重磅!6.7 万亿“余额宝”们被收编
凤凰科技02-14

 

中国基金报泰勒

2 月 12 日,央行照例公布了月度金融统计数据初值,很多人没发现,央妈在网页下方悄悄增加了一条注:

注 2:2018 年 1 月,人民银行完善货币供应量中货币市场基金部分的统计方法,用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款(含存单)。

完善后,本期 M2 余额扩大 1.15 万亿元,去年同期 M2 余额扩大 8249 亿元,数据可比;本期 M2 余额同比增长 8.6%,2017 年末 M2 余额同比增长 8.1%。按完善前方法统计,2018 年 1 月末 M2 增速为 8.5%。

这是 1994 年以来,央行第四次调整 M2 统计口径。

央行将货币基金视作货币

M2 统计口径调整,把非存款机构部门持有的货币市场基金全部纳入了 M2。非存款机构部门是指除银行之外的个人和机构,包括散户、非金融企业和非银行金融机构(包括资管产品),他们购买的货币市场基金我们暂简称为非存货基,与之对应的是银行表内购买的货基,两者对 M2 的影响是不一样的。

国信证券首席银行业分析师王剑做了一个案例,让大家有个直观的感受。

首先假设有一间银行,存款人小李在里面存了 100 元,该银行没投放任何信贷,仅在央行存放了 100 元准备金。

然后,小李拿这 100 元存款购买了新发的货币市场基金,它当然归入非存货基类别。

这时,银行的资产负债表上,存款人从小李变成了货基。

对于货基来说,也可画出一张资产负债表,持有人是小李 100 元,起初的投向是 100 元存款。

现在,货基的基金经理开始把 100 元资金投放出去。

他拿 70 元作为协议存款(或买银行存单),继续放在银行,然后买了 20 元新发的国债,10 元新发的企业债。

完成这些购买后,货基的资产负债表是:

这时,发债企业拿到 10 元,也存在银行;国债发行的 20 元存入国库,则相当于回笼货币,银行左边少了一笔 20 元的准备金,右边少了一笔 20 元的存款。最后,银行的资产负债表是:

这次央行的 M2 口径调整,就要从上述货基、银行的资产负债表说起。

原先,央行把货币市场基金在银行的存款(含存单)计入 M2,在本例中也就是 70 元。而企业存款同样也是计入 M2 的,于是目前 M2 总的余额是 80 元。原来小李买货基前是共有 100 元 M2,但后来由于货基购买了 20 元国债,导致 M2 被回笼 20 元。如果不买新发的国债,则货基不会影响 M2 余额。

但按新的统计口径,是用非存货基余额计入 M2,而不再计入货币市场基金在银行的存款(含存单)。在本例中,是小李持有的 100 元计入 M2,货基存在银行的 70 元则不再计入 M2。然后,企业存款 10 还是继续计入,那么 M2 总的余额是 110 元。

这比原来的统计口径多出了 30 元。对比前后两种口径,差异主要是:(1)原口径下,货基购买国债而回笼了 20 元存款,但新口径下统计全部货基,因此差异 20 元;(2)新口径下,企业存款 10 元被重复统计,因此差异了 10 元。

可见,新的统计口径下,对企业存款重复统计,对国债发行回笼的存款也继续统计,因此是有重复统计嫌疑。那央行为何做出这样的调整呢?核心原因在于,小李持有的 100 元货基,虽然不是存款,但和存款一样,可以当钱花。这归功于 2013 年余额宝开创的货基的支付功能,因此让货基像钱一样可以用于流通。

因此,在本例中,企业持有 10 元存款,可以流通,故计入 M2。而小李持有的 100 元货基份额,也同样可以用来购物,所以某种程度上它也属于货币。因此,此次央行将其纳入 M2 统计。

广义货币 M2 历史变迁

1994 年 10 月 28 日,央行印发《中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法》,首次规定我国四个基本货币层次的划分。包括:

M0:流通中现金(货币供应量统计的机构范围之外的现金发行)

M1:M0+企业存款(企业存款扣除单位定期存款和自筹基建存款)+机关团体部队存款+农村存款+信用卡类存款(个人持有)

M2:M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款(单位定期存款和自筹基建存款)+外币存款+信托类存款

M3:M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等

其中,M1,即狭义货币;M2,即广义货币;M2-M1 即准货币。另外,M3 系出于金融创新不断出现的现状考虑而设,目前暂不编制这一层次货币供应量。

在此后的统计中,央行只公布 M0、M1、M2 三个基本货币。M0、M1 口径大致不变,主要是广义货币 M2 随着金融形势的变化而不断增加。根据中国人民银行年报等资料梳理,央行已经先后对货币供应量统计口径进行了四次修订。

2001 年 6 月,由于股票市场发展,证券公司客户保证金规模增加,央行将证券公司客户保证金计入 M2。

2002 年,中国加入 WTO 后外资金融机构开始入华,央行将在中国的外资、合资金融机构(包括外资银行、合资银行、外国银行分号、外国财务公司及外资企业集团财务公司)的人民币存款,分别计入不同层次货币供应量。

2011 年 10 月,鉴于非存款类金融机构在存款类金融机构的存款和住房公积金存款规模较大并已对货币供应量造成影响,央行将上述两类存款纳入 M2 的统计范围。

2018 年 1 月,央行完善货币供应量中货币市场基金部分的统计方法,用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款(含存单)。

此外,央行自 2002 年起参照《货币与金融统计手册》(MFSM)等国际标准,对我国货币统计框架的名称及范围进行规范。如,自 2006 年起,央行开始编制存款型公司概览,同原银行概览相比,不再包含信托投资公司和金融租赁公司。其他存款项目自 2006 年起不含非金融公司保证金存款。

经过四次调整,M2 主要由四部分内容构成:流通中货币(M0)、企业存款、居民存款、非银存款。其中,货币基金存款(含存单)计入 M2 中的非银存款。

美国、欧盟一直是这么统计 M2 的

从全球范围内来看,美国和欧洲的货币分层中,已经将部分货币基金纳入到广义货币的范围内,对中国的 M2 范围有一定的参考价值。

在美联储对美国货币层次的划分中,广义货币 M2 除包括 M1 之外,还包括小额(10 万美元以下)定期存款、储蓄存款、零售货币市场基金份额等内容。在美国货币分层中,机构所持有的货币基金被划分到 M3。

在欧盟的货币分层体系中,广义货币包括了中间货币、回购协议、货币市场基金等。

余额宝们或居民的货币基金纳入 M2 范围,让央行货币统计信息更贴近中国金融体系的实际。

6.7 万亿货币基金或许面临更为严格的监管

货币基金已占据公募基金的半壁江山。截至 2017 年年底,货币基金的资产净值规模为 67357 亿元,占公募基金总额的 58.06%。

去年前 11 个月货币基金可谓公募基金规模激增的助推器,但 12 月份货币基金规模连涨的势头终止,因为监管层倡导货币基金回归本源,基金公司一改过去年底利用货币基金冲规模的惯例。数据显示,去年 12 月份货币基金规模下滑 688.24 亿元,环比下降 1.01%。截至去年底,货币基金总规模为 6.735 万亿元,占公募总规模比例为 58.07%,这一水平仍处于历史较高水平。

配表格

2017 年 12 月以来,监管层对货币基金年底冲规模的监管动作频频,先是去年 12 月 8 日召开基金评价座谈会,要求基金评价机构淡化货币基金规模,协会也不再公布包括货币基金规模的基金管理人排名。日前的监管会议提出了更细化的 10 余条监管要求,基金管理机构不得进行任何形式的宣传扩大货币基金规模,并防控岁末年初流动性风险。

根据监管要求,货币基金规模超风险准备金 200 倍的公司严禁冲规模,冲规模的把控标准在于实质结果导致存量大幅增加,规模控制要从严掌控,一旦发现就要严惩。而且,基金管理人不得通过任何宣传(包括微信、朋友圈等)来扩大货币基金规模,若违反规定,监管机构将采取严厉措施,包括按照同期未分配利润的一定比例补足风险准备金,并会对高管问责。

国信证券首席银行业分析师王剑分析称,货基起到了一种货币派生功能,并且不受约束,可以成倍地派生。当然,现实中由于货基本身也受到一定监管,发行量有限制,所以派生量不会太猛。但其余额已达好几万亿(其中一部分是由银行表内购买的,不计入 M2。还有些销售渠道的货基是完全不具备购物功能的,赎回也要 T+2 到账,但很难精准统计出来),因此已经对购买力构成影响,应当计入。

因此,这一小小的口径调整,其实是对货币的界定产生很大改动。其实,我们日常生活中,对 M2 的界定是严谨的,边界是清晰的,但现实中货币或货币类似物的边界却有时是含糊的,因此除了 M2 中的那些名堂外,总还会有些东西,时不时起到全部或部分货币的职能(比如未贴现银行承兑汇票,有些企业也可以用来支付货款),这些东西要不要全部纳入 M2,会存有一定争议。货币当局会根据实际情况,时不时调整 M2 口径,以便尽可能完善地包括常用的货币种类,以便较为客观地反映现实中的购买力、流通力。

当然,对于宝宝们发行和销售机构来说,还不能确定这是好消息还是坏消息。正式纳入 M2,意味着开始正式肩负货币职能,而国家为了保障货币的安全稳定,一直是施以严格的监管的。因此,宝宝们未来或许将面临更为严格的监管。

余额宝迎多次调整

2 月 1 日起,余额宝将设置每日申购总量,即单日实际申购达到设定额度时,当日不再受理申购申请。

余额宝页面显示,申购时间从每天 9 点开始,如果用户在转入时,页面提示今日转入总量已满,可在第二天 9 点后再操作转入。

据了解,天弘基金会根据余额宝的实际运行情况、客户需求,并结合市场环境及历史申购赎回情况,动态调整每日申购总量。

此次调整的时间暂定在 2 月 1 日至 3 月 15 日。天弘基金表示,此举是为了保持余额宝的长期稳健运行,并防止规模过快增长。

对用户来说,这一限制也意味着在 2 月 1 日 -3 月 15 日间,余额宝将暂停自动转入功能,但余额宝转出、消费、收益结算、赎回等都不受影响。

自 2013 年上线以来,天弘基金开启了一系列针对余额宝申购及保有额度的主动调整。

余额宝最开始限额为 100 万份 ( 1 份 1 元 ) 。2015 年 7 月 24 日天弘基金发布公告称,决定自即日起取消余额宝不超过 100 万份的限制。

2017 年 5 月 27 日起,将个人交易账户持有额度上限调整为 25 万份,已有存量不受影响。

2017 年 8 月 14 日起,将余额宝个人交易账户持有额度上限调整为 10 万份,已有存量不受影响。

2017 年 12 月 8 日起,余额宝设定单日申购总额为 2 万元,个人交易账户持有额度 10 万维持不变。

通过对比前几次调整,不难发现,这次余额宝调整力度最大,原来不管怎么说,只要买,不超限额就能买到,这次就得靠抢了。

原网页已经由 ZAKER 转码以便在移动设备上查看

评论
没什么意外
02-14
以Zaker网友水平,绝大部分看不懂。
假行僧de
02-14
余额宝要被银行弄死了,现在银行存钱利息低,贷款利息高还不好贷,服务态度也不行,支付宝各方面都比银行做的好
Toothless
02-14
感觉是养肥了以后被别人收去当干儿子了,不知道理解的对不对
迷途小书童
02-14
在中国创业注定都是悲剧,做的越大越悲剧。
﹏ヅ旭 ⑦℡ ヾ
02-14
说白了就是银行对余额宝有监管的权利了
大家都在看