身陷云南白药,新华都艰难保壳,福建前首富“豪赌”后进退维谷
野马财经 05-14

 

  作者|王洪臣

    来源|野马财经

" 我几乎变卖或抵押了自己名下所有的资产 ",收购云南白药股份时,陈发树曾如此说。敢于花十亿聘请 " 打工皇帝 " 唐骏,耗十年拿下云南白药 ( 000538.SZ ) ,陈发树的骨子里有一股 " 豪赌 " 的狠劲儿。

只是如今,和云南白药拥有着同样实控人的数万新华都(002264.SZ)股民,对陈发树的抉择早已心生寒意。

随着证监会的批文下达,云南白药吸收合并云南白药控股有限公司(以下简称 " 白药控股 ")的整体上市计划已进入最后的倒计时

两天后的 5 月 16 日,云南白药将开始停牌,直至现金选择权申报期结束并履行相关信息披露义务后复牌。

对陈发树来说,十年布局终于要迎来 " 结果 ",意义重大。但是,此时的云南白药已今非昔比,他不得不面对营收增长疲软、净利增幅放缓的事实。而另一方面,他的 " 起家之地 " 新华都已然在保壳的道路上挣扎数年。

进退维谷,或许是陈发树 " 豪赌 " 云南白药最不愿看到的情景。

那些年,陈发树追过的云南白药

云南白药创立于 1902 年,创始人为 " 滇南名医 " 曲焕章。如今这味百年名药已家喻户晓、位列五大国家级保密处方之一,但其早期的发展经历颇具传奇色彩。

云南白药最早名为 " 万应百宝丹 ",是曲焕章 22 岁时研制而成的独门特效治伤药。1916 年,曲焕章将其改名为 " 曲焕章白药 ",之后随着其神奇的疗效而声名鹊起。特别是在抗战时期,白药国内年销量达到 40 万瓶,造就了一时 " 神话 "。但令人惋惜的是,曲焕章后来为保护秘方遭人陷害,含恨而终。

1956 年,曲焕章遗孀缪兰英将白药秘方献给新中国,由昆明制药厂生产,并由此更名为 " 云南白药 "。但在 1993 年改制上市前,云南白药的发展都较为缓慢。此后,王明辉出任云南白药总经理,在他的带领下公司重新崛起,市值一度冲破千亿大关,成为传统中药股龙头。

2007 年,王明辉进入长江商学院二期 CEO 班进修。在这个班上,他认识了一位只有小学四年级学历的福建富豪,便是陈发树。彼时陈发树凭借紫金矿业上市身价暴涨,已然百亿。

结识王明辉,是陈发树与云南白药十年恩怨的开始。此后他对这家百年老字号产生了浓厚兴趣,开始等待出手的时机。

2009 年下半年,云南红塔因 " 回归烟草主业 ",挂牌出让 6581 万股云南白药。见此机会,志在必得的陈发树直接给出了 22 亿元的报价,并将这笔巨款一次性打入了云南红塔的账户。

当时过于兴奋的陈发树没有想到,这次对云南白药发起的 " 追求 ",会将他拖入长达数年的纠纷之中。

根据陈发树与云南红塔的协议,这笔股权转让必须经过国有资产监督管理机构的批准。但是,这一纸批复,让陈发树等了足足两年多,最终等来的是中国烟草总公司对这笔股份转让的否决。

2011 年 11 月,失望的陈发树向云南省高院提起诉讼,要求红塔集团履行 2 年前的股权转让协议并赔偿损失。但一审陈发树败诉,不服气的他在一个多月后就向最高人民法院提起上诉;2014 年 7 月,最高人民法院做出终审判决,红塔集团向陈发树返还 22 亿本金及利息,但驳回了陈发树追讨股权的请求。

五年时间,陈发树不仅没有拿到一点股份,还付出了 3400 多万巨额诉讼费,一度被人称为 " 陈秋菊 "。

 

图片来源:华商名人堂网站

但,陈发树对云南白药是 " 真爱 "。

官司败诉一年多后,陈发树索性在二级市场开启 " 买买买 " 模式。云南白药 2015 年半年报显示,陈发树已通过旗下新华都实业及其个人持股合计持股 3478.32 万股,持股比例 3.34%,一跃成为云南白药第四大股东。按照当时的市价,陈发树当时就投入了真金白银 20 多亿。

此后,国企混改拉开帷幕,为陈发树送来了绝佳的机会。

2016 年 9 月,云南白药控股股东白药控股混改方案公布,拟引入新股东。觊觎已久的陈发树 " 孤注一掷 ",发起了最后冲击。

2016 年 12 月底,云南白药发布公告显示,为此次增资,陈发树及其新华都需要支付的金额为 254 亿元。这一数字已超过彼时他在胡润富豪榜上 250 亿身价,更超过新华都 2016 年上半年的总资产。

"我几乎变卖或抵押了自己名下所有的资产", 陈发树对《财新》表示。

由此,陈发树控制了云南白药 25.01% 的股份,成为公司第一大股东。2018 年 7 月,白药控股发布公告,选举陈发树为公司法定代表人、董事长

历时十年,陈发树似乎终于将云南白药追到手中。但在他身后,曾经的崛起之地却已陷入 " 保壳 " 苦战。

发迹新华都,今成 " 黄脸婆 "

据传在陈发树早年,其母曾为他算命,算命先生说 "发家起于木,若想更大发展,不可限于木"。这件事虽然难以考证,但却暗合了陈发树的发家、崛起之路。

陈发树 16 岁在安溪林场做搬运工,27 岁成为当地有名的木材贩卖商,属于 " 发家起于木 "。1987 年,陈发树盘下一家杂货店,取名 " 华都百货 ",做起了零售生意," 更大的发展 " 就此启程。

此后,生意越来越红火的陈发树开始做百货连锁,在厦门、福州等地开设了多家华都购物广场。1997 年,也就是十年之后,陈发树将自己当初的杂货店,做成了闽南最大的民营百货企业

但是,1998 年陈氏兄弟闹出 " 分家风波 ",最终华都百货被一分为二,弟弟陈晋江执掌 " 大华都 ",陈发树则另立 " 新华都 " 继续发展。到了 2007 年,新华都已经拥有 32 家超市,资产规模达到 12.8 亿元,一年净利润超过 1.3 亿元。

2008 年 7 月,新华都在深交所上市,市值近 50 亿元。同年,神奇 " 逆袭 " 的紫金矿业回归 A 股,当时陈发树持有该公司 33% 的股权,市值高达 155.29 亿元。

还是在 2008 年,低调的陈发树宣布聘用唐骏为新华都集团总裁兼 CEO,开出 10 亿薪酬,一手将唐骏推向了 " 打工皇帝 " 的宝座。

此后,陈发树将新华都的投资项目交由唐骏把控。而唐骏虽然帮他先后拿下港澳资讯、青岛啤酒等重要投资。不过,在 " 追求 " 云南白药的道路上,唐骏却给老板陈发树埋了一颗大雷。

" 我们只跟红塔方面见了一面,我花了 10 分钟时间读了一下股权转让协议,觉得没有问题,就让陈总签字了。" 彼时唐骏曾有些得意的回忆说。

但是,事实证明,这一致命的 10 分钟开启了陈发树此后与云南白药的十年纠缠。与此同时,新华都逐渐陷入经营困境,露出疲于 " 保壳 " 的光景。

  图片来源:东方财富

2013 年,新华都出现首次亏损,从此开始,其扣非净利润一直处于亏损状态,6 年时间均未能扭转。

在此期间,新华都依靠补助、出售房产、子公司股权等方式艰难保壳。进入 2019 年后,仅一季度新华都就关店 19 家,创下自身关店记录。而该批关店共损失金额 7532 万元,对新华都可谓 " 雪上加霜 "。

新华都的如此业绩,似乎证明陈发树另寻 " 新欢 " 云南白药是正确的选择。但是,新华都虽已沦为 " 黄脸婆 ",云南白药就真是货真价实的 " 白富美 " 了吗?

却也未必。

新欢旧爱,福建首富或遭两头堵?

云南白药的业绩已露疲态。

据 2019 年第一个季度财报数据显示,报告期内公司营收 69.73 亿元,同比增长 10.04%,归属于上市公司股东的净利润 8.46 亿元,同比增长 4.97%。4.97% 的数据,是公司 23 年来增幅最低的一次

近年来,云南白药提出 " 大白药、大健康 " 战略,坚定走多元化道路。据 2018 年年报显示,云南白药的收入主要来自于四大板块,分别是药品、健康产品、中药资源和医药商业。

其中,云南白药药品、健康、中药资源盈利近年来均有所下滑。另外,云南白药曾经的 " 神药 " 粉末已不是支撑云南白药业绩的主力,牙膏已取而代之。

其中,云南白药牙膏市场份额约 18.1%,位居全国第二位。但是,也是在2018 年,云南白药牙膏深陷 " 处方药 " 事件,即牙膏添加氨甲环酸事件,对其品牌打击甚大。

公开信息显示,云南白药与片仔癀、安宫牛黄丸、六神丸、华佗再造丸是 5 个国家级保密处方。但与其他竞争对手相比,云南白药的研发费用占比处于较低水平。

2018 年报数据显示,当年云南白药对研发的投入金额为 1.1 亿元,仅占营收的 0.41%。而 2014-2018 年的研发费用显示,其占收入都不足 1%。与同行相比,天士力研发占比 3.24%,白云山占 1.39%,同仁堂占比 0.6%,都比云南白药高出一块。

这还是与研发投入普遍不高的中医行业比较,如果与西医巨头相比,云南白药的这点投入恐怕连零头都不够。

面对这样一个云南白药,有的股东已萌生去意。4 月 3 日,中国平安颁发减持公告,拟减持云南白药 3% 的股份。中国平安称,"本项投资是平安人寿坚持长期价值投资的结果,减持计划是公司整体投资组合再平衡和动态调整的一部分。"

其实,早在陈发树入主云南白药时,中国平安就已经带头减持。并且,在此次云南白药整体上市,吸收合并大股东白药控股的重组案表决中,中国平安投下了否决票

显然,中国平安对 " 陈氏 " 云南白药有些自己的看法。但是," 旧爱 " 新华都疲于保壳,紫金矿业股份所剩无几," 豪赌 " 之下的陈发树已没有退路,只能向前。对此,你怎么看?欢迎在留言区说出你的看法。

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