出售参股公司股权与核心品牌经营改善，共同推高了上海家化的利润。

10 月 27 日，上海家化披露 2026 年第三季度报告。公司前三季度实现营业收入 53.61 亿元，同比增长 8.06%；归母净利润 8.06 亿元，同比增长 98.95%；扣非净利润 3.76 亿元，同比增长 63.01%。

第三季度，公司营收 15.70 亿元，同比增长 5.87%；归母净利润 4.25 亿元，同比增长 204.80%；扣非净利润 2466.99 万元，同比增长 157.32%。归母净利润与扣非净利润之间约 4.01 亿元的差额，构成了当季利润的重要部分。

这与丝芙兰股权出售有关。公司三季报明确将出售丝芙兰股权取得的投资收益列为利润增长原因。此前公布的交易方案为，向 Sephora Asia 出售丝芙兰上海及丝芙兰北京各 19% 的股权，总价 7000 万欧元，按公告采用的汇率折合约 5.55 亿元。公司当时表示，交易旨在集中资源发展核心品牌。

当季非经常性损益还受到金融资产公允价值波动等因素影响。与此同时，扣非净利润增长也反映出经营层面的改善。

公司解释，线上销售增长，特别是毛利率较高的美妆产品收入占比提升，加上采购价格优化、生产自动化和智能化水平提高，带动毛利增加，其增量超过品牌及线上营销投入的增长。按财报数据测算，前三季度综合毛利率约为 65.30%，同比提高约 2.49 个百分点。此外，前三季度扣非利润增长还包含海外业务收到退回的上年美国关税、联营公司投资收益增加等因素。

业务调整围绕六神、佰草集和玉泽三个核心品牌展开。今年上半年，六神在花露水之外拓展香氛沐浴露、婴童护理等产品；佰草集围绕大白泥和仙草油发展泥膜、精华油品类；玉泽则在干敏霜、油敏霜之外推出光电防晒产品，拓展敏感肌护理的使用场景。

这些产品需要通过新的销售方式触达消费者。公司已搭建抖音内部内容团队，推动核心品牌建立自己的内容团队，并提高品牌自播占比。上半年，三个核心品牌的线上销售均实现两位数增长。新品开发与内容运营结合，构成了公司加码线上业务的具体路径。

第三季度的经营数据进一步显示了不同业务的分量。美妆业务收入 4.86 亿元，占总营收约 31%；个护业务收入 5.87 亿元，仍是最大的收入来源。美妆产品平均售价同比提高 2.58%，个护产品平均售价则下降 5.17%，不同品类的价格表现存在分化。

线上扩张也伴随着更高投入。前三季度，公司销售费用 25.91 亿元，同比增长约 14.41%，快于收入增速。同期经营活动现金净流入 2.91 亿元，同比下降 60.32%。公司解释，广告营销及原材料采购支出增加、线下回款节奏变化，以及上年加速收回历史应收款项形成的基数，共同影响了现金流。

对上海家化而言，核心品牌销售改善已经反映在毛利中。随着资源进一步向新品、品牌建设和线上渠道集中，营销投入能否持续带动销售和回款，将影响这一轮经营改善的延续。