核心观点

2026 上半年营收同比下降 30.29%，归母净利润同比下降 43.87%。公司发布 2026 年半年度报告，实现营业收入 13.51 亿元，同比下降 30.29%；实现归母净利润 1.71 亿元，同比下降 43.87%；扣非归母净利润 1.51 亿元，同比下降 46.92%。其中，2Q26 实现收入 6.82 亿元 ( YoY-27.74%，QoQ+1.95% ) ，归母净利润 0.82 亿元 ( YoY-28.20%，QoQ-7.85% ) 。上半年研发费用 3.30 亿元，研发费用占营收比例达到 24.39%。

产品机构优化提升毛利率，6100 进入测试及客户送样阶段。上半年公司实现毛利率 42.47%，同比提升 3.19 个百分点，主要因公司产品结构持续优化升级。同时，公司始终坚持研发创新驱动发展战略，将技术研发与人才建设作为企业高质量发展的核心支撑。上半年，公司新一代旗舰可穿戴芯片 BES6100 已顺利流片，下半年将进入测试及客户送样阶段。6100 采用 6nm 工艺和混合系统架构，兼顾高性能计算与超低功耗需求，可以实现多模态、多感官与全天候续航一体化，应用于智能眼镜、智能手表等市场，未来有望成为市场上领先且具备差异化优势的主流旗舰产品。

陆续量产多款新产品，积极导入智能眼镜新客户。上半年公司陆续量产推广 BES2810、BES2710、BES2720 等多款新产品。其中，BES2810 为向 AI 音频和智能可穿戴领域推出的超低功耗蓝牙音频芯片，采用 6nm 工艺制程，集成多核 M55 和 U55NPU、HiFi DSP，上半年已完成多版本优化并实现批量客户落地。BES2720 是面向 TWS 与专业无线麦克风市场的高集成度 SoC，具备四大核心差异化优势：Wi-Fi 无损音频传输能力、业界领先的低功耗技术、大算力近存算一体架构，以及高度集成的单芯片解决方案。无线传输方面，2720 平台支持双频带 Wi-Fi，显著提升复杂无线环境下的连接稳定性。运算能力方面，BES2720 采用多 CPU 加多 NPU 和 DSP 的三重核心架构。目前基于 BES2720Wi-Fi 音频能力的 TWS 产品已实现量产。客户方面，公司上半年顺利导入雷鸟、Rokid 等智能眼镜领域重点新客户，并实现 Wi-Fi 音频、智能伴侣等新终端产品量产落地。

投资建议：维持 " 优于大市 " 评级。公司积极扩展智能手表 / 手环、AI 眼镜等新领域，但受国补退坡和客户结构调整等影响，我们下调公司 2026-2028 年归母净利润至 5.79/7.96/10.17 亿元 ( 26-27 年前值为 10.97/15.03 亿元 ) ，对应当前市值 PE 为 43.4/31.5/24.7 倍，维持 " 优于大市 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；公司股东减持等风险。

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