来源：国际投行研究报告
事件：监管之手伸向储能产能
据财联社从多位产业链人士处获悉，针对当前储能行业产能过剩风险加剧，有关部门近期正全面摸排现有及规划中的产能底数，储能电芯是重点领域之一；对尚处规划阶段、未正式开工的项目暂缓审批和推进，已备案且在建的项目不受影响。据业内人士了解，此次收紧并非全面叫停，后续有望根据市场实际需求动态调整。
三个关键词：摸排底数、暂缓审批、动态调整。这是储能供给侧第一次出现明确的 " 政府之手 " 信号——不是救市，是防过剩。
凌通社导读：
本篇文章，凌通社选取了 8 家储能龙头，有电池厂，也有逆变器厂商，产业公司远不止八家，且以八家作为样本进行研究。
年初到现在，无论科技涨跌，卖方力推的景气度方向之一是储能，理由无外乎两点，一是国内政策推动，技术、产品都具备应对能力，二是海外需求增长。
从出口数据和中报来看，储能的电池端，并不差，相比其他很多老登和中登算是好的。
背景是这轮储能景气周期已经超过一年。储能电池的供给在不断增加，头部企业持续加大产能建设，投产及爬坡需要时间，扩产还没真实落地到市场供需，但市场已经在交易这一逻辑预期。
但你看看固德威、锦浪、阳光，甚至宁德的股价。5 月宁德见顶后，月线 4 阴一阳，走出了明显的熊市跌法，累计回撤 26%，本周更是险些跌破 7 月 10 日大阴线的地点。
市场担心的并不是储能景气度，担心的是储能走光伏的老路，新能源不是很吃技术的行业，吃的是资金和成本管理。
2020-2021 年光伏全产业链大幅扩产，有钱的干，没钱的借钱也要干，从 23 年四季度到现在，通威、隆基连亏 11 个季度，产能过剩的解决看不到尽头。
资本市场是有原罪的，给了这些行业与公司太多资源。
储能有政策支持，各地方的配储细则都有，也有相应的补贴，有了补贴是个双刃剑，扩产也就来了。于是，价格战，靠补贴存货，靠补贴维持毛利，抢占市场份额。
更重要的是，这轮储能景气度带来的扩产和光伏类似，需求端，由于 " 一芯难求 "，市场非常乐观预计到 2026 年年底储能装机到 200GW，27 年是 300GW，这种摸着屁股算出类的数据给了行业扩产的底气。
问题的关键是，制造的需求和供给永远存在的时间差，需求先行，企业看到需求去扩产，产能释放需要时间，带到 2027 年，储能的供需矛盾将大幅减弱，甚至转变为，需求增速放缓，供给大幅增长，也就是供过于求。
当供需矛盾不突出，甚至产能过剩时，最终上游材料、中游电池、下游终端都会一起承担景气度下行的风险。
凌通社认为，监管在此时出手排查储能产能，正确无比。
二、股价：8 月以来，全线下挫
以 7 月 31 日收盘价为基准，截至 9 月 4 日收盘，8 只储能产业链代表股无一上涨。逆变器龙头阳光电源跌逾 14%，电池龙头宁德时代跌近 11%，曾经的千元股禾迈股份再下一个台阶（9/2 盘中 69.94 元为本轮区间最低）。
三、中报：同一个储能，两个世界
逆变器 / 微逆环节（阳光电源、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技）——难看：
· 阳光电源：H1 营收− 29%、归母− 32%，Q2 营收− 37% ——龙头率先失血；
· 昱能科技：H1 营收腰斩（− 54%）、由盈转亏，Q2 营收− 67%；
· 禾迈股份：营收 +77% 但由盈转亏、亏损扩大——典型的增收不增利，价格战吃掉了毛利；
· 锦浪科技：营收微增，净利− 30%；固德威：营收 +53%、扭亏，是环节内唯一的修复样本。
大储电池环节（鹏辉能源、宁德时代、亿纬锂能）——高增：
· 宁德时代：H1 营收 +55%、归母 +42%，体量最大、增速不减；
· 亿纬锂能：H1 营收 +62%、归母 +106%，Q2 归母 +268%；
· 鹏辉能源：H1 营收 +155%、扭亏为盈——储能电池放量直接翻盘。
储能不仅救不了光伏，逆变器环节更是自身难保
政策信号的含义：
据财联社报道的这轮摸排，指向的是电芯环节的规划产能。在建项目不受影响、后续动态调整，说明监管要的是 " 踩刹车 " 而不是 " 熄火 " ——但对市场的意义在于：产能过剩从券商研报里的预警，变成了部委案头的手续。
中报证实分化：
户储 / 微逆逆变器是重灾区——海外渠道去库存叠加国内价格战，禾迈 " 增收不增利 "、昱能 " 量价双杀 "、龙头阳光营收三成下滑。这个环节的中报没有丝毫惊喜。
电池环节的矛盾：
宁德、亿纬、鹏辉业绩都很漂亮，但股价照样跌 10% 上下。市场定价的不是当期报表，而是产能摸排之后的中期盈利预期——当期高增 + 远期过剩担忧，估值先行回落。
" 储能救光伏 " 逻辑失效：
光伏主链自身尚未走出亏损，指望储能需求拉动是伪命题；而储能电站收益预期受电价机制调整压制，需求端也在收紧。产业链正处在 " 供给出清 + 需求再定价 " 的双向挤压中。
接下来盯两条线：
①摸排之后会不会出产能收紧细则（审批口径、能耗指标）；②海外大储订单与新兴市场需求能否对冲国内价格的下行。在出清完成之前，反弹都当波动看。
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