英国最具价值的 AI 初创公司 Nscale 在 IPO 冲刺阶段再遭重挫。继年初被微软取消英国 30 亿美元租约后，这家公司又失去了后者在德克萨斯州数据中心扩容选项上的承接意向，双重挫折令其高达 350 亿美元的上市计划面临新的考验。

据英国《金融时报》援引三名知情人士透露，微软已决定放弃将其在德州现有算力租赁合同规模翻倍以上的选项。这一决定意味着 Nscale 必须为该站点寻找新客户，否则将损失数十亿美元的潜在收入。微软和 Nscale 均拒绝就此置评。

此次放弃选项的消息，紧随微软今年早些时候取消与 Nscale 英国埃塞克斯数据中心 30 亿美元租约之后，进一步削弱了市场对这家英伟达支持、由前澳大利亚加密矿工 Josh Payne 执掌的公司的信心。尽管 Nscale 方面称，微软此次不行使德州扩容选项不会影响其总计 1030 亿美元的合同积压量，但投资者对 AI 基础设施领域高负债运营模式的担忧情绪正持续升温。

Nscale 大股东 Aker 股价下跌 7.5%。

德州选项告吹：规模与归属存在分歧

根据 Nscale 于 2025 年 10 月披露的信息，公司宣布与微软达成协议，向其租赁位于德州 Ward County Ionic Digital 站点约 240 兆瓦的算力，微软同时 " 持有第二阶段 700 兆瓦的选项 "。然而，Nscale 本周向英国《金融时报》澄清，该选项实际规模更接近 500 兆瓦，且涉及的是 Nscale 自有站点的额外容量，而非 Ionic 站点。

据知情人士透露，微软最终决定不行使这一选项。这迫使 Nscale 重新为自有站点的剩余容量开拓客源。据一名知情人士透露，Nscale 目前已与机器人公司 Figure 达成协议，租赁其 Ward County 自有数据中心的部分容量，并已与其他公司签署了未披露的协议。另有一名接近该公司的人士表示，Nscale 正与多家潜在客户就自有站点的剩余容量展开磋商。

就 Ionic 站点而言，情况则更为复杂。根据 Ionic Digital 提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，该站点剩余容量的电力供应尚未落实，Ionic 保留将扩展能源容量提供给其他 AI、企业或云基础设施公司的权利，微软在该站点仍享有优先谈判权。

IPO 前景承压：双重失单叠加工地延误

Nscale 此次遭遇微软撤单，恰逢公司筹备今年 IPO 的关键时期。这家英国 AI 初创公司的董事会成员包括前 Meta 高管 Sheryl Sandberg 和英国前副首相 Sir Nick Clegg，其估值目标高达 350 亿美元。

然而，公司近期的基本面并不乐观。Nscale 在 2026 年上半年录得净亏损 10 亿美元，营收仅为 1.41 亿美元。除德州选项落空外，其位于西弗吉尼亚州的旗舰站点——该站点是与 Anthropic 达成 450 亿美元算力合同的核心资产——同样遭遇施工延期和当地居民反对。与此同时，公司在葡萄牙和挪威的开发项目仍在推进中。

更广泛的行业背景同样构成压力。据英国《金融时报》报道，投资者对 CoreWeave、Nebius 等 " 新云 "（neocloud）公司的高负债建设模式已愈发审慎。在美国中期选举中，AI 数据中心建设引发的民众不满情绪已成为共和党现任候选人落选的原因之一，包括德州在内多个州的民主党候选人呼吁立即暂停数据中心开发。

积压合同护盘：Anthropic 谈判或成关键变量

尽管挑战重重，Nscale 目前仍持有总计 1030 亿美元的合同积压量，微软德州决定不影响这一数字。公司亦正与 Anthropic 就扩展合作展开谈判，拟在其西弗吉尼亚州最大站点再租赁一座 460 兆瓦的第二数据中心。

对于 Nscale 而言，能否为德州站点迅速补充新客户，并推动 Anthropic 扩容谈判落地，将直接决定其未来的融资能力与 IPO 进程。neocloud 商业模式高度依赖长期合同为数据中心建设提供借贷背书，失去微软这一战略锚定客户的部分承诺，意味着公司在资本市场的叙事逻辑将面临更严格的检验。