Adobe 公布创纪录的第三财季业绩，营收和盈利双双超越华尔街预期，AI 优先战略持续兑现，月活跃用户首次突破 10 亿大关。公司随即上调全年业绩指引，但第四财季营收指引略低于分析师预期，盘后股价下跌 2%。

9 月 10 日美股盘后，Adobe 公布 2026 财年第三财季业绩，营收达到 67.6 亿美元，同比增长 13%，高于市场预期的 67 亿美元，并创下公司第三财季纪录。

利润端同样好于预期，公司公布非 GAAP 摊薄每股收益为 6.13 美元，高于分析师预期的 6.08 美元；GAAP 摊薄每股收益为 4.62 美元。

这份财报的核心看点仍是 AI。Adobe 表示，其"AI-first" 年度经常性收入（ARR）同比增长超过 150%，显示 Firefly 等 AI 功能在创意、生产力和企业客户体验工具中的商业化持续推进。

同时，公司宣布创意和生产力解决方案的月活用户数突破 10 亿，这是其通过免费增值模式扩大用户入口的重要里程碑。公司还上调了全年业绩目标：

预计 2026 财年全年营收为 265.76 亿至 266.26 亿美元，高于此前 265 亿至 266 亿美元的指引；

预计全年非 GAAP EPS为 24.45 至 24.50 美元，此前为 24.35 至 24.45 美元。

不过，市场反应并不热烈。Adobe 美股盘后跌约 2%。主要压力来自第四财季收入指引不够 " 惊喜 "：公司预计第四财季营收 68.0 亿至 68.5 亿美元，区间上限仅与分析师预期的 68.5 亿美元持平，指引中值略低于市场预期。

营收创纪录，订阅业务仍是增长主引擎

第三财季，Adobe 总营收为 67.60 亿美元，上年同期为 59.88 亿美元，同比增长约 13%。按固定汇率计算，营收同比增长 12%。

从收入结构看，订阅业务仍是绝对核心：

订阅收入65.82 亿美元，上年同期 57.91 亿美元，同比增长约 14%；

产品收入6700 万美元，基本持平；

服务及其他收入1.11 亿美元，较上年同期 1.29 亿美元下降。

订阅收入占总收入比例已超过 97%，这意味着 Adobe 的商业模式仍高度依赖经常性收入。公司披露，第三财季末 Adobe 总 ARR 达到 275 亿美元，体现出订阅业务的稳定性和可预测性。

分客户群看，增长也较为均衡：

商业与个人用户订阅收入：19.1 亿美元，同比增长 16%（按固定汇率计算增长 15%）；

创意与营销专业人士订阅收入：46.5 亿美元，同比增长 13%（按固定汇率计算增长 12%）；

客户群订阅总收入：65.6 亿美元，同比增长 14%。

其中，面向商业专业人士和消费者的业务增速更快，显示 Acrobat、Express 等偏生产力和轻量化创意工具正在扩大覆盖面。传统创意和营销专业人士业务规模更大，仍贡献主要收入来源。

AI 战略加速落地，月活用户突破十亿里程碑

Adobe 在财报中披露，AI-first 产品的年度经常性收入（ARR）同比增长逾 150%，成为本季度最受关注的亮点指标之一。

与此同时，公司旗下创意与生产力解决方案的月活跃用户总数突破 10 亿，为 Adobe 历史上首次达成这一规模。

虽然 Adobe 没有披露 AI-first ARR 的具体金额，但这一增速反映出 AI 功能正逐步从产品体验转化为商业收入。

Adobe 的 AI 布局主要围绕 Firefly 生成式 AI 模型、Creative Cloud、Document Cloud 以及 Experience Cloud 展开，目标是在图像生成、视频、文档处理、营销自动化和客户体验管理中提升用户粘性和付费转化。

CEO Shantanu Narayen 表示，第三财季业绩反映了 Adobe 在 AI 创新、客户覆盖扩张以及创意、生产力和客户体验领域领导地位的优势。他特别提到，Adobe 月活用户数突破 10 亿，是公司发展的关键节点。

临时 CFO Steve Day 则强调，公司正在通过免费增值策略扩大用户基础，并通过 " 智能体体验 " 加深用户参与度。

利润好于预期，但费用增长压制 GAAP 利润率

利润端，Adobe 第三财季 GAAP 净利润为 18.27 亿美元，上年同期为 17.72 亿美元，同比增长约 3%；非 GAAP 净利润为 24.24 亿美元，上年同期为 22.52 亿美元，同比增长约 8%。

公司第三财季 GAAP 摊薄 EPS 为 4.62 美元，上年同期为 4.18 美元；非 GAAP 摊薄 EPS 为 6.13 美元，上年同期为 5.31 美元，同比增长约 15%，并高于市场预期的 6.08 美元。

不过，从利润率看，费用增长仍带来一定压力。第三财季：

GAAP 营业利润为 23.54 亿美元，上年同期 21.73 亿美元；

非 GAAP 营业利润为 29.74 亿美元，上年同期 27.73 亿美元；

GAAP 营业利润率约 34.8%，低于上年同期约 36.3%；

非 GAAP 营业利润率约 44.0%，低于上年同期约 46.3%。

费用端增长较快。研发费用为 12.88 亿美元，上年同期 10.88 亿美元；销售和营销费用 18.27 亿美元，上年同期 16.39 亿美元。

一般及行政费用 4.88 亿美元，上年同期 4.08 亿美元。AI 研发、云基础设施、市场推广和企业级销售投入，仍在消耗部分经营杠杆。

现金流创第三财季纪录，回购继续支撑 EPS

Adobe 第三财季经营性现金流为 25.23 亿美元，创下第三财季纪录，上年同期为 21.98 亿美元。强劲现金流仍是 Adobe 商业模式的重要优势。

公司第三财季回购约 950 万股股票。现金流量表显示，公司当季用于普通股回购的现金为 22.32 亿美元。由于回购持续推进，Adobe 摊薄股数从上年同期的 4.24 亿股下降至 3.95 亿股，这对每股收益增长形成明显支撑。

截至第三财季末，公司现金及现金等价物为 43.59 亿美元，短期投资为 12.80 亿美元，合计约 56.39 亿美元。债务方面，流动债务 15.97 亿美元，长期债务 47.66 亿美元，合计约 63.63 亿美元。

递延收入方面，公司期末递延收入为 72.04 亿美元，其中流动递延收入 70.94 亿美元。剩余履约义务（RPO）为 221.6 亿美元，其中当前剩余履约义务（cRPO）占比 67%，表明未来 12 个月收入可见度仍然较高。

全年指引上调，但四季度收入展望偏保守

Adobe 将全年总营收目标上调至 265.76 亿至 266.26 亿美元，较此前的 265 亿至 266 亿美元略有提升。

全年非 GAAP 调整后 EPS 指引同步上调至 24.45 至 24.50 美元，高于原区间的 24.35 至 24.45 美元。全年总 ARR 增速目标为同比增长 10.2%。

然而，公司对第四财季的展望相对审慎。营收指引区间为 68 亿至 68.5 亿美元，区间中值为 68.25 亿美元，略低于分析师预期的 68.5 亿美元。

第四财季非 GAAP 调整后 EPS 指引为 6.30 至 6.35 美元，与分析师预期的 6.30 美元基本吻合。上述第四财季指引假设当前宏观经济环境保持不变，非 GAAP 经营利润率约为 44%。

Adobe 盘后下跌约 2%，并不意味着财报本身疲弱。相反，第三财季收入、EPS、现金流、AI 相关指标均表现不错，公司还上调了全年目标。

但问题在于，市场对 Adobe 的关注点已经从 " 是否有 AI 产品 " 转向 "AI 能带来多少增量收入、以多快速度体现在 ARR 和利润率中 "。Adobe 披露 AI-first ARR 同比增长超过 150%，但没有给出具体规模，投资者难以判断其对整体 275 亿美元 ARR 的实际贡献。

此外，AI 竞争格局也更加激烈。Adobe 在创意软件领域拥有强大生态，但也面临来自生成式 AI 原生工具、设计平台、视频生成平台和企业营销自动化厂商的竞争。市场希望看到 Adobe 在扩大 AI 用户规模的同时，能够保持较高利润率并推动订阅 ARPU 提升。