产业资本涌入股权投资市场的又一单。

作者丨李玉鹏

编辑丨张丽娟

一家搞煤化工的，给一家投过拼多多的 VC 机构掏了 10 个亿。

9 月 14 日，君正集团发了一则公告，公司及全资子公司君正化工合计出资 10 亿元参与设立天津高榕长赢股权投资基金合伙企业。

这件事听上去反差不小。君正集团做的是 PVC、烧碱、电石这些大宗化工品，总部在内蒙古乌海，2011 年在上交所上市。高榕创投最知名的 " 战绩 " 是早期押注拼多多，单项目回报约百亿美元。

一个来自煤化工，一个来自风险投资，中间隔着的远不止一个行业。

掏钱的还不止君正一家。高榕长赢基金的目标认缴总额为 32.61 亿元，LP 名单里还有牧原股份系出资 3.5 亿元，紫金矿业旗下私募管理人出资 3 亿元，嘉化能源出资 2 亿元，新国都、亿帆医药各出资 1 亿元，六家合计出资超过 20 亿元。

账上不缺钱，但也不是随便投

截至目前，君正集团市值约 400 亿元，市盈率约 14 倍。

一个账上不缺钱、主业能持续造血、负债率还在下降的公司，拿出 10 亿元去做 LP，从财务角度看并不吃力。但这笔钱投出去的方式，值得多问几句。

在高榕长赢基金里，君正集团出资 10 亿元，占 30.67%。在整个基金结构中，君正集团是最大的单一 LP，出资额接近第二大 LP 牧原股份系的三倍。

细看 LP 名单：君正集团（化工）、牧原股份（养殖）、紫金矿业（矿业）、嘉化能源（化工）、新国都（支付科技）、亿帆医药（医药）。

六家上市公司，行业跨度很大，但有一个共同点：都是各自行业里有充裕现金流、主业增长空间有限的成熟企业。它们掏出 20 多亿给高榕，投的是新兴产业方向，包括 AI、具身智能、半导体、新能源、商业航天这些赛道。

这构成了一幅有意思的图景，做 PVC 的、养猪的、挖矿的，把钱交给一个投过拼多多的 VC，去投那些跟它们主业几乎不相干的领域，买的也是一张观察和触达新兴产业的 " 门票 "。

再看君正集团本身。

这家公司的业务主要分两大块：一块是能源化工，围绕 " 煤 - 电 - 氯碱化工 " 和 " 煤焦化 - 甲醇 -BDO-PTMEG" 两条一体化产业链展开，主要产品是 PVC、烧碱、电石、硅铁、焦炭、甲醇、BDO 等。

另一块是化工物流，旗下君正船务控制船队规模约 107 万吨，是中国最大的液体化学品船东，罐队规模超过 4.4 万台，市场份额亚洲第一。

化工物流板块是君正集团 2019 年收购中化国际物流后搭起来的，等于把化工品从生产端到交付端的链条握在自己手里。PVC 和烧碱标准化程度极高，价格由供需决定，企业能控制的只有成本和效率。

这家公司的石灰石自己开采，煤炭自己供应，电自己发，废渣拿去做水泥熟料，从矿山到码头，整条链都打通了。这套模式跑下来，君正集团的 PVC 综合成本比行业平均水平低 15% 到 20%，毛利率在同行业七八家上市公司里排名靠前。

2025 年全年，君正集团营收 252.38 亿元，归母净利润 33.17 亿元，经营活动现金净流入 51.72 亿元，资产负债率 28.59%。在化工行业普遍承压的年份，这样的盈利水平已经很能打。2026 年上半年，受 PVC 价格下滑影响，归母净利润降至约 16.67 亿元，但仍在盈利，同期不少同行已经亏损。

产业资本正排队入场

实际上，产业资本正在成为一级市场最重要的增量资金来源。

数据显示，2026 年上半年产业资本作为机构 LP 共出资 2623 笔，合计出资 1200 亿元，同比增长 40%。君正集团 10 亿元投向高榕长赢基金只是这股潮流里的又一笔。

把视线拉宽，近几个月类似的案例还有不少。

9 月 14 日，宇通客车公告称，全资子公司香港盛宇拟出资 1 亿美元，认购境外私募基金 Lochpine Green Fund I 的 LP 份额，折合人民币约 6.77 亿元，投资方向是碳中和上下游的锂电新材料、绿色交通、电气化升级等。这只基金已知的其他 LP 还包括宁德时代境外全资子公司和大族激光。三家产业方，在同一个碳中和主题基金里碰了面。

同一天，肯特催化公告拟以 2000 万元参投宁波毅达甬才数智创业投资基金，占基金总认缴出资额 2.45 亿元的 8.16%。该基金聚焦半导体和高端装备制造，肯特催化本身做分子筛催化剂，这次是把主业的触角伸到了半导体材料领域。

往前几天，豪鹏科技宣布全资子公司拟出资 3 亿元与时代伯乐等共同设立产业基金，认缴总额 5.81 亿元，豪鹏科技一家占了 51.64%，投向锁定在公司主营业务及产业链上下游的中早期企业。豪鹏科技做电池，出资比例超过一半，本质上是用基金的形式做产业链投资。

9 月 9 日，晶科科技、协鑫能科、完美世界三家上市公司联合宣布认购同一只人工智能领域基金：天津砺思星深，基金首次募集规模 17.4 亿元。其中，晶科科技出资 2 亿元，协鑫能科出资 1 亿元，完美世界出资 5000 万元。相当于是做光伏电站的、做综合能源的、做游戏影视的坐到了同一张 LP 桌上。

更早的例子还有，江丰电子 8 月拟出资 5000 万元参与芯联启辰二期基金，投向半导体上游材料及 AI、机器人等下游应用；中微公司 6 月披露全资子公司拟认缴不超过 14.7 亿元，参与设立目标规模 30 亿元的智微凌峰基金，聚焦半导体和泛半导体领域。

不难看出，这一轮产业资本瞄准的方向高度趋同，半导体、AI、具身智能、碳中和，几乎成了所有产业 LP 的共同 " 菜单 "。

某种程度上，产业资本正从被投者变成出资者，从争抢融资的一方，坐到分配资金的一方。这个角色转变，正在慢慢重构一级市场的生态。

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