“地主”上市了,市值 15 亿

 

本文为燃财经(ID:rancaijing)原创,作者:黎明,编辑:魏佳,Photo by Jack Hamilton on Unsplash

" 天天斗地主 " 背后的游戏公司,在香港上市了。

你可能没听说过禅游科技这家游戏公司,但一定听过或玩过 " 天天斗地主 "。这家公司拥有 4.42 亿注册玩家,每天在线 " 斗地主 " 的人数超过 500 万,这为它带来了上亿的净利润。

4 月 16 日,这家公司正式登陆港交所,发行价 1.23 港元 / 股,首日开盘价 1.49 港元 / 股,随后股价一路上涨。截止 16 日上午 9 点 40,禅游科技股价上涨 23%,市值 15 亿港元。

热衷 " 斗地主 " 并要上市的不止禅游科技一家,家乡互动也在今年 3 月底再次向港交所提交了招股书。此前,老牌游戏厂商博雅互动和联众游戏已经于 2013 年和 2014 年在港股上市。这四家游戏公司的业务里,都有 " 斗地主 "。

" 斗地主 " 一说的详细出处已无证可考,据传来源于 " 土改 " 时期。当它演化为一款扑克游戏后,借助互联网的东风,在手机游戏中大放异彩。拿起手机,开一局斗地主,成为网民们茶余饭后消遣的好方法。

棋牌类游戏公司多了一个赚钱的法宝。2018 年,禅游科技收入 5.5 亿元,其中," 斗地主 " 贡献的收入占比接近 76%。净利润 1 亿元。

但这并非一本万利。2018 年,部分游戏平台因为涉赌被立案调查,风靡棋牌界的德州扑克被重点整顿,联众游戏和博雅互动的股价应声而落。

如今,港股再迎来一家棋牌类上市公司。" 斗地主 " 之风,还将吹多久?

" 斗地主 " 撑起一家上市公司

在游戏行业,靠一两个爆款游戏养活一家公司的案例并不少见,禅游科技就是由 " 斗地主 " 撑起。

一定程度上,在中国,可以没有德州扑克,但不能没有斗地主。这款最开始从湖北武汉流行起来的扑克游戏已经风靡全国,并在地方形成了各种花式打法。在互联网上流行后,斗地主打破地域限制,大大拓展了玩家群体。

2013 年 9 月,禅游科技推出 " 斗地主 "。时至今日,这款游戏已经运营超过 5 年,而扑克游戏的平均生命周期为一年半。过去三年," 斗地主 " 分别为这家公司贡献了 2.85 亿、4.28 亿、4.21 亿的收入,在总收入中的占比高达 84.4%、93.1%、75.8%。

禅游科技 " 斗地主 " 一款游戏独大的局面,已经持续多年。2018 年,禅游科技新增了游戏广告,贡献了 7300 万的营收,才将 " 斗地主 " 在总营收中的占比降至 80% 以下。

" 斗地主 " 游戏的商业模式简单粗暴。游戏可以免费畅玩,但如果想要获取更多筹码、增强游戏体验,则需要购买游戏豆,这成为禅游科技的主要收入来源。

截至 2018 年底,禅游科技有 4.42 亿注册玩家,其中 2.84 亿是牌类游戏玩家。每天在平台上 " 斗地主 " 的玩家有 515 万人,月活跃玩家为 936 万人。这 936 万月活跃玩家中,有 101 万人每个月会付费购买游戏豆。这些付费用户,平均每人每天在 " 斗地主 " 上的花费为 35 元。

即使已推出 5 年,这款游戏依然保持着强劲的增长态势。2016 年," 斗地主 " 日活跃玩家为 179 万人,2017 年增加至 420 万人,2018 年达到 515 万人。禅游科技在招股书中认为 " 斗地主 " 处于稳定发展期。

为什么都盯上斗地主?

除了禅游科技,同样已经提交招股书的家乡互动,以及已经上市的博雅互动和联众游戏,无一例外都开发了斗地主游戏。

以斗地主为代表的棋牌游戏,在中国拥有广阔的市场。Analysys 易观千帆数据显示,棋牌是中国用户规模最大的游戏品类之一,其独立性最强。2019 年 2 月,在所有移动游戏用户中,有 17.4% 的用户只玩棋牌游戏。

作为一款中国特色、老少皆宜的扑克游戏," 斗地主 " 长盛不衰,成为各大棋牌类游戏公司的 " 必点菜 "。

根据弗若斯特沙利文报告,中国棋牌类手机游戏市场前五大厂商,全部有斗地主游戏。天天斗地主、博雅斗地主、欢乐斗地主、QQ 斗地主 …… 各种名称让人眼花缭乱。

随着移动互联网下沉,四五线城市大量用户被激活,这拉大了棋牌游戏的市场增长空间。

各大游戏厂商推出了针对地方的棋牌游戏。以麻将为例,禅游科技旗下的麻将根据适用的地方不同,分为四川麻将、武汉麻将、广东麻将、长沙麻将、遵义麻将、安徽麻将、湖北麻将,每一款麻将根据地方玩法有所调整。

相比 " 四五筒、红十、保皇 " 等地方性棋牌手游,斗地主的玩法相对统一,入局门槛低,不同地域的人更容易上手,这让斗地主在中国拥有更加广泛的群众基础。来自全国各地不同省市、不同背景、操着不同口音的人们,都能在禅游科技的平台上一较高下。

易观互动娱乐研究中心高级分析师董振向燃财经表示,斗地主本质上是我国国民的传统娱乐项目,具有较大的受众基础,从游戏来说,斗地主这种较为轻度的游戏也符合国民文娱需求的便捷化和快捷化。

在已经上市的棋牌类游戏公司中,禅游科技是斗地主游戏单款优势最明显的一个。相比之下,博雅互动的主打游戏是德州扑克,联众游戏的业务则几经变更,并未形成一款占据长期优势的主打游戏。从用户体量来看,禅游科技斗地主日活跃用户 515 万人,是这三家中最大的斗地主公司。

腾讯旗下有欢乐斗地主,而禅游科技的发家史也与腾讯紧密相关。禅游科技的早期投资人曾李青是腾讯公司五位创始人之一,2010 年他离开腾讯另起炉灶,后来投资创办了禅游科技。禅游科技的核心创始团队,则大多来自腾讯游戏,CEO 叶升曾担任 QQ 游戏产品部门的产品总监,CTO 杨民曾担任 QQ 游戏部门的研发总监。

毛利率比不过德州扑克

在手机棋牌游戏市场的价值链中,有三个重要参与者:游戏运营商、分销商、支付渠道。

以禅游科技为例,在手游这门生意里,它作为游戏运营商,负责游戏的开发和运营,通过向玩家收取增值费用获取收益。过去三年,禅游科技的收入分别为 3.38 亿、4.60 亿、5.55 亿。

为此,它需要为分销商和支付渠道支付费用。过去三年,这两项费用的总和分别为 2.65 亿、3.02 亿、3.08 亿。综合下来,过去三年,禅游科技的毛利率为 22%、34%、45%,平均值为 34%。

再减去各类费用,禅游科技在过去三年实现了 1.02 亿、0.34 亿、1.01 亿元的净利润,平均净利率为 19%。

这是一种典型的轻资产模式。通过互联网技术,游戏厂商在网上创造了一个巨大的虚拟空间,百万量级的游戏玩家,通过游戏平台,和来自全国各地的人对战,并通过购买虚拟物品提升游戏体验。游戏厂商 " 坐 " 享其成。

参加牌局的游戏玩家,用虚拟货币或游戏豆进行结算。虽然这部分资产是虚拟的,但玩家可能更在意游戏的过程。他们有动力去付费购买更好的装备、更长的游戏时间、以及更多的筹码。当然,这些资金都流入了平台,成为平台的收益。

相比德州扑克、梭哈、炸金花等离钱更近的游戏,斗地主要 " 温和 " 得多。这在毛利率上得到了体现。

老牌游戏厂商博雅互动,主打游戏是德州扑克,这款游戏为其贡献了超过七成的收入。过去两年,它的毛利率都维持在 60% 以上,净利率在 30% 以上,远高于禅游科技。

另外,德州扑克玩家的付费能力要更高,博雅互动从每名付费用户身上能够获取 413 元的收益,其中网页版的收益更是高达 705 元。2017 年,仅德州扑克这一款游戏,就收入 5 亿元,这一年博雅互动净赚 2.5 亿元。

家乡互动则没有一款主导型的游戏产品,这家公司采用了虚拟币及房卡的组合模式,通过向玩家售卖虚拟代币和游戏房卡获取收益。它的毛利率高达 80%。

网游平台存涉赌风险曾遭重创

在普通人的印象里,乡镇小茶馆往往是小搓小赌的好去处,五彩斑斓的澳门大赌场以及美国拉斯维加斯赌城,则是一掷千金的风流场。互联网打破了地域限制,让一切更加便捷,但风险如影随形。

在禅游科技的招股书中,虚拟货币及反赌博政策被视为重要经营风险,而这几乎是所有牌类游戏公司都会面临的问题。

一位曾开发过斗地主游戏的创业者向燃财经表示,游戏行业存在涉赌的风险,公司是否涉赌,关键看以什么模式运作。

从 2017 年底开始,央视就开始频繁曝光国内多款德州扑克游戏的涉赌乱象,联众、博雅互动等老牌游戏公司都被点名。

2018 年 4 月,联众公司涉嫌利用网游平台开设赌场,被公安部门调查,公司执行副总裁等 36 人被带走,6500 余万元资金被冻结。

2018 年 9 月,央视报道了一起 " 警方破获网上游戏平台涉赌案 ",涉案公司正是博雅互动,涉案资金高达 1 亿元人民币。当月,腾讯也宣布旗下游戏《天天德州》正式启动退市。

受政策监管影响,博雅互动 2018 年收入下滑了 38%,净利润下降 62%,业绩遭受重创。家乡互动在 2018 年 9 月 26 日向港交所递交了上市申请,但迟迟未通过。根据港交所上市规则,若公司 6 个月内未能参加聆讯,就需要重新提交上市申请。2019 年 3 月 27 日,家乡互动再次提交了上市申请。

在董振看来,判断赌博与否,最简单的方法是看是否有金钱意义上的转换,这种转换是相互的,单方面的金钱转化仅仅可以算是付费道具,而双方面的金钱转换就很有可能涉及赌博。举个例子,钱买道具是单方面,但道具换钱就变成了双面。这个过程通常需要币商的配合。

北京师范大学、中国刑法研究所副所长彭新林对此持相似观点,他认为,如果某款游戏运营商公开允许玩家反向将游戏代币兑换为人民币,即会被判定为赌博游戏;运营者如果以固定比例从牌局抽水,即可认定为 app 涉赌。

而是否涉赌,在一定程度上取决于游戏平台的规则设定。涉赌风险加大了棋牌类游戏公司的商业化难度。但从这个角度来看,禅游科技毛利率低于同行便可以理解。无论是在入局门槛,单局金额,还是在付费增值空间上,斗地主都没法和德州扑克等更刺激的游戏相比。

" 斗地主算是风险最低的棋牌了吧。" 一名投资机构的管理合伙人说。可能正是基于此,斗地主得以 " 一统天下 ",并打进港交所。

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