投资收益爆发，叠加分红险转型加速，保险行业迎来最赚季节。

2026 年上半年，A 股五大上市险企交出了最强成绩单：合计归母净利润 3173.87 亿元，较去年同期的 1781.93 亿元净增近 1400 亿元，增幅高达 78.12%，日均吸金 17.54 亿元。

富而好施，五大险企集体宣布，将为投资者派发中期红包。

然而，业绩 " 繁花 " 和慷慨回馈之下，股价平均跌幅约 16.7% 的现实似乎又发出警示：行业正站在新旧动能转换的十字路口，不确定性依旧存在。

五大险企交出最强半年报

8 月最后一周，A 股五大上市险企陆续端出 2026 年中期报告。

中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险五大巨头，合计斩获归母净利润 3173.87 亿元，同比增长 78.12%。

聚焦个体，每家公司各有亮点。

" 巨无霸 " 的中国人寿最为 " 凌厉 " ——上半年归母净利润 1344.89 亿元，同比增长 228.6%，增速领跑行业。首年期交保费首次半年突破千亿元，达 1012.94 亿元，同比增长 24.7%。

中国平安一如既往地 " 稳健 " ——上半年归母净利润 925.85 亿元，同比增长 36.06%，寿险、财险、银行、科技四条腿均衡走路；寿险新业务价值 248.47 亿元，增长 11.2%。

新华保险身段 " 灵活 " ——上半年归母净利润 227.93 亿元，同比增长 54.02%，年化总投资收益率达到 6.7%，居五家之首；个险月均人均综合产能同比增长 31.7%。

董事长杨玉成用 " 含金量满满、历史最佳 " 来定义这份成绩单，并进一步表示：" 这既是厚重的答卷，也是奋进的号角。"

第二梯队的中国人保亦可圈可点，上半年归母净利润 367.45 亿元，同比增长 38.5%；权益投资收益超 400 亿元，猛增 226.6%，副总裁才智伟称之为 " 近年来最好的半年投资业绩 "。

比之上述四家，中国太保赚钱的速度略显缓慢，上半年归母净利润 307.75 亿元，同比增长 10.4%；新业务价值率 17.5%，提升 2.5 个百分点。

驱动险企盈利狂飙的核心引擎是什么？答案是投资收益。

2026 年上半年，五家险企一共实现投资收益 6413.2 亿元，较去年同期的 3673.77 亿元大幅攀升 74.57%。

其中，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险的投资收益分别为 3145.04 亿元、1369.42 亿元、663.3 亿元、660.22 亿元、575.25 亿元，对应同比增速 146.7%、42.3%、59.9%、16.1%、27%。

炸裂的投资收益，与权益市场的结构性行情密不可分。

2026 年二季度，沪深 300 指数单季上涨 11.9%，创业板指大涨 36.4%，为险资持仓市值提供了可观的浮盈增厚。国金证券研报指出，净利润增速高低与 A 股科技持仓占比相关。

以中国人保为例，2021 年押注长鑫科技，后者于 2026 年 7 月成功登陆科创板，按上市当天收盘价计算，投资回报超过 20 倍，充分展现了 " 耐心资本 " 遴选标的，博弈资本市场的实力。

赚钱多了，回报股东的力度自然也大了。

五大上市险企拟派发中期股息超 390 亿元。中国人寿中期分红 101.19 亿元，同比增长 50.4%；中国人保 48.65 亿元，同比增长 46.7%；中国太保第一次加入中期分红阵营，计划分配约 40.41 亿元。

爆赚背后，保险业正在经历什么？

亮眼数据的背后，是一场深刻的行业变革——资产端和负债端同步重构。

资产端，险资正从 " 固收为王 " 转向 " 固收打底、权益增配 " 的哑铃型策略。

截至 2026 年二季度末，保险资金运用余额首次突破 40 万亿元大关，达 40.82 万亿元。债券配置占比 50.52%，稳居第一大品类。

与此同时，股票配置占比扩大至 10.41%，创下监管系统披露以来的历史最高，且已连续 8 个季度环比提升；股票 + 基金合计占比达 16.23%，同样刷新过往记录。

五家上市险企中，新华保险权益仓位（股票 + 基金）达 25.5%，较年初提升 4.4 个百分点，位居首位。中国人寿股票市值首次突破 1 万亿元，占投资资产 13.06%。中国平安大量高股息股票被归入 FVOCI 账户，以熨平利润波动。

投资方向上，保险资金正从传统高股息板块向硬科技等新质生产力领域延伸。

中国人保上半年 A 股净加仓约 300 亿元。新华保险以资本 " 活水 " 支持国产 AI 芯片研发，参与惠科股份 IPO 战配，以 S 基金方式受让上海集成电路产业投资基金份额，其也是唯一一家在二级市场上参与寒武纪定增的险资机构，公司明确将 AI、生物医药、新材料、新能源等新质生产力领域作为配置重点。

负债端，分红险全面接棒传统固收产品。

行业交流数据显示，2026 年上半年分红险原保险保费收入突破万亿元，达 10126 亿元，同比增长 94.4%，已超过 2025 年全年表现。

但在转型进度上，各家险企并非 " 齐步走 "：平安寿险新业务分红险占比超九成，管理层定调 " 公司负债端已经全面转向分红型产品 "。

新华分红险长期险首年保费 345.02 亿元，同比增长 645.7%，占比提升至 90.1%。

太保寿险分红型保险规模保费 656.87 亿元，同比增长 76.1%，新保业务中分红险占比抬高到 55.5%。

人保寿险分红险新单期交保费 117.75 亿元，占新单期交比例达 67.7%。

人寿亦在半年报中提及，浮动收益型业务实现强劲增长，占比继续提升。

险企向分红险倾斜有着深层逻辑。

在银行定期存款利率普遍进入 "1" 时代的背景下，分红险 " 保底预定利率 + 浮动收益 " 的设计对客户颇具吸引力——既有保底收益，又能分享保险公司的投资成果，保险公司必须将可分配盈余的至少 70% 分配给保单持有人。

更重要的是，分红险有助于降低险企刚性负债成本、增强资产负债韧性。

正如人保寿险总裁肖建友在业绩会上坦言：" 在长周期国债收益率走低环境下，公司持续扩大新单保费规模，坚定推进分红险转型，持续降低负债端资金保证成本，缓解利率下行带来的利差损隐患。"

结语

总体而言，五大上市险企追风逐浪，交出最强半年报，也彰显行业强势复苏趋势。

不过，翻到硬币的另一面，水面之下的隐忧犹存。

最直观的矛盾是 " 业绩向左、估值向右 "。尽管净利润暴增近 80%，但截至 8 月末，五家险企年内股价走势与业绩形成反差。

导致这一局面的缘由是多方面的。

其一，市场对低利率环境下险企长期盈利能力的疑虑。投资收益红利能吃多久？从结构上看，净利润增速高度分化，增长的快慢与 A 股科技持仓占比相关，说明投资收益的井喷具有显著的阶段性特征。

其二，对净投资收益率下滑的担忧。广发证券研报指出，上半年净投资收益率延续下滑态势。在低利率环境下，固收资产收益率下行、存量高收益另类资产集中到期，给险企投资端带来持续压力。

其三，分红险转型也并非没有代价。相较于传统保障型业务，分红险属于低价值、高资本消耗的产品，对险企资本实力设定了更高门槛。这或许也是部分中小险企对分红险转型持更审慎态度的动机。

中国平安副总经理兼首席财务官付欣明确表示，要在保障型与分红型产品之间做好平衡，避免把全部赌注押在单一方向。

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