欧元区通胀在能源价格冲击下再度加速，令欧洲央行 9 月加息几乎板上钉钉。与此同时，核心通胀意外回落，也意味着市场对 9 月之后的政策路径仍存在分歧。

周二，据欧盟统计局公布的数据，欧元区 8 月消费者价格指数（CPI）同比上涨 3.3%，高于 7 月的 2.9%，创 2023 年 9 月以来最高水平，与彭博调查的市场预期一致。市场目前已基本完全定价欧洲央行 9 月 10 日加息 25 个基点，将存款利率升至 2.50%。

此次通胀反弹主要由能源价格驱动。中东冲突持续推高原油和天然气价格，并逐步向更广泛的消费端传导。欧洲央行执行委员会成员 Isabel Schnabel 上周表示，借贷成本需要进一步上升，以推动通胀回到目标水平。

奥地利央行行长 Martin Kocher 周二也表示，" 通胀上行风险近期再度上升 "。如果欧洲央行新一轮预测证实这一判断，" 近期内将有必要再次加息 "。

能源价格主导通胀反弹，核心通胀意外回落

本轮通胀加速几乎完全由能源成本推动。

随着原油和天然气价格走高，炼油商利润空间同步扩大，能源分项价格明显上涨。意大利 8 月通胀率从 2.9% 升至 3.2%，西班牙此前公布的 8 月通胀率更是升至 4.5%；欧元区两大经济体德国和法国的通胀率也出现加速。

但剔除食品和能源后的核心通胀率却意外回落，从 2.5% 降至 2.4%；服务业通胀也从 3.3% 降至 3.0%。

彭博高级欧元区经济学家 David Powell 指出，整体通胀急剧上升与核心价格涨幅下降形成鲜明背离，这支持了欧洲央行不会像金融市场目前定价的那样大幅收紧政策的判断。随着劳动力市场降温，大宗商品价格向商品和服务价格的传导或受到限制，但如果能源冲击持续时间更长，12 月再次加息仍可能重新进入议程。

9 月加息几成定局，后续政策路径仍存分歧

周二的数据基本符合欧洲央行此前的预期，因此，9 月 10 日将存款利率上调至 2.50%，预计将是一个相对顺畅的决定。市场关注的焦点也由 "9 月加不加息 "，逐渐转向 "2.5% 是不是终点 "。

欧洲央行首席经济学家 Philip Lane 此前曾表示，2.5% 处于所谓 " 中性区间 " 的上沿。部分官员近期认为，若能源冲击持续，政策利率可能需要升破 2.5%；但执行委员会成员 Piero Cipollone 则呼吁保持谨慎，理由是战争引发的二轮通胀效应尚未充分显现。

目前，多数经济学家预计欧洲央行大概率在 9 月加息后暂缓行动，将利率维持在 2.5% 左右。疲软的劳动力市场、薪资增长未明显提速，以及约 1% 的低迷经济增速，均限制了进一步收紧政策的空间。