AI 公司 IPO 的估值分歧正在扩大。

据科技媒体 The Information 9 月 30 日报道，在风投和私募市场，部分投行在早期沟通中讨论给予 Anthropic 约 2 万亿美元估值。但在公开市场，两家大型投资机构认为，更合适的估值应接近 1.5 万亿美元。硅谷风险投资圈仍在追逐 AI 资产的上行空间，华尔街公开市场则更关注现金流、融资成本和下行情景。

Anthropic 预计仍需数周才会启动正式 IPO 路演。报道称，这家 AI 公司原本被市场视为年内最受关注的上市项目之一，但股票市场的波动已开始影响投资者对大型科技 IPO 的定价态度。

2 万亿与 1.5 万亿之间，是两套定价逻辑

Lead Edge Capital 公开市场投资组合经理 Evan Skorpen 对 The Information 表示，风险投资机构通常会思考：" 这家公司在最乐观的情况下能值多少钱？"

他称，在这种思维下，" 市场上有大量令人兴奋的数据点 "。

但公开市场投资者的考量不同。Skorpen 说：" 公开市场投资者不能只考虑什么情况会变好，因为我们每天都要持有股票。公开市场投资者会更多考虑什么可能出错。"

他将这种分歧总结为：硅谷投资人坐在沙丘路上押注未来，华尔街投资人则每天盯着股价考虑风险。

据报道，Anthropic 已承诺采购至少 14.8 吉瓦的算力容量。这些协议在未来十年内的成本可能超过 5000 亿美元。路透本周披露的 Anthropic IPO 招股书草案数据，也再次引发投资者对其财务承诺和风险敞口的关注。

AllianceBernstein 中小盘成长股首席投资官 Samantha Lau 表示：" 现在任何要上市的公司，都必须定价合理，但我还没有看到这一点。"

她说：" 打开市场的唯一办法，就是保守一些。"

AI 的投入回报，成为公开市场的核心问题

Anthropic 和 OpenAI 等头部 AI 公司，即使完成 IPO，预计仍需要持续融资，以覆盖数据中心、芯片和算力支出。

Lau 表示，她看好科技公司展示出的 AI 智能体软件能力，也认可这些能力可能带来数据中心和芯片投资的回报。但她同时指出，利率上升会推高企业借贷成本，投资机构也需要看到可兑现的回报。

" 问题是，在走到最终理想状态之前，谁来为这件事买单？" 她说。

Anthropic 还面临竞争加剧的变量。

报道称，OpenAI 最新模型在企业客户中获得进展，同时正就一轮约 300 亿美元的上市前融资进行初步洽谈。若交易推进，OpenAI 和 Anthropic 可能将争夺部分相同的资金来源。

中小型 AI 与数据中心 IPO 先感受到压力

对估值和融资的谨慎态度，已影响到一批原计划近期上市的公司。

智能戒指公司 Oura 在周二突然推迟 IPO，原定次日确定最终发行价。知情人士称，投资者认为该公司的估值要价过高。

软银旗下 SB Energy 也尚未启动 IPO 营销。该公司正在俄亥俄州为 OpenAI 建设大型设施。知情人士表示，投行讨论的估值约为 600 亿美元，但部分 IPO 投资者目前难以接受这一价格，其中一些人还担忧其收入对 OpenAI 的依赖。

市场对数据中心公司的审视也在升温。

据报道，计划上市的伦敦 " 新云 " 公司 Nscale，以及私募股权持有的数据中心开发商 Switch，都面临投资者对高负债和后续融资需求的担忧。CyrusOne 和 Silver Lake 持有的 Vantage Data Center 等公司，也预计将在明年初寻求上市融资。

一名资深 IPO 投资者表示：" 我们需要这样的情况提醒投行和私募股权发起人：我们不是价格接受者。"

私募市场仍在高价交易

与公开市场的谨慎形成对比，风险投资市场对 AI 公司的投资热度并未明显降温。

AI 消费助手 Instinct 的开发公司本周宣布，成立仅一年便以 100 亿美元估值融资 10 亿美元。其投资方包括红杉资本、Benchmark 和 Coatue。

但私募市场内部也开始警惕估值过热。

红杉资本负责人之一 Pat Grady 上周在向有限合伙人发布的公开演示材料中表示，风险投资人普遍认为，AI 公司的能力提升速度很快，已触及 " 通用人工智能 " 这一仍存在广泛争议的门槛。

不过，他同时指出：" 估值完全疯狂。"

Grady 称，一些初创企业在完成一轮融资后，很快便以显著更高的估值进行下一轮融资，" 这是泡沫的一个典型标志 "。

SpaceX 的上涨，仍可能给大型 IPO 提供支撑

大型 IPO 并非没有支撑因素。

SpaceX 今年 6 月在史上最大 IPO 中融资近 860 亿美元。此后，其股价上涨约 10%，对应估值约 2 万亿美元，表现跑赢大盘。

这一回报让参与认购的投资者获得收益，也为 Founders Fund、Valor Equity Partners 和红杉资本等早期投资者带来可继续投入 AI 领域的资金。

对于 Anthropic 而言，一些大型共同基金此前已在私募阶段以较低价格持有其股份，这可能使它们对 IPO 定价的容忍度更高。英伟达、Alphabet 和亚马逊等科技公司及现有投资者，也可能继续提供资金支持。

Vista Equity Partners 股票资本市场策略负责人 Ashley MacNeill 表示，私募市场的高估值 " 似乎没有完全传导到公开市场 "。

她说：" 历史上我们经历过这样的时刻，以后也还会有。只是现在尤其明显，因为市场上有这些超大型 IPO。"