出品｜虎嗅科技组
作者｜黄天媛
编辑｜苗正卿
头图｜AI 生成
谷歌刚刚拿回大模型排行榜第一，却没能换来华尔街的掌声。
北京时间 10 月 29 日凌晨，谷歌发布新一代旗舰模型 Gemini 4 Carbon，离曾短暂登顶的上一款旗舰模型 Argon 向用户发布，仅过去 15 天。
Carbon 主要面向长时间运行的复杂工程任务，重点提升了编程、Agent 持续执行任务以及网络安全防御等能力。API 价格延续了 Argon 的首发优惠，输入为每百万 Token 2 美元，输出为 10 美元，缓存命中价格低至 0.1 美元。
在第三方评测机构 Artificial Analysis 最新公布的 Intelligence Index v5.0 榜单中，Carbon 以 59 分排名第一，超过 Anthropic 的 Claude Opus 5.5 和 OpenAI 的 GPT-6 Astra。
也是今天，谷歌母公司 Alphabet 公布 2026 年第三季度财报。Alphabet 季度营收达到 1276 亿美元，同比增长 25%；谷歌云收入同比翻倍，增速达到 103%；Gemini 应用月活跃用户达到 10 亿。
模型能力重新登顶，AI 业务也正在创造可观收入。
但资本市场的反应却截然不同。财报发布后，Alphabet 股价在美股盘后交易中一度下跌约 10%。
问题出在哪里？
谷歌重回模型第一
与 Argon 相比，Carbon 重点强化了复杂软件工程、长程 Agent 任务和网络安全防御能力。
其中，最值得关注的是长程 Agent 能力。
过去，大模型可以快速生成代码，但处理真实的软件工程任务，需要反复修改、测试、排查错误。有些复杂问题可能涉及数十万个代码文件，任务执行时间从几分钟延长至数小时甚至数天。
谷歌透露，在内部测试中，Carbon 已经能够连续运行数天，在遭遇错误路径后重新寻找解决方案，最终定位和修复大型代码库中的复杂问题。
与此同时，其网络安全能力也取得了明显提升。
在漏洞发现、漏洞利用验证和漏洞修复三项测试中，Carbon 分别取得 88.2%、54.8% 和 71.0% 的成绩。
谷歌称，在内部测试中，Carbon 生成安全代码的成功率超过 Argon 的 2 倍；Chrome 团队也报告称，在高质量补丁生成任务上，Carbon 的表现超过另一家 AI 实验室的一款前沿模型 10 倍以上。
除了能力提升，Carbon 还进一步优化了模型的可靠性，以及 Agent 执行任务时的行为边界。
谷歌公布的内部测试数据显示，与 Argon 相比，Carbon 的高严重性失准警报减少近 80%，缺乏事实依据的陈述减少约一半。同时，模型超出用户授权范围执行任务的情况减少 26%，未能充分完成指令的情况减少 29%。
在针对间接提示词注入攻击的测试中，Carbon 的攻击成功率为 0%。这意味着，在该项测试覆盖的攻击场景下，模型成功抵御了全部攻击尝试。
不过，Carbon 并没有在所有任务上全面领先。
在 Artificial Analysis 的 Coding Agent Index 中，它仍然落后于 Anthropic 的 Claude Opus 5.5。在部分真实计算机操作测试中，Anthropic 同样保有优势。
不过，Carbon 目前并没有向普通用户和开发者全面开放。谷歌表示，将首先通过 Fairwind 计划向部分网络安全防御机构提供模型，并继续参与美国政府的发布前安全测试。
但在 10 月 28 日举行的财报电话会上，谷歌 CEO 皮查伊已经迫不及待地谈起了新模型带来的变化。
他透露，过去几周，Chrome、广告和搜索团队已经开始使用 Argon 辅助软件开发，内部代码交付量增加 35%，错误减少 30%。现在，谷歌正在内部部署能力更强的 Carbon。
皮查伊认为，随着 AI 开始反过来加速模型训练和产品开发，未来 12 个月，谷歌的技术迭代速度还可能进一步提升。
这种变化也正在体现在谷歌的商业业务中。
谷歌 AI，开始兑现商业价值
如果说 Carbon 代表谷歌在模型能力上的最新进展，那么第三季度财报，则展示了持续投入的 AI 业务正在带来怎样的实际收入。
其中，最亮眼的是谷歌云。
第三季度，谷歌云收入达到 307.09 亿美元，同比增长 103%；营业利润达到 111.21 亿美元，是去年同期的三倍以上，营业利润率从 23.7% 提高至 36.2%。
AI 基础设施、模型服务和企业 AI 解决方案，是推动增长的重要因素。
谷歌云 CEO 托马斯 · 库里安在财报电话会上透露，Gemini 模型的商业价值并不局限于 API 调用本身。
企业使用 Gemini 开发 Agent，需要购买模型服务；当 Agent 开始执行任务，企业又需要额外的计算资源，以及用于储存记忆、管理上下文的数据库和存储服务。
而谷歌，从底层 TPU 芯片、数据中心，到 Gemini 模型、企业 Agent 平台，再到搜索、办公软件和消费级应用，都拥有一套相对完整的 AI 技术和商业体系。
模型不仅是一项可以单独收费的产品，还可能带动整个云计算产品体系的消费。
这是谷歌区别于部分独立模型公司的巨大优势，且这种优势已经能够转化成实际的业务数据指标。
第三季度，谷歌自研模型 API 每分钟处理近 320 亿个 Token，环比增长 40%，是去年同期的四倍以上；Gemini 应用月活跃用户达到 10 亿，成为谷歌历史上增长最快的产品。
企业客户同样在加速使用 Gemini。过去 12 个月，超过 2600 家客户通过 Gemini Enterprise 处理了至少 1000 亿个 Token，近 75 家客户的使用量超过 10 万亿 Token。
谷歌云积压订单规模也已经达到 5610 亿美元。公司预计，其中超过 55% 将在未来 24 个月确认为收入。
AI 为谷歌带来了巨额收入，但谷歌也为此付出了代价。
AI 越来越强，投入也越来越大
尽管谷歌云表现超出预期，但 Alphabet 整体营收和调整后每股收益均未达到华尔街预期。与此同时，不断扩大的资本开支和连续两个季度为负的自由现金流，进一步加剧了投资者的担忧。
第三季度，Alphabet 资本开支达到 513.55 亿美元，同比暴涨约 114%。财报显示，这笔资金主要用于支持 AI 相关的技术基础设施建设，包括服务器、网络设备和数据中心。
与此同时，TPU 系统销售所需的库存建设，以及一笔 52 亿美元的欧盟罚款现金支付，也对当季经营现金流产生了影响。
最终，Alphabet 第三季度经营活动产生的现金流量净额为 422.90 亿美元，已经不足以覆盖 513.55 亿美元的资本开支。
按照公司披露的计算口径，当季自由现金流降至负 90.65 亿美元。这已经是 Alphabet 连续第二个季度录得负自由现金流。
根据管理层最新指引，Alphabet 预计 2026 年全年资本开支将达到 1950 亿至 2050 亿美元，并且 2027 年还会显著增加。
问题不只是服务器和数据中心越来越贵，谷歌的商业模式也正在经历变化。第三季度，谷歌搜索业务及其他业务收入仍然坚挺，达到 633.50 亿美元，同比增长 12%，较上一季度放缓 5 个百分点。
谷歌首席商务官菲利普 · 辛德勒解释，汇率变化是增速放缓的最大单一因素，部分行业广告需求变化也产生了影响。此外，由于 AI Mode 目前的广告变现水平相对较低，其使用量增长同样对搜索业务增速形成了一定压力。
这意味着，AI 虽然让用户产生了更多、更复杂的搜索需求，但这些新增使用量，并没有立即带来同等水平的广告收入。
AI 搜索的变现效率，仍然是谷歌未来必须解决的问题。一边是需要持续增加计算资源的 AI 产品，一边是尚未完全成熟的新商业模式。
这解释了为什么，尽管谷歌云收入翻倍、Gemini 用户规模达到 10 亿，投资者们依然保持警惕。
在财报电话会上，皮查伊表达了对未来一年 AI 技术加速进步的信心。从 Argon 到 Carbon，谷歌模型的进步只花了不到一个月。但模型能够以月为单位迭代，数据中心的建设、设备折旧，以及商业收入的回收，却有着更漫长的周期。
资本市场关心的是另一个问题：当 AI 模型能不断刷新能力上限，但这些更强大的能力，究竟需要多长时间，才能创造足以覆盖巨额投入的现金回报？
