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蓝鲸新闻 9 月 22 日讯（记者 徐甘甘）A 股又见大肉签。9 月 22 日，新股中塑股份（301686.SZ）登陆深交所，开盘即大涨 384.37%，午后股价持续拉升，盘中两度触发临停，股价一度冲至 580 元 / 股，较 55.28 元 / 股的发行价上涨超过 949%，这也意味着，投资者中一签最高账面浮盈超 26 万元。
这是 A 股今年以来又一只单签盈利超 10 万元的新股。频准激光以 55.66 万元的盘中最高浮盈刷新了注册制新股单签盈利纪录，联讯仪器、长进光子等亦跻身 " 大肉签 " 序列。以绝对浮盈来看，中塑股份 26.24 万元的盘中最高账面浮盈，已足以跻身年内新股前列。
有意思的是，在股价狂欢之前，实控人朱怀才已经通过转让股权的方式从投资者手中套现了 6000 万元。2020 年公司分红近 5000 万元，实控人家族是主要受益方。此外，参与战略配售的投资者以盘中最高 580 元计算，账面浮盈倍数约 10 倍，但锁定期 12 至 18 个月，浮盈能否兑现取决于届时股价。
不过，截至收盘，中塑股份已从 580 元高位回落，收报 433 元 / 股，收涨 683.29%，总市值约 214 亿，成交量 786.21 万股，成交额 23.39 亿，换手率高达 90.03%。
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实控人上市前已套现 6000 万元，转股价格两度低于同期战投
中塑股份成立于 2009 年，是一家专注于改性工程塑料研发、生产和销售的高新技术企业和国家级专精特新重点 " 小巨人 " 企业，核心产品包括改性 PC、PC/ABS、PA、PPA、PBT、PET 等高性能工程材料，应用于消费电子、储能、汽车、家居家电等行业。
早在 IPO 前的融资过程中，创始人朱怀才通过转让股权的方式，从投资者手中套现了 6000 万元。更值得关注的是转股定价。朱怀才两次股份转让均低于同一时期战投的增资价格。
公开信息显示，2022 年 4 月，朱怀才向中小担创投（SS）、汤际瑜分别转让了中塑股份 3% 的股权，作价均为 1500 万元，这里朱怀才合计套现 3000 万。由此推算，中塑股份的估值为 5 亿元。
公开信息显示，中小担创投是深圳市中小企业信用融资担保集团旗下的投资平台。而自然人汤际瑜在资本市场也并非无名之辈。他是另一家 A 股上市公司三利谱（002876.SZ）持股 5% 以上的重要股东。
值得注意的是，同期外部投资却以更高的估值对公司进行了增资。2022 年 4 月，深圳市洛盈华盛创业投资合伙企业（有限合伙）（下简称：洛盈华盛）对中塑股份进行增资，以 4,000 万元认缴中塑股份新增注册资本 171.8 万元。增资完成后，洛盈华盛持有中塑股份 4.7619% 的股份。
以增资价格来算，中塑股份的估值为 8.4 亿元。朱怀才的转让价与之相对比，少了 3.4 亿的估值。
类似的事情在一年半后再次发生。2023 年 12 月 11 日，朱怀才、洛盈华盛与公司签署了《股份转让协议》，约定朱怀才将其持有的公司 3.3333% 的股份（对应实缴注册资本 116.8377 万元），以 3,000 万元转让给洛盈华盛，对应估值 9 亿元。公开信息显示，洛盈华盛的出资结构中，国资背景的 LP（有限合伙人）占据主导地位，深圳市引导基金投资有限公司出资 2.5 亿元，占比 22.32%，是最大的有限合伙人。
而同期粤科新材、粤科华侨对中塑股份增资，分别以 3,000 万元及 2,000 万元，获得了中塑股份 3.1579% 及 2.1053% 的股权，由此计算，对应估值 9.5 亿元。
为何会出现实控人转让价两次低于同期增资价这一现象？本次创业板 IPO 招股书并未对该估值差异作出解释。在历史新三板挂牌问询材料中，公司及保荐机构解释称，2022 年 4 月老股转让与洛盈华盛增资虽然工商时间接近，但谈判时点不同，老股转让参照 2021 年业绩预测，增资则参考 2022 年业绩预测，采用不同市盈率定价，因此出现估值差距。对于 2023 年 12 月老股转让略低于同期粤科系增资的估值差异，公开申报文件未见专门说明。
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针对情况，盘古智库高级研究员江瀚对蓝鲸新闻表示：首先，这不是普通的定价偏差，对实控人来说老股直接落袋为安，不用等上市后的限售期，价格低点但确定性更强。其次，两次低价转让都有明确的时序安排，一边给特定老股东、产业方让利，一边让外部增资方按更高价格进场，相当于用实控人的折价为公司抬升后续估值，给 IPO 前的资本铺路。
此外，根据招股书披露，2020 年公司分红总额接近 5000 万元。在该分红对应的股权登记时点，外部投资方还未入股，公司股东为朱怀才、邓莲芳、朱怀玉与员工持股平台众行致远。从当时股权结构可以看出，实控人家族是该笔分红的主要获益群体。
中塑股份是典型的家族企业。根据照顾书披露，朱怀才直接持有公司 55.2365% 的股份，并通过员工持股平台众行致远控制公司 9.0093% 的股份，朱怀才配偶邓莲芳直接持有公司 9.0093% 的股份，朱怀才、邓莲芳二人合计控制公司 73.2551% 的股份。朱怀才系公司的控股股东，朱怀才、邓莲芳系公司的共同实际控制人。
朱怀玉是朱怀才的哥哥，持有公司 6.0874% 的股份。众行致远、朱怀玉与公司实际控制人构成法定的一致行动关系，但未签署一致行动协议。
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员工持股浮盈最高 10 倍，但锁定期各有不同
与实控人 IPO 前夕低价转让不同，本次参与战略配售的机构获得高额浮盈利，不过锁定期各有不同。
本次发行战略配售数量为 313.2705 万股，约占本次发行数量的 25.40%，战略配售投资者的入股价格均为发行价 55.28 元 / 股。以盘中最高 580 元计算，战略配售整体账面浮盈倍数约为 10.49 倍。若按 433 元 / 股的收盘价计算，战略配售整体账面浮盈倍数约为 7.83 倍，对应账面浮盈约 11.83 亿元。
其中，国信资管中塑股份员工参与创业板战略配售 1 号集合资产管理计划获配 123.3290 万股，以 55.28 元 / 股的入股价格和 433 元 / 股的收盘价计算，战略配售整体账面浮盈倍数约为 7.83 倍，账面浮盈约 4.66 亿元。其他参与战略配售的投资者获配 189.9415 万股。
而众行致远是 IPO 前的员工持股平台，朱怀才通过其控制公司 9.0093% 的股份，但这部分股份在上市后同样有锁定期，且其持股成本远低于发行价。
需要区分的是，众行致远是 IPO 前的员工持股平台，朱怀才通过其控制公司 9.0093% 的股份。与众行致远不同，国信资管员工战略配售计划是上市时设立的独立资管计划，以发行价 55.28 元 / 股入股，两者性质不同，持股成本差异显著。不过众行致远所持股份在上市后同样设有锁定期，其持股成本远低于发行价 55.28 元 / 股。
但需要注意的是，员工资管计划获配股票的限售期为 12 个月，其他战略配售投资者的限售期为 18 个月，均自上市之日起计算。这意味着上述浮盈在当前仍是账面数字而非已落袋为安的收益。
龙虎榜揭秘：机构席位与 " 拉萨天团 " 互为对手盘
中塑股份本次发行后无限售流通股仅为 873.3057 万股，占总股本的 17.70%。公司在上市公告书中明确提示了 " 流通股数量较少的风险 " 和 " 流动性不足的风险 "。极小的流通盘意味着极少的资金即可撬动极大的价格波动。以二次临停时的数据为例，成交额已达 19.17 亿元，换手率 79.17% ——接近八成的流通筹码在半天内完成换手。
那么到底谁在炒作？根据深交所盘后披露的龙虎榜数据显示，机构席位与 " 拉萨天团 " 互为对手盘。
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买入方面，机构专用席位占据买入榜首，买入金额 7866.33 万元，卖出仅 94.19 万元，净买入 7772.14 万元。买入第二至第五名全部为东方财富证券拉萨营业部席位：拉萨金融城南环路营业部买入 3257.03 万元、拉萨东环路第二营业部买入 2921.84 万元、拉萨东环路第一营业部买入 2895.75 万元。买入前五合计买入约 1.99 亿元，合计净买入约 1.70 亿元。
卖出方面，卖出前五名同样以东方财富证券拉萨营业部席位为主。拉萨东环路第一营业部卖出 1037.89 万元、拉萨团结路第二营业部卖出 970.21 万元、拉萨团结路第一营业部卖出 945.07 万元，另有一家机构专用席位卖出 878.95 万元。卖出前五合计卖出约 4769 万元。
值得注意，东方财富证券拉萨东环路第一营业部、拉萨金融城南环路营业部同时现身买卖前五。拉萨东环路第一营业部买入 2895.75 万元同时卖出 1037.89 万元；拉萨金融城南环路营业部买入 3257.03 万元同时卖出 936.89 万元。同一席位双向交易，是短线高频资金的典型特征。
与股价狂欢表现形成对照的，是公司营收增速放缓，利润滞涨等问题的浮现。
据招股书显示，2023 年至 2025 年，中塑股份营业收入分别为 5.37 亿元、7.00 亿元和 7.49 亿元，2025 年营收增速已降至 7.08%；扣非后归母净利润分别为 8,084.74 万元、9256.66 万元和 12285.37 万元。
进入 2026 年，增长进一步放缓。2026 年上半年，公司实现营业收入 4.43 亿元，同比增长 31.38%；但归母净利润为 6063.52 万元，同比仅增长 2.54%，销售毛利率为 28.01%，同比下滑 5.66%。营收增速超三成，净利润几乎原地踏步，增收不增利的特征明显。
不过，在招股书中公司预计 2026 年前三季度归母净利润为 9921.29 万元至 1.09 亿元，同比增长 5.07% 至 15.26%。
