲软 "，但消费者仍在持续消费。Dollar General 首席执行官 Todd Vasos 则指出，" 核心客群的财务状况依然承压。"

政府数据亦显示出一定背离：7 月零售销售数据整体走软，部分原因在于亚马逊等电商将夏季促销活动从去年 7 月提前至今年 6 月。消费者信心调查方面，世界大型企业联合会 8 月数据显示，消费者对未来经济前景的担忧有所上升。

AI 热潮与市场财富效应构成中期支撑

人工智能相关支出持续升温，是本轮企业盈利扩张的另一重要驱动力。亚马逊和 Alphabet 的投资收益对标普 500 整体每股收益形成显著拉动，科技板块的资本开支热情仍未见顶。

Apollo Global Management 首席经济学家 Torsten Slok 表示，" 只要 AI 热潮持续、股市维持高位，且消费者收入保持强劲增长，消费端就将继续保持良好状态。" 他同时提示风险：若 AI 投资的回报预期最终未能兑现，" 届时我们将面对截然不同的局面。"

目前来看，关税退款属于一次性收益，其对企业利润的提振效应难以持续。消费者信心的边际走弱，以及部分零售商销售数据的分化，也提示当前盈利热潮并非全面均衡。市场能否延续这一势头，在很大程度上仍取决于 AI 投资能否持续兑现商业价值，以及消费者资产负债表的后续演变。