作者：Evin

编辑：刘致呈

审核：徐徐

出品：互联网江湖

" 我是被宣判的人，我能去哪儿啊，我画地为牢，厉娜！"

这是最近一部综艺里爆火出圈的台词，感觉挺适合拿来点评国内外 AI 科技圈正在发生的两件大事：

一个是英伟达黄仁勋那档子事儿；

一个是刚刚由阿里宣布，拟分拆全资芯片子公司平头哥在香港联交所主板独立上市的消息。

按公告所言，早在两个月前的 9 月 11 日，平头哥就已经以保密形式向港交所递交了 A1 上市申请表。

黄仁勋画地为牢的对象就不说了，全在道歉信里了。

有意思的是平头哥，其实，平头哥上市本身不是一件很意外的事儿。

毕竟，在年初百度昆仑芯宣布独立分拆上市时，就有媒体传出阿里已经决定支持旗下的芯片公司，平头哥在未来独立上市了。

随后在 3 月份的财报电话会上，阿里 CEO 吴泳铭也表示：" 平头哥已经成功商业化……未来不排除去 IPO，现在还没有一个明确的时间点 "。

也正因此，比起上市，现在很多人反而更关注：过去一直 " 困 " 在阿里云画地为牢中的平头哥，为什么突然走出来了？

在今年 9 月已经递交了上市申请表的背景下，为什么此时选择了掀开 " 盖子 "？

难道是平头哥等来了自己的厉娜？

在当下这个时间节点背后，到底藏着阿里们哪些考量和打算呢？

谁是平头哥的 " 厉娜 "？

为什么现在选择分拆平头哥上市？

在公告中从阿里集团的角度点明了一部分：

1、让市场更妥善地给阿里核心业务重新评估定价。

简单说就是，阿里认为自己在资本市场上被低估了——在核心电商板块企稳的背景下，"AI 云与算力服务 " 板块一直都没有得到硬科技企业应有的高估值溢价。

核心可能就在于平头哥的低调和芯片业务的重投入特性，导致资本市场看不清阿里 AI 业务的真实价值。

以至于天眼查 APP 显示，就算这块收入在今年二季度已经达到了 484.37 亿元，但在传统投资的认知框架里，阿里依然被定义为一家靠电商业务赚取广告费和佣金的零售平台。

这就解释了为什么此次阿里选在双 11 最高潮的前夜—— 11 月 10 日晚宣布分拆平头哥上市，为的是把资本市场的注意力从电商切换到 AI 业务方面，去重新计算阿里的估值逻辑……

2、让平头哥的价值潜力被单独认出来，去吸引 AI 算力赛道的专业钱、去更有效地调配阿里集团的财务资源、去提升在业务市场上的独立形象……

这看似点的是平头哥，实际上说的还是阿里自己——地主家也没余粮了。

去年年初，阿里宣布未来三年在云和 AI 基础设施上投入 3800 亿元，而到今年 6 月末，这笔钱已经花掉了 1900 亿元，预算过半。

随后在今年云栖大会上，吴泳铭更进一步把目标加码到 2032 年阿里云全球数据中心规模超过 20GW，每年又是一大笔资本开支……

在这样的花钱速度下，即便是阿里都开始当过日子人了——今年 8 月对外募资 800 亿元港币以补充弹药，那么此时对平头哥 " 断奶 " 分拆上市融资，去证明自己的独立性和市场价值，自然就成了一举两得的选择。

说完阿里集团的衡量，我们再从平头哥和整个 AI 芯片行业视角看，你会发现：现在平头哥也确实到了主动独立的阶段，甚至说再不上市可能就晚了。

依据有两点：一是现在正是国产算力抢蛋糕的阶段，大家拼的是手慢无。

据 IDC 数据显示，2026 年上半年，英伟达在中国数据中心 AI 芯片市场的份额降至 34%，华为以 28% 紧随其后，两者差距从一年前的 31 个百分点，缩小至 6 个百分点。

同时，平头哥也占据了 7% 的市场份额，寒武纪、昆仑芯和海光分别为 5%、4% 和 3%，整体出货量均有所增长。

这背后是英伟达的被迫 " 退潮 "，给国产 AI 芯片们留出了大片的市场空地，谁能快速承接住，谁就能率先起飞……

不过新的变化也在发生——在美国中期选举之后，获胜的民主党议员放出了要暂停先进 AI 研发的提议，随后就是英伟达黄仁勋的一系列风波，这些都有可能影响到后续对华芯片政策的走势：

如果政策进一步收紧，这意味着英伟达们的 AI 芯片更难进来了，未来依然是国产算力芯片竞逐的最好时机。

只是在国产份额差距这么多的背景下，平头哥们还需要考虑华为昇腾会不会出现英伟达效应？

这说的是在华为昇腾们全面领跑，且市场供不应求的背景下，在国内芯片代工中，有很多先进制程的产能可能都已经被昇腾们长期锁定了。

核心逻辑就跟华为、小米和腾讯们锁定长鑫科技的内存产能一样，大家都要用，那么比的就是先到先得，来的晚的就只能处于被动地位。

哪怕你的芯片技术路线实现了赶超，CUDA 生态可以高度兼容，但国内有限的晶圆产能足以锁死强者恒强的局面……

至于如果政策放开，那么在英伟达芯片回归的背景下，作为国产算力代表的华为昇腾们或许有一定的抵抗能力，但剩下的如果现在跑不出来、敲不开资本市场的大门，未来恐怕就更没有太多想象力了。

所以无论是长期，还是短期来看，平头哥们都需要尽快下场发力，去抢占有限的资源、去进一步打通外部市场了……

二是市场方面也在倒逼着平头哥独立上市。

主要是在竞争上，现在想要抢占国产 AI 算力市场蛋糕的玩家们越来越多了。

在传统的 GPU 市场，这两年连续上市的就有摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技和燧原科技四小龙，以及天数智芯等玩家；

在非 GPU 的 AI 芯片市场，则是有着华为昇腾、百度昆仑芯、寒武纪等一众实力派玩家。

不仅如此，腾讯和字节们的布局也在加速。比如腾讯在 2020 年就成立专注芯片研发的蓬莱实验室，先后研发出了 AI 推理芯片「紫霄」系列、视频编解码芯片「沧海」系列，以及智能网卡芯片「玄灵」系列。

今年 7 月，腾讯进一步发布了紫霄 2.0，训练性能较上代提升 4 倍，自家业务率先部署，计划年底把自研芯片部署规模扩到十万卡级别……

在这么一个 AI 芯片百家争鸣的时代，平头哥上市越晚，不仅在资本市场上享受到的稀缺性溢价就越少，而且还要考虑如何留住人才的问题？

毕竟，AI、芯片都是人才密集型行业，绑定核心团队成员非常重要。

哪怕是强如 DeepSeek，此前也被传出现在上市融资的一个关键原因，就是想通过股权激励绑定核心人才。

可见，在 AI 竞赛里，低调不是稳健，而是让位；小步慢走也不是蓄力，而是掉队。

所以回过头来，平头哥不能再低调了，如果继续按部就班，那么本身就容易成为一种被虹吸的资源——资本追着稀缺标的走，人才追着确定性和股权走，生态伙伴追着规模与节奏走……

总而言之，平头哥再不上市就晚了。

平头哥，会是下一个海思吗？

说来也有意思，虽然现在平头哥还没有披露太多实质性数据，但独立分拆上市的消息一出，很多人对它的估值定价非常感兴趣。

主要是摩根大通在此前的研报里测算，平头哥独立后的估值区间是 250 亿到 620 亿美元；随后，摩根士丹利的报告里又给出了 280 亿到 830 亿美元估值，

一个给出了最高 370 亿美元的差值，一个给出了 550 亿美元的巨大落差。

两大投行的判断分歧为什么这么大？

核心源于对平头哥商业模式的不确定性质疑。

在今年年初的阿里财报分析会上，吴泳铭透露，平头哥年化营收规模已经超过了百亿元。阿里云实际业务场景中 60% 以上的平头哥芯片服务于外部商业化客户。

随后据阿里 8 月财报披露，真武芯片已通过阿里云，在自动驾驶、互联网、金融服务等 20 多个行业超过 650 家外部客户中实现商业化应用……

从表面上看，平头哥的外部商业应用似乎已经跑通了，但在实际中，60% 统计的是 AI 芯片渗透进了多少外部客户的算力订单，而不是平头哥直接卖了多少芯片。

简单说，平头哥的相当一部分价值是通过阿里云实现的。

那么在此背景下，平头哥对应的百亿年化营收中，有多少是集团内部结算，有多少是外部客户的真实采购呢？平头哥到底有没有能力去对外商业化？

这些问题很关键——它虽然不会改变分拆逻辑，但却决定着未来市场是按照 " 独立芯片公司 " 给平头哥估值，还是按 " 阿里云成本采购中心 " 来定价的。

两者的投资想象力天差地别。

不过好一点的是，就算平头哥的营收结构和阿里、阿里云绑定很深，但这些都是短期影响，真正决定长远价值的，还是要回到产品竞争力方面。

就像百度昆仑芯，一开始独立分拆后的处境和平头哥非常像，也是被质疑和百度关联交易占比过高。

直到昆仑芯拿下了中国移动 AI 服务器集采合计超 10 亿元的大单，不仅打消了各种质疑，而且传出来的估值一度接近母公司百度的两倍……

在这方面，平头哥的成长潜力非常高，甚至有点第二个华为 " 海思 " 的味了。

核心就在于，平头哥是国内少数同时布局数据中心 " 算力、存储、网络 " 等多条线的芯片设计公司，产品矩阵覆盖真武 GPU、倚天 CPU、镇岳 SSD 主控和 ICN 互联芯片。

这直接把平头哥的估值锚从单芯片参数，切换成了全栈协同的生态位。

就拿当下正在爆发的 AI 算力结构重构趋势来说，过去 AI 产业的重心集中在大模型训练、基础对话推理等方面，主要需求是海量的并行矩阵运算，这是 GPU 们的绝对强项。

但随着 AI 从 Chatbot 进入 Agent 时代，它需要的是自主完成各种复杂任务。

在此过程中，模型生成仅占极小部分算力消耗，更多会被用于任务规划、多轮 API 工具调用等串行通用计算场景，这让 GPU 的优势无法完全发挥出来，而擅长通用计算能力的 CPU，却更适合充当智能体任务链的调度中枢……

由此，AI 行业就进入了 CPU-GPU 异构协同、算力均衡发展的全新阶段。

这个想象力有多大呢？

据多家行业机构测算，伴随 Agent 产品持续迭代普及，AI 数据中心 CPU、GPU 算力配比将从传统的 1:4~1:8，逐步向 1:1 甚至 CPU 占比更高的方向演进。

也就是说，未来 CPU 市场也有可能在 AI 时代跑出下一个英伟达。

在这方面，现在国内单做 GPU 或 CPU 芯片的公司确实不少，但两者同时发力且做出一定成绩的寥寥无几——华为海思（昇腾、鲲鹏）算一个，剩下的就只有阿里平头哥，以及海光信息们了。

这份成长潜力和投资稀缺性，证明了一件事儿：

平头哥不缺机会——如果它未来能把产品矩阵优势，快速转化为生态落地和资本节奏，那么整体也未尝不能实现后来者居上的壮举。

它缺的只是一次和阿里、阿里云划清边界，独立奔跑的开始。

写在最后：

其实，芯片产业没有捷径，只有周期；没有孤勇，只有协同。

尤其是在当前国内 AI 算力百家争鸣的背景下，市场不缺起跑者，缺的是定义下一程节奏的长期主义者。

这对平头哥们来说，是一个机会，也是一个挑战。

谁能在窗口关闭前把资本、人才和生态拧成一股绳，谁就能得到时间最丰厚的奖励……