云南白药每股派发现金红利 1.038 元，这不是普通的中期分红，是公司口径的 "2026 年特别分红 "：总额 18.52 亿元。

2026 年上半年营业收入为 218.84 亿，同比增长 2.95%。

归母净利润为 37.01 亿，同比增长 1.88%。

扣非净利润为 35.18 亿，同比 +1.66%，公司称创同期历史新高。

经营性活动现金流净额为 41.06 亿，同比增长 3.66%。

整体来说四平八稳，在中药板块里算不错的了。再拆开一二季度看：

Q1：营收 116.03 亿（+7.02%），归母净利 20.37 亿（+5.31%），扣非 19.65 亿（+4.12%），经营现金流 8.29 亿（+16.17%）。

Q2：营收约 102.81 亿，同比约 -1.3%；归母净利约 16.64 亿，同比约 -2.0%；扣非约 15.53 亿，同比约 -1.3%。

看清楚了吗？报表口径下，二季度的收入、归母、扣非三项全是负的，这也是行业共性啊。

不过去年白药的投资收益里躺着约 1.7 亿的这部分一次性收益——今年这块退坡，白药对上医的投资收益正好同比少了 1.69 亿。

看看云南白药继续刀刃向内改革：销售费用同比下降 2.62%，管理费用同比下降 9.88%。

再看看云南白药的主业：云南白药气雾剂销售收入突破 15 亿元，云南白药膏销售收入突破 7 亿元，增长相当强劲。

气血康口服液销售收入继续保持快速增长态势，销售收入达 3.39 亿元，同比增长约 68.1%。 三是其他品牌中药类产品取得亮眼成绩。蒲地蓝消炎片销售收入超 1 亿元，同比增长 27.8%；藿香正气水 销售收入突破 5000 万元，同比增长 60.2%。

有点全面开花的味道。

中药资源事业群外销收入 7.44 亿——去年同期 9.14 亿，倒算降了约 18.6%，四个板块里唯一明显下滑的。

公司自己的表述是 " 在收入端稳住基本盘 "，成本上靠 " 大采购 " 集成化管理平台节约采购及生产成本。

这块收入与中药材（三七为主）的行情高度绑定，大概率是价格周期的回落，这是二季度报表口径转负的最大单一拖累。

总资产 551.45 亿（较上年度末 +1.62%），归母净资产 409.73 亿（+2.32%），资产负债率 25.56%。

货币资金 95.70 亿，交易性金融资产 47.51 亿（理财类为主），两块合计约 143 亿类现金；有息负债合计不到 3,000 万（短期借款约 0.25 亿、长期借款约 0.02 亿）。

账上的钱比全部借债多出 90 多亿。2023 年宣布退出二级市场炒股之后，账上的金融资产换成了理财类资产，上半年公允价值变动收益 1.29 亿、委托理财收益 1,716 万——用钱生钱，但不赌方向。

存货 61.48 亿、小幅下降，公司口径 " 存货管理效率提升，周转加快 "。

合同负债 15.79 亿、+4.8%，渠道打款还在增；应收账款 101.83 亿、占总资产 18.47%，与上年末持平。

长期股权投资 136.48 亿、占总资产 24.75%，主要是上海医药 18% 的股权，比白药任何一座工厂都值钱的一块资产。

归母净资产比一季度末的 420.96 亿少了约 11 亿，不是亏损—— 4 月 30 日派掉了 28.24 亿的 2025 年度末期分红。

这份中报的主线其实就一句话：剔除上海医药扰动后主业还有 8% 上下的真实增长，报表上被联营公司的一次性基数抹平成了 2%。

厉害之处在于扣非创同期历史新高；净现比 1.11；净现金 90 多亿；近 12 个月分红 46.43 亿、股息率约 5.2%；气血康、养元青两条第二曲线在放量；研发加码 27%，核药管线走到Ⅲ期。

说到底，白药现在是一只类债股票：5% 以上的股息率、个位数的利润增长、九成上下的分红率、干净的资产负债表。

买它赚的是分红和确定性，别拿成长股的尺子量它；当然，云南白药还是有成长的，这都是额外的收益。

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