春节前夕,股市楼市收到一个“红包”!
九个头条02-14

 

春节前夕,股市楼市收到一个 " 红包 "!

2 月 12 日晚间,央行发布 1 月金融统计数据报告,结果有一项让我感到意外,根据报告数据,1 月份人民币贷款增加 2.9 万亿元,同比多增 8670 亿元,为什么我要把这个数据单独列出来?

就在 1 月底有权威媒体预估今年 1 月份的新增贷款规模可能只有 1 万亿,相比前年折腰了一半,我当时还信以为真,因为今年是降低债务率的一年,同时又是印钞总量首次降到个位数后的第一年。

楼市温度与新增贷款息息相关,今年 1 月 2.9 万亿的新增贷款不仅大大超出 1 万亿的预期,而且超过历年同期,2016 年 1 月份新增贷款是 2.5 万亿,2017 年 1 月份是 2.3 万亿。

银行贷款有额度限制,年初额度宽松,贷款规模往往高企,随后逐月下降,通过 1 月份的信贷投放基本可能观测出全年的贷款情况,按照现有信息,今年的贷款状况应该不算太差。

为什么今年 1 月份又出现天量贷款?

贷款是央行印钞是主要途径,比如 1 月份 2.9 万亿的新增贷款意味着帮助央行多印了 2.9 万亿的广义货币(M2),所以今年的 M2 增速不大可能再创出去年 12 月 8.2% 的新低,至少今年上半年很难看到,不过我也不认为印钞增速因此大增,央行印钞主要有两种途径:

央行-银行表内-市场:表内主要是银行贷款;

央行-银行表外-市场:表内主要是委托贷款、信托贷款等。

央行数据显示:今年 1 月份委托贷款减少 714 亿元,同比多减 3850 亿元;信托贷款增加 455 亿元,同比少增 2720 亿元;未贴现的银行承兑汇票增加 1437 亿元,同比少增 4693 亿元;企业债券净融资 1194 亿元,同比多 1704 亿元;非金融企业境内股票融资 500 亿元,同比少 725 亿元。

也就是说今年 1 月份的天量贷款与表外资金向表内腾挪有关,今年 1 月份应该说是迎来金融监管的又一波小高潮,监管层在当月多次喊话整顿影子银行、限制非标(委托贷款、信托贷款等),大量的企业贷款转而通过表内(银行贷款)实现。

不过单独这一原因却不能解释 1 月份的 M2 增速高于预期(企业、居民、非银行机构存款,视为印钞增速),因为 M2 是由银行表内和表外共同创造,央行数据显示,1 月份 M2 同比增长 8.6%,而去年 12 月份是 8.2%。

我认为这还与央行的意志有关,从表面上说,自从 2016 年央行将对银行的管理机制调整为 MPA 后不存在对银行的贷款额度管理,但是现实情况中,央行的窗口指导以及 MPA 考核中的广义信贷指标仍然对银行贷款额度形成制约,所以今年的天量贷款还反映了央行的考虑。

(什么是 MPA 考核?3 月 20 日微信公众号《银行理财收益持续上涨,这是闹哪般?》一文可查看)

银行贷款额度前松后紧,前面几个月如果用光,那么后面可能贷无可贷,去年 12 月新增人民币贷款只有 5844 亿,按照去年的情况,房贷对新增贷款贡献基本上达到 50%,所以去年 12 月贷款的低增与额度有很大的关系,很多银行因此将积压的房贷延后到 1 月,这与实际情况相符,按照央行数据,1 月份住户部门贷款增加 9016 亿元,住户部门的贷款当然主要是房贷。

所以 1 月份房贷紧张局面确实得到缓解,这对楼市构成利好,很多人都问了,那么全年的情况是怎样?如果政策没有变化,我认为今年的房贷还是不会太宽松,从上面的数据我们也可以看到,1 月份住户部门贷款增加 9016 亿元,比去年 12 月新增人民币贷款 5844 亿还要高,但相对今年 1 月 2.9 万亿的新增贷款来说,占比仅有 35%,房贷在贷款当中的比重在降低。

这些与近期的政策环境相吻合,近日北京银监局明确表态,抑制居民杠杆率快速上升是今年监管的一项重点任务,说白了就是防止房贷上升得太快,此外还说:逐步降低银行资金通过贷款、投资、理财、信托等渠道流入房地产市场的速度和规模。

据此观察今年整体人民币贷款额度可能不算很低,但最终能分配到房贷的不会太多,至少正规渠道是这样的,其他渠道比如通过经营贷、消费贷进入的就难说,所以今年房贷难、成本高的状况可能很难改变。

说到这里很多人可能得出这样一个结论:2018 年楼市的寒冬要来了?

不能这么片面理解,即使今年房地产在贷款当中的占比下降,但是由于基数大,最终进入楼市的资金仍然不低,你看 2017 年的楼市,虽然房贷在新增贷款比重比 2016 年要低,但当年的楼市局部仍然表现得相当活跃,而 2018 年大概也是这样。

今天(2 月 13 日)中国央行进行 3930 亿元 MLF 操作,均为一年期,利率 3.25%,说白了就是今天央行给市场借钱 3930 亿元,期限是一年,当然有借有还,在限定的时期内借出的金额减去还款金额(余额)就是央行印出的基础货币。

数据显示:

1、央行 1 月开展中期借贷便利(MLF)操作共 3,980.00 亿元人民币,1 月末 MLF 余额为 46,300.00 亿元,12 月末余额为 45,215.00 亿元。

2、央行 1 月份对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款(PSL)共 720 亿元,1 月末 PSL 余额为 27596 亿元。

PSL 和 MLF 的功能是类似的,只不过对象不同,为什么今年 1 月广义货币增速比前一个月高,这里又能给你另外一层解释:1 月份 MLF 和 PSL 分别比上个月增加了。

而你要注意上面的只是基础货币,通过 M2=基础货币 × 货币乘数(5.3 倍左右)的公式往往还可以衍生出数倍的 M2。

按照今天央行 3930 亿元 MLF 操作你可以算算最终的 M2 大约是多少?央行今天的说法是受税期、中期借贷便利(MLF)到期、临时准备金动用(CRA)部分到期和法定存款准备金缴存等因素影响而投放的。

我觉得还有一个背景不可忽视,那就是股市大跌,2 月 9 日在股市惨跌 4.05% 的当天,央行当天还发了一个微博:

目前 CRA 使用已达高峰,累计释放临时流动性近 2 万亿元,满足了春节前现金投放的需要。春节后,CRA 到期与现金回笼节奏大体同步,银行体系流动性将保持合理稳定。

而如今投放 3930 亿元 MLF 操作,显然有安抚市场情绪的作用,我们看到周一周二股市止跌反弹,当然这不全是央行的功劳,还与美股止跌以及证监会的 " 帮忙 " 有关:

据新浪,针对上周股票市场的暴跌,中国证监会及相关监管部门在周末进行窗口指导,以支持股票市场稳定。

对于股市,我还是重复 2 月 9 日《股市大跌,到底发生了什么?》一文当中说过的话(微信公众号:小白读财经,可查看):我一直认为 2018 年的股市整体会在 3000 点-3800 点范围内波动,1 月份上涨到 3587 点,我比较谨慎,现在股市大跌,我认为基本接近底部了,不过这不代表马上大涨,从过往走势的推演来看,大跌后很少出现 V 型反转的情况,一是上方缺口太多,二是投资者情绪没有恢复。

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