华夏时报网 05-20
刘纪鹏:受“两康财务事件”启发, 从开展投资者教育转变到对发行者的教育
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华夏时报记者 石省昌 陈锋 北京报道

针对康美药业和康得新最近被爆出的财务问题,5 月 15 日,中国政法大学商学院院长、资本金融研究院院长刘纪鹏表示,搞好中国股市的关键在于对资本金融的特点要有深刻的认识。中国今天的股市不缺钱,也不缺发展速度和稳定的政治环境,缺的是公平和正义。

为什么圈钱者暴富,熊市牛市跑步上市,投资人挣不着钱?就是因为资本市场是一个融投资市场,不是简单的融资市场。而今天市场搞不好的原因,仍然把它当成圈钱市场融资市场。起不来的原因不在缺少融资者,缺少的是对投资者利益的保护和股市新文化,到底谁教育谁的大问题。

现代金融实际上分为货币金融和资本金融。货币金融主要是商业银行为主导,货币市场为基础的债权间接的融资体系。而资本金融是以证券或者投行为主导,以资本市场为基础的直接股权投融资体系。这里边要回答两个问题,一个是债权融资的特征和股权投资的特征,必须要看到它们的不同。第二点,货币金融主要是融资市场,而资本金融不仅有融资,还是一个投资市场。因此监管部门必须要站在这个高度上,认识到资本金融的本质特征。

如何实现股市的公平正义?

资本金融的衣食父母是投资人,而我们现在没有看到这一点。中国股市起不来的原因不是在于缺少圈钱人,因此要解决今天股市的制度性问题,就必须根据资本金融的特点,设计一系列的股权文化、股市监管。从对投资人开展教育,转化到对发行者圈钱者以及管理者的教育上。一直以来金融市场的父母在承担风险的同时,却感受不到法律和股权文化所提出的,他们是主人这一观点。主人的地位得不到保证,甚至他们的权利还经常被损害。谁损害他呢?恰恰是教育他们的人,也就是圈钱人。

所以圈钱者的对象到底是谁?从学术定义上看,就是要从开展投资者教育转变到对发行者教育,发行者的队伍就是以上市公司为核心,以券商为龙头的会计师,律师和交易所,交易所必须拉到被教育的地位上来,纳入发行者队伍,因为他们也是受益人,不能再简单地认为他们是证监会的延伸,抓住了这一点,我们就能够高抬目光,我们就抓住了振兴中国股市的关键。

如果一个股市是无止境的以融资作为高效率的指标,而缺少了公平这个指标,缺少了在考核之间纳入投资人的平均收益和财富效应。这个股市怎么能搞得好?

反过来说搞好这个股市难么?并不难。也许对不懂资本金融特点的人才难。首要的问题是解决投资人的士气。对于今天的股市,只要解决两个字公平,它就可以振兴发展。

所以第一个话题就是应该立刻从开展投资者教育,转变到对发行者的教育来。我们大家可以看,以上市公司为核心的圈钱者,例如两康,从 2001 年到现在,康美药业从股市圈了 680 亿,从债券市场上、货币市场上又筹了 180 多亿。

上市前,康美药业家庭内部总共持有 67% 的股份。今天家族企业一股独大的公司越来越多,我们由此引发的公司股权和治理结构问题非常突出,如果我们能在制度上进行安排试点,两康的现象就会很早的得到制止。然而全未发现异常,直到年报披露。是监管部门事前的制度性鉴定不够呢还是事后发展的问题?广发证券与康美关系错综复杂,上市承销,这 680 亿都是其负责的。今天我们说两方给投资者带来这么大损失,我们应该叫谁索赔呢,谁负责任呢?发人深省。

明确中介、大股东和董监高责任

关于发行者队伍中的问题,比如两康事件中的广东正中珠江会计师事务所。300 亿资金的调整,而且调整得如此拙劣。

说实在的,上市公司没有这些审计报告,他们活不了,怎么出具这些报告,就得跟会计师事务所勾兑。出了问题,会计师为难,用会计费用来抵。

股权结构和治理结构上引发的问题,使得很多决策如何能够在董事会突破,董事会的治理平衡怎么能够顺利实现?因此必须提出比较系统的设想。

现在很多董秘的神秘失踪,往往伴随上市公司出现问题。还有说,独立董事是花瓶。就说两康各自的独董都在干什么事做什么样的决策呢?今天独董和董秘都是董事会聘任制度,而董事会又都是私人大股东控制的,能怎么办?

不是独董没能力,而是现在的制度没给我们这样的权利。为保护成千上万的股民,最后的方法就是辞职。

今天的股市和文化,说穿了,不是养一个好的上市公司,而是上市公司股民的钱在养大股东,大股东在股民身上吸血。因为这样的一个市场,跑步上市圈钱。针对这个特征,我们是否找到了根治的要点?

股票市场不能成为最腐败最黑暗的赌场

若让 " 两康 " 企业继续发展下去,恐怕我们多好的环境,都避免不了一茬一茬地割韭菜。所以 " 两康事件 " 得出了一个要点,就是股市要有公平正义,而不是最腐败最黑暗的赌场。抓住这个要害,我们的股市一定要崛起。

涉及 " 两康 " 的中小股东投资人怎么办?所以需要在制度上下功夫。

证监会的投资者保护基金恐怕不会低于一千亿,到底有几千亿?从 2004 年、2005 年就开始积累的。像康美药业这方面的事情发生了,投资者的损失,谁来补偿?是由那些发行者链条的每一个环节,投资者保护基金也应该勇于承担。

今天提出中国股市的问题,公平公开公正能够解决,前提是不要再去强调融资多少多少,也不要再去简单地强调我们的发行者监管者去教育投资者。

证监会易会满主席表示,要让大股东有四个敬畏,敬畏市场,敬畏法律,敬畏专业,敬畏投资者。讲得很好,责任人已经找到了,但是还缺一个定位,那就是大股东和发行者制度,高管要有道德建设的培养和股东文化建设的培养。如果这个市场什么都是靠法律,那是不够的。我们需要开展发行者教育,需要让伦理和道德先于法律前面,让他们在上市融资前知道谁是他们的衣食父母,他们应该用什么样的态度去善待投资者。

编辑:严晖 主编:陈锋

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