珠江啤酒十年原地踏步:省外业务巨亏拖累业绩,靠啤酒地产盈利
斑马消费06-14

 

每到夏天,啤酒厂商们都要借着几大体育赛事在旺季刷一波存在感,相应地,啤酒板块也会在这个季节涨一波。

但今年,啤酒股上涨行情的主角属于珠江啤酒,前面一个月股价上涨超过 30%,一骑绝尘,这着实让人有些意外。

从早年的华南王,到如今缺席啤酒五强,转而成为百威英博的小弟,珠江啤酒的业绩,十几年都在原地踏步。它已经蜷缩在广州,沉寂太久。

2017 年,珠江啤酒的净利润虽然大涨六成至 1.85 亿元,但实际上啤酒主业几无盈利,靠着募集资金理财收益、补助、啤酒地产和出售酵母饲料,勉强交出了一份免亏答卷。

更大的结构性危机已经显现:早年受巨头裹挟,珠江啤酒北上河北和湖南建厂,如今这些业务陷入连年巨亏,拖累啤酒板块的业绩;急于甩掉落后产能之时,珠江啤酒却又准备进军精酿啤酒,这一小众市场目前并不明朗——二股东百威英博在美国这么干,那就干呗。

华南王掉队

2017 年的业绩,让珠江啤酒(002461.SZ)自嗨了一把。

营业收入 37.64 亿元,同比增长 6.23%,净利润 1.85 亿元,同比增长 62.75%。

如果看一下十几年前的财务数据,就知道这些年珠江啤酒活得有多惨了。

2006 年 -2008 年,珠江啤酒的营业收入分别为 33.78 亿元、37.33 亿元、32.27 亿元,净利润分别为 1.72 亿元、2.12 亿元、0.60 亿元。

2015 年 -2017 年,珠江啤酒的营业收入分别为 35.17 亿元、35.43 亿元、37.64 亿元,净利润分别为 0.84 亿元、1.14 亿元、1.85 亿元。

十几年,原地踏步。脸疼吗?

这十几年的时间,华润雪花拿下中国啤酒老大的位子,青岛啤酒(600600.SH)营收翻倍、净利润增长两倍,百威英博和嘉士伯完成在中国市场的布局,顺利跻身五强……

早些年,珠江啤酒是当之无愧的华南王,就连攻城略地的华润雪花,到了华南也要让其三分,最后只能用收购来的金威与之抗衡。

现如今,啤酒界只知五强争霸,而不知华南王。大家都把珠江啤酒当做百威英博的小弟,或者是,一颗棋子。

早在珠江啤酒上市前,英特布鲁就是其二股东,持股 25% 左右。后来随着世界啤酒市场大并购,英特布鲁等五巨头组成新了百威英博,珠江啤酒也划分至百威英博麾下。

2017 年初,百威英博增持珠江啤酒至持股 29.99%。

虽然珠江啤酒 2017 年获得 1.85 亿净利润,但如果扣除 8000 多万补助以及过亿的募集资金理财收益,实际上没剩下多少。

就连公司 3400 万元的扣非净利润,也有相当一部分是旗下 " 啤酒地产 " 业务的贡献,和公司啤酒主营业务的关系不大。

值得一提的是,2017 年珠江啤酒的主营业务毛利率下滑至 37.99%,2 年下滑 3 个百分点,且公司的销售费用和管理费用增长幅度较大。

也就是说,就算是这样的业绩,珠江啤酒也很难维持。

结构性困境

如果重来一次,珠江啤酒不知道能否抵制巨头的裹挟,选择固守华南市场,而不是分兵北上河北和湖南。

早些年,华润啤酒(00291.HK)将资本的力量运用到极致,在全国范围内大肆收购、建厂,这一风气甚至带动了整合行业,随后老牌巨头青岛啤酒和燕京啤酒等也争相加入。

随着啤酒行业调整,规模增长的原始冲动,被以效率谋利润的现实压制。近年青岛啤酒和燕京啤酒(000729.SZ)都在退守自己的大本营,而珠江啤酒却在这个时候,选择逆势扩张。

除了 2010 年上市后在河北设立的 20 万吨产能,珠江啤酒又在湖南下重注。2015 年 5 月,珠江啤酒在湖南湘潭投资的 20 万吨啤酒项目正式投产。

但是,这些省外业务,如今已成为珠江啤酒最大的负担。

2017 年,河北珠江啤酒营业收入 1.02 亿元,亏损 3095.35 万元,湖南珠江啤酒营业收入 8843.31 万元,亏损 3234.84 万元。

2016 年,这两家子公司的亏损合计达到 7300 万元。

近些年,啤酒厂商们逐渐发现低端产能过剩的危害,纷纷把去产能作为当下要务。

自从 2015 年重庆啤酒(600132.SH)打响去产能第一枪,并率先实现结构调整、业绩优化之后,燕京啤酒等厂商正在积极去产能。

下一步,就看珠江啤酒的了。

2017 年定增募资 43 亿元之后,珠江啤酒表示将把精酿啤酒作为重点方向之一。这在啤酒大厂中,也算是开了先河。

这也算是去产能之后,高端化的又一举措。

不过话说回来,上了珠江啤酒的生产线,成了工业啤酒一员,这还是精酿啤酒么?可别就只是换个名字改个包装哦。

这一动向可能与二股东百威英博有关。百威英博这几年在美国大肆收购精酿啤酒厂,企图开发新的业绩增长点,把这一策略传导到珠江啤酒,也属正常。

不过,最终市场表现会如何,还有待观察。毕竟,精酿啤酒,在国内还属于小众消费品。

靠啤酒地产盈利?

上市前,珠江啤酒在广州珠江新城斜对面、广州塔和广州会展中心之间,拿了一块地,兴建珠江琶醍啤酒文化创意艺术区。

这不仅仅是一个啤酒博物馆,更是一个商业地产项目,其中包含餐饮、酒吧等多种业态。

负责项目运营的广州琶醍投资管理有限公司,2017 年的营业收入为 6319.85 万元,净利润 2296.07 万元。

按珠江啤酒持股 51% 计算,这个啤酒地产项目 2017 年为珠江啤酒贡献了 1170 万元的净利润,占公司扣非净利润的三分之一。

而珠江啤酒超过 36 亿元的啤酒主业,获得的净利润仅为 2000 万元左右。如果扣掉公司每年卖酵母饲料的 2200 万元,公司啤酒业务实际上是不盈利的。

2016 年珠江啤酒扣非净利润仅为 958.40 万元,但广州琶醍投资管理有限公司贡献的净利润就达到 1267.48 万元。当年靠啤酒地产避免了亏损。

投资啤酒文化产业的,不止是珠江啤酒,青岛啤酒旗下就有啤酒博物馆。但大家更多地还是想推广啤酒文化、深植品牌形象,很少把它做成生意。

如果珠江啤酒能把这一套模式摸透并推广开来,那也算是开创了先河。不过,那时公司可能就不叫珠江啤酒了。

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评论
凡之音
06-15
痛风,不喝啤酒。
对了,以前这么有钱,干嘛不多买地买房
虛骸
06-14
幸好没买…[惊呆]
glad度
06-14
缓慢的灯泡
06-15
幸好做了房地产,不然这牌子早没了
楼下那个人
06-15
酸不拉几的,不好喝。现在基本上买进口的喝,价格都差不多
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