美媒揭秘:Uber 的 1200 亿美元估值如何灰飞烟灭

 

据国外媒体报道,去年 9 月,华尔街一些最大的投资银行——如摩根士丹利公司和高盛集团对 Uber 的高管进行了推介,希望拿下承销合同。

投资银行家们的报告几乎一致地计算了 Uber 的估值,估值在一个特定的数字附近徘徊:1200 亿美元。

据三位知情人士透露,投资银行家们表示,当 Uber 在股市上市时,他们可以说服投资机构相信这一数字。这些知情人士说,Uber 首席执行官达拉 · 科斯罗沙希 ( Dara Khosrowshahi ) 和首席财务官尼尔森 · 柴鹰 ( Nelson Chai ) 听取并讨论了这些陈述。然后,他们聘请摩根士丹利和高盛集团将该公司上市,并有效地实现 1200 亿美元的估值。

九个月后,Uber 的价值只有这个数字的一半。上周,Uber 以每股 45 美元的价格上市,此后已跌至 41 美元左右,将 Uber 的市值定为 690 亿美元,并正式成为自 1975 年以来以美元计价的股票首次公开发行 ( IPO ) 中跌幅最大的股票。

Uber 的 IPO 转变成一些人现在所称 " 火车事故 ",始于投资银行家们提出的 1200 亿美元的数字。这一数字去年被泄露,引发了人们对 Uber 将如何很快成为在美国证券交易所上市的美国最大公司的狂热,这一估值甚至超过了脸书,后者在 2012 年以惊人的 1040 亿美元估值上市。

但是对于科斯罗沙希和柴鹰来说,这个 1200 亿美元的数字使 Uber 的 IPO 过程变成了管理预期值的一种练习。知情人士表示,一些已经以较低价格持有 Uber 股票的大型投资机构,反对以如此高的价格购买更多的 Uber 股票。

他们对 Uber 的兴趣开始受挫,原因是该公司在拉丁美洲等地区的严重亏损和业务增长放缓。Uber 不得不应对一些不可预见的因素,包括在公司决定上市的同一周,全球贸易变数的新闻冲击了美国股市。

这一结果给参与 Uber 上市的所有人提出了一系列尖锐的问题,从科斯罗沙希和柴鹰,到摩根士丹利、高盛集团和美国银行等主要承销商。尽管 Uber 通过上市筹集了 81 亿美元,并为其早期投资机构和创始人获得了数十亿美元的回报,但对于一个网约车巨头来说,这本应是一个巅峰时刻,但这却成了一个令人尴尬的时刻。

尴尬上市的影响程度在一段时间内可能还不清楚,现在判断 Uber 最终在公开市场上的表现还为时过早。但是,随着许多其他科技公司计划今年上市,包括食品外卖公司 PostMates 和办公二房东企业 WeWork,它们将不得不面对一个问题,那就是 Uber 是否已经伤害了这个曾经炙手可热的 IPO 市场。

"Uber 今天收盘时 690 亿美元的市值是一个新的现实," 美国门罗风投公司(Menlo Ventures)的合伙人肖恩 · 温斯坦 ( Shawn Sharean ) 说。该公司早些时候对 Uber 进行了投资。但他补充说,Uber 的高管现在有机会 " 向我们展示他们的能力。"

本文关于 Uber 首次公开发行 ( IPO ) 的报道是基于对参与这一过程的十几名人士的采访,或者是对这一过程的简要介绍。许多人要求匿名,因为他们无权公开发言。Uber、摩根士丹利和高盛集团的代表拒绝置评。

多年来,Uber 一直是投资机构的宠儿。作为一家非上市公司,它从基准风投和 GV 等风险投资公司、富达投资等共同基金公司以及软银集团那里吸收了大量资金。该公司的估值从 2011 年的 6000 万美元飙升至 2018 年 8 月的 760 亿美元。

科斯罗沙希于 2017 年底出任首席执行官,部分原因是为了带领 Uber 成功完成上市。Uber 董事会同意向他支付 4500 万美元的现金和限制性股票,并为额外的奖金设定了一个不同寻常的具体估值目标。

在科斯罗沙希薪酬协议中的一项条款中,董事会表示,如果 Uber 在未来五年内在资本市场上的估值至少达到 1200 亿美元或更高,他将获得 8000 万至 1 亿美元的经济回报。该条款在该公司的 IPO 招股说明书中已经被披露。

这一规定为 Uber 设定了某种程度上的目标,受雇于该公司上市计划的投资银行家也倾向于这一目标。在两家银行公布 1200 亿美估值表态的几周之后,这一数字就泄露了出来,这在硅谷和华尔街引发了令人眼花缭乱的猜测,即 Uber 的上市可能会迎来一个资本市场的造富黄金时代。

到 12 月份,Uber 的上市团队已经成立。在该公司,曾担任美林首席执行官的柴鹰负责领导此次公开发行。摩根士丹利的明星科技银行家迈克尔 · 格莱姆斯 ( MichaelGrimes ) 在互联网银行业务主管凯特 · 克拉森 ( Kate Claassen ) 的协助下,成为了上市关键人物。高盛集团的团队由 Gregg Lemkau、Kim Posnett 和 David Ludwig 领导。美国银行团队由尼尔 · 凯尔和里克 · 斯宾塞领导。

几乎就在一瞬间,挫折就开始了,首先是 Uber 的基础业务。该公司一度高速增长的速度正在放缓,因为它的地理范围扩张空间似乎即将耗尽,而竞争对手也在全球范围内不断涌现。

一个令人头疼的增长问题与 Uber 最大的投资机构软银集团有关。这家日本公司管理着 1000 亿美元的愿景基金,用于投资各种类型的公司。该公司已经向科技初创企业投入了大量资金,其中包括中国最大的网约车公司滴滴出行,以及拉丁美洲的移动出行初创企业 "99 公司 "。

2018 年 1 月,滴滴同意收购拉美 99 公司。软银和滴滴也开始引导资金进入拉丁美洲;软银最终创建了一个 50 亿美元的新基金,专门用于投资拉丁美洲科技公司。

对 Uber 来说,时机非常糟糕。拉丁美洲地区是其最有希望的增长地区之一,但是这里的市场竞争开始加剧。到今年 2 月,Uber 在拉丁美洲的增长速度开始放缓。

另外,Uber 的食品外卖业务 UberEats 也受到了对手攻击。软银集团已经向 DoorDash 公司投入了数亿美元,DoorDash 是美国的一家食品外卖公司。最近,软银集团还向拉丁美洲餐饮外卖公司 Rappi 投资了 10 亿美元。Uber 不得不花更多的钱来对抗这些竞争对手。

软银和滴滴拒绝置评 ( Uber 和滴滴也拥有彼此的股份 ) 。

据两位知情人士透露,增长放缓导致投资机构对 Uber 股票的需求不温不火。这些知情人士表示,一些投资机构认为,Uber 需要下调发行价。

一些投资机构也开始抵制,因为他们早些时候以更低的股票价格投资了 Uber。

自 2009 年成立以来,Uber 从共同基金公司、私募股权投资公司和其他投资机构那里获得了 100 多亿美元,这意味着它的股票已经在传统上通过 IPO 购买股票的机构中广泛持有。因此,IPO 基本上成为了让现有股东购买更多股票的一种尝试,这是一次艰难的股票发行任务,尤其是以更高的价格。

今年 3 月,又出现了另一个问题。Uber 在北美的网约车竞争对手 Lyft 上市,并在第二天交易时迅速跌破发行价。投资机构似乎对 Lyft 能否盈利持怀疑态度,这为 Uber 制造了一个一个麻烦的先例。

到今年 4 月 Uber 发布 IPO 招股说明书时,它已经告诉一些现有股东,它的 IPO 估值可能高达 1000 亿美元,低于最初的 1200 亿美元。

在 Uber 内部,两名知情人士说,Uber 董事会也没有充分了解科斯罗沙希和其他高管计划如何在所谓的 " 路演 " 阶段向投资机构推销 Uber 股票。

这些知情人士说,只有少数董事会成员(他们是定价委员会的成员,包括科斯罗沙希、Uber 董事长罗纳德 · 苏格 ( Ronald Sugar ) 和 TPG 的戴维 · 特鲁希略 ( David Trujillo ) )专注于 IPO 项目。

另一位接近 Uber 董事会的人士说,所有董事会成员都被邀请参加定价讨论和 IPO 活动策划,而且定价委员会的所有材料都已提供。这位知情人士说,一些董事会成员比其他成员更活跃。

4 月下旬,Uber 提出了每股 44 美元至 50 美元的发行价格区间,估值为 800 亿美元至 910 亿美元,低于几周前的 1000 亿美元。

这家公司很快就遇到了其他障碍。除了全球贸易的变数之外,上周三,也就是 Uber 首次公开募股的前一天,Lyft 发布财务报告称,第一季度亏损 11.4 亿美元,这再次引发了人们对网约车业务健康状况的质疑。

Uber 的高管、董事会和银行家上周四讨论了此次股票出售的最终定价。知情人士说,几名董事会成员认为,应该在 44 美元至 50 美元发行价区间的较高位置定价。

但他们表示,摩根士丹利、高盛集团和其他公司一致认为,新股发行价格需要更低。来自潜在投资机构的股票购买订单显示,最理想的投资机构 - 即使在困难时期也最有可能持有该股的大型资产管理公司 - 只对较低的发行价格感兴趣。

Uber 最终确定了发行价:每股 45 美元。

那天晚上,科斯罗沙希和他的管理团队聚集在纽约市曼哈顿中央公园以东几个街区的一家米其林星级餐厅 Daniel,出席由摩根士丹利举办的 " 定价晚宴 "。据两位熟悉当天晚上的人说,现场气氛是乐观的。

但第二天早上,这种情绪就变了。Uber 高管抵达纽约证券交易所,该公司将在那里举办上市仪式。在第一笔交易之前,排列在交易所大厅两侧的监视器显示,Uber 的股价可能会下跌,股价曾经闪烁在 45 美元、44 美元的位置,但是最终以 42 美元开盘。Uber 高管陷入了沉默中。

当天剩下的时间也好不到哪里去。Uber 的股价从未接近 45 美元的发行价。据知情人士透露,作为负责帮助 Uber 股票交易的所谓稳定代理机构,摩根士丹利采取了一些举措来支撑 Uber 股票。然而,当天美国股市收盘时,标准普尔 500 指数出现上涨,但是 Uber 的股票仍然下跌。

本周五,Uber 收于 41.91 美元,较发行价跌去了将近 7%。

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