雪球 01-30
商誉并不是什么洪水猛兽

 

商誉并不是什么洪水猛兽。只要一收购,基本上都有商誉产生。因为买入价格大概率是高于净资产 1PB 的。。。而且本身净资产在大多数行业里面也不是一个很好的指标。

出问题的是之前大规模盲目并购,还创造出一个并购牛市。这东西一点也不稀奇,美国以前也经历过这种并购牛市,最后一地鸡毛。中国只是在同样的坑跌倒一次而已。并没有从别人的失误里面学到经验。

更有趣的是美国并购泡沫破裂以后,大家发现蓝筹才是稀缺真货。然后漂亮 50 蓝筹大泡沫就来了。。中国这里完美复制啊。2016~2018 上半年也开启了自己的漂亮 50 蓝筹牛市行情,然后蓝筹就开始下跌估值回归。

我以前的一个帖子,看看 A 股是不是完美复制?

美国 1965 年流行疯狂并购来制造虚化的成长(A 股目前也有大量的案例。特别是创业板。)当时美股也是流行吹故事,概念股,特别是这些并购概念的。老实的蓝筹不受欢迎。这个潮流持续了好几年概念股疯涨。超过 100PE 的比比皆是。然后 1968 年以后大量的并购公司开始资金链断裂,业绩大幅度下滑还有大量的破产。因为美股没有跌停版的概念,有完整的注册制和退市制度,所以也没有 A 股奇葩的 " 壳价值 " 大量概念股跌幅达到惊人的 99%。退市的就直接跌 100%。

精彩的故事还没完。这次概念股的超级大破裂导当时的投资者对这些没有业绩全靠吹故事的公司有了心理阴影。然后他们得出了一个结论:只有龙头蓝筹才有投资价值。才能稳定的业绩增长。然后买龙头蓝筹的风气越来越重。到了 1970 了龙头蓝筹估值开始飙涨。出现了著名的 " 漂亮 50" 蓝筹泡沫。典型的矫枉过正。当时漂亮 50 龙头成熟企业的估值都达到了 80!比如麦当劳都是 83PE。比 A 股 08 年的蓝筹泡沫集体 50PE 还厉害。然后。。结局还是一样的。蓝筹开始崩盘疯狂下跌估值回归。

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